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En los últimos años, los compradores estadounidenses han buscado en el Reino Unido negocios de defensa más pequeños que puedan comprar. BAE Systems acaba de invertir el flujo. El campeón de la defensa nacional del Reino Unido ha llegado a un acuerdo para comprar Ball Aerospace por 5600 millones de dólares.
Eso le da acceso al mercado de rápido crecimiento de los sistemas de defensa basados en el espacio, como los satélites militares. Ball Aerospace fabrica equipos para estos, así como para drones y aviones de guerra.
En tiempos de creciente ansiedad global, tales activos no son baratos. BAE tendrá que sudar su adquisición para obtener un rendimiento decente.
BAE tiene la potencia de fuego requerida para este acuerdo de tamaño mediano. La fuerte generación de efectivo impulsó el apalancamiento del primer semestre muy por debajo del ebit previsto para 2023. Tras la adquisición, solo aumentará a 1,7 veces, por debajo del promedio de las empresas de defensa de EE. UU.
Ball Aerospace es un activo atractivo. Los gobiernos, las agencias de espionaje y los militares quieren ver el mundo desde arriba. Los sensores y equipos ópticos también son útiles para aplicaciones civiles. Los ingresos de la empresa han estado creciendo un 10 por ciento al año y deberían seguir haciéndolo.
Los contratos clasificados de Ball Aerospace, que representan alrededor del 50 por ciento de sus ingresos, tienden a ser menos rentables que el trabajo comercial. Eso se refleja en un margen de EBIT del 10 por ciento. Eso se compara con el 16 por ciento que BAe administra en su propia división de electrónica.
La ventaja de los contratos clasificados es que tienden a ser más “pegajosos”. BAE ha construido un negocio sustancial en los EE. UU., que respaldará esta adquisición. La división, que se encuentra detrás de un muro chino por razones de seguridad, generó más de £10 mil millones de ingresos el año pasado según S&P Capital IQ, alrededor de la mitad del total del grupo.
El grupo de defensa del Reino Unido espera elevar el margen en el negocio objetivo al 12 por ciento con el tiempo, a medida que aumenten las ventas y se materialicen $30 millones de ahorros en costos.
El gasto inicial de $5.600 millones de BAE se compensará en parte con ahorros en impuestos. Teniendo eso en cuenta, el precio de adquisición cae a 4.800 millones de dólares. Pero eso sigue siendo 15,5 veces el ebitda de Ball Aerospace de 2023, una prima de casi el 50 por ciento para la propia BAE.
O, para verlo de otra manera, Ball Aerospace parece estar listo para obtener una ganancia operativa de $ 200 millones en 2023. Impuestos, eso es aproximadamente el 4 por ciento del costo de adquisición de BAE.
BAE tiene como objetivo aumentar su rendimiento por encima de su costo de capital, algo así como un 8 por ciento, dentro de cinco años. Necesitará cohetes de refuerzo para alcanzar ese objetivo.
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