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Es justo que, 17 años después del último acuerdo bancario transfronterizo europeo importante, los cerebros detrás de esa transacción sean quienes impulsen lo que podría ser la próxima.
En 2007, Andrea Orcel era banquero de instituciones financieras en Merrill Lynch: el asesor que planeó la compleja adquisición y división del prestamista holandés ABN Amro por parte del increíblemente ambicioso Royal Bank of Scotland.
Hoy, habiendo pasado de asesor de directores ejecutivos a director ejecutivo de un banco, Orcel parece estar posicionándose para un acuerdo transfronterizo igualmente audaz: una adquisición por parte de UniCredit, el banco italiano que dirige, de su rival alemán Commerzbank.
La semana pasada se supo que UniCredit había adquirido una participación del 9% en el segundo banco más grande de Alemania que cotiza en bolsa, tras una maniobra en dos partes: una acumulación secreta de una participación parcialmente basada en derivados, más una adquisición más transparente de una participación vendida por el gobierno alemán. (El estado todavía posee el 12% de Commerzbank, una reliquia del rescate de 2008.)
A primera vista, el plan ha fracasado. Políticos de todo tipo se han apresurado a defender el honor de Commerzbank y figuras de alto rango de un gobierno alemán aparentemente desconcertado han hablado de la actuación “poco amistosa” de UniCredit. La fusión en toda regla que Orcel no ha ocultado que desea parece fuera de cuestión.
Pero eso sería subestimar a un banquero que es conocido tanto por su astuto encanto como por sus habilidades tecnocráticas y su determinación enérgica. “muy paciente” y tiene una clara “opcionalidad”, como les gusta decir a los banqueros.
Como mínimo, el banco italiano tiene una participación importante en un competidor que tiene potencial de aumentar su valor. La propia posición de UniCredit se ha fortalecido considerablemente gracias a un aumento del 65 por ciento en el precio de sus acciones durante el último año, gracias a unos beneficios más sólidos. Orcel podría ejercer presión para que Commerzbank adopte una estrategia de eficiencia similar.
Una opción intermedia entre el statu quo y una fusión total entre UniCredit y Commerzbank sería la venta de la filial alemana actual de UniCredit, HVB, a Commerzbank. Esta opción podría ser más aceptable políticamente, ya que mantendría a Commerzbank como entidad cotizada y UniCredit como inversor dominante.
En el extremo más ambicioso del espectro, Orcel no solo llevaría a cabo una fusión en toda regla, sino que luego seguiría con una transacción de segunda etapa con otra institución europea, tal vez una con un banco de inversión más grande, como Barclays.
Considerar a Commerzbank como un punto de referencia ayuda a explicar por qué alguien, y más aún un banquero supuestamente perspicaz, querría ser dueño de un grupo que desde hace tiempo parece destinado a tener un rendimiento inferior.
Cuando fui corresponsal del Financial Times en Frankfurt y llegué por primera vez a la ciudad hace más de 20 años, Commerzbank tenía claras pretensiones de grandeza. Eran más evidentes en la torre de 259 metros diseñada por Norman Foster que había encargado como sede (en aquel momento el edificio más alto de Europa) y en la división de banca de inversión que funcionaba como un fondo de cobertura y producía ganancias cómicamente volátiles: ganancias de miles de millones de euros en un trimestre, pérdidas de miles de millones de euros en el siguiente. Se le apodaba Comedybank, incluso antes de sus desastrosas adquisiciones de su rival local Dresdner Bank y del prestamista inmobiliario Eurohypo.
Después de períodos de casi colapso y de ataques de fondos buitres, ahora finalmente parece plausiblemente atractivo, con un cerca del 9 por ciento aumento del rendimiento del capital La media europea.
UniCredit, que actualmente se encuentra el doble de rentableha ganado la moneda de adquisición para ofertar. Sus acciones se cotizan a alrededor del 100 por ciento del valor contable de sus activos netos, muy por delante de la 60 por ciento más o menos que Commerzbank mantiene, incluso después del entusiasmo por una posible oferta.
También resulta atractivo para UniCredit el hecho de que se trata de un acuerdo que reforzaría su participación de mercado en la mayor economía de Europa y le proporcionaría diversificación más allá de su patria italiana, diluyendo así la prima asociada a los costos de financiamiento del banco gracias a la menor calificación crediticia de Italia.
A pesar de todos los obstáculos que probablemente encuentren las partes interesadas en Alemania (en particular, políticos y sindicatos), Orcel podría lograr cierto apoyo si insistiera en que la consolidación del notoriamente fragmentado e ineficiente mercado bancario alemán podría ayudar al país económicamente. También es probable que las ambiciones de Orcel cuenten con el apoyo de los responsables políticos europeos. El Banco Central Europeo, que tendría que aprobar un acuerdo, lleva años pidiendo fusiones transfronterizas que reforzarían un mercado único de finanzas y ayudarían a cerrar la brecha con los gigantes de Wall Street que actualmente dominan el mercado de banca de inversión de Europa.
Si finalmente se concreta un acuerdo, Orcel puede no estar de acuerdo con que se mencionen los paralelismos con 2007 y RBS-ABN: ese acuerdo creó el banco más grande del mundo, antes de su casi colapso y su humillante rescate por parte del gobierno británico. “Fue un momento de locura para todos”, dice uno de los ex colegas de Orcel. Tal vez UniCredit-Commerzbank podría ser la operación de rescate.
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