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Dos agencias de calificación crediticia de los Estados Unidos se han visto envueltas en una rara disputa pública sobre la confiabilidad de los puntajes para el creciente alijo de inversiones crediticias privadas de las compañías de seguros.
La disputa involucra un estudio, desde que su editor retiró, pretende encontrar que las pequeñas agencias de calificación crediticia asignan puntajes más generosos a las inversiones de crédito privadas que las más grandes y más establecidas. La Agencia de Calificación de Bonos Kroll ha acusado a las calificaciones de Fitch de participantes engañosos en el mercado al confiar en el estudio para generar dudas sobre la calidad de sus calificaciones.
Fitch publicó el lunes un informe crítico de Kroll y otros grupos, basado en el estudio 2024, emitido por la Asociación Nacional de Comisionados de Seguros.
Un portavoz de Fitch apoyó su informe, argumentando que el grupo del Comisionado de Seguros llegó a conclusiones similares en estudios anteriores. “Si la (asociación) proporciona nueva información, actualizaremos nuestro análisis”.
La disputa inusualmente abierta destaca la intensa competencia en la industria crediticia privada de $ 1.6tn de rápido crecimiento y lucrativo para forjar el césped, no solo entre los prestamistas, sino entre los grupos pagados a los árbitros de las ofertas de inversión opaca del mercado.
“Hay una acumulación de riesgo en la industria de seguros y también potencialmente en el sector de préstamos garantizados que no se está monitoreando adecuadamente”, dijo Ann Rutledge, ex analista senior de Moody’s y ahora directora ejecutiva de la agencia de calificación CreditSpectrum. “La opacidad y el riesgo son atribuibles al hecho de que hay grietas en la base de la actual industria de calificación crediticia regulada por la SEC”.
Las aseguradoras y otros inversores usan los tipos de calificaciones en cuestión, conocidos como calificaciones privadas de letras, cuando no hay calificaciones públicas disponibles. Las empresas de calificaciones más grandes históricamente han evitado la emisión de este tipo de puntajes para productos de crédito privado, dejando el mercado dominado por agencias más pequeñas.
Las inversiones de cartas privadas fueron “inherentemente más riesgosas dada la falta de transparencia e inflación potencial de calificaciones”, dijeron los analistas de JPMorgan en una nota reciente, y agregó que “existe un desafío inherente para evaluar la calidad del crédito desde el exterior, ya que no hay parte del proceso, análisis o información es transparente desde el exterior”.
Kroll, que fue uno de los primeros en desafiar a las agencias de crédito del establecimiento con su lanzamiento después de la crisis financiera mundial, dijo que estaba preocupado por el impulso de su rival más grande de la investigación “estadísticamente poco sólida”. Dijo que las críticas de Fitch parecían orientadas a apoyar su propio agarre para el dominio.
“Al buscar relevancia para aumentar su cuota de mercado en crédito privado, Fitch parece haber socavado dos principios fundamentales para cualquier agencia de calificación: integridad y rigor analítico”, dijo Kroll en un comunicado.
El estudio de la NAIC se centró en el aumento de las calificaciones de cartas privadas para las inversiones de crédito privado de las aseguradoras, que totalizó alrededor de $ 350 mil millones a fines de 2023.
Encontró que los grados confidencialmente emitidos de tiendas de calificación más pequeñas tenían más probabilidades de desviarse de los puntajes de la Oficina de Valoración de Valores de la Asociación y fueron notablemente más altos en promedio. De acuerdo a el informe originalgrupos más pequeños como Kroll tendieron a ofrecer clasificaciones tres muescas más altas que la puntuación interna de la asociación, mientras que las agencias más grandes como Fitch ofrecieron calificaciones aproximadamente dos muescas más altas.
El estudio también mostró que el número de valores de clasificación privada en poder de las aseguradoras de EE. UU. Creció de 2,850 en 2019 a 8,152 en 2023, y que la proporción de valores calificados por pequeños proveedores de calificación crediticia como Egan-Jones, Kroll y Morningstar había crecido a 86 por ciento en 2023.
El informe también señaló que Fitch es el proveedor líder de calificaciones privadas de cartas entre las tres grandes agencias de calificación de los Estados Unidos, antes de las calificaciones globales de S&P y las calificaciones de Moody’s.
Pero a principios de este mes, la asociación de seguros anunciado Estaba eliminando el informe de su sitio web “para someterse a un trabajo editorial adicional para aclarar el análisis presentado”.
Sin nombrar nombres, la Asociación de Seguros dijo que “evaluaría cómo la información que proporcionamos al público podría ser malinterpretada o utilizada de otra manera de maneras inapropiadas”.
El NAIC rechazó una solicitud de comentarios.
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