Podemos suponer que Hindenburg Research no comienza con la premisa “démosle a este negocio el beneficio de la duda”. Dejando a un lado el estado de vendedor en corto, el nombre del fondo de cobertura implica que sus objetivos son inflados, explosivos y condenados al desastre. Y en el caso de los vehículos de inversión del multimillonario indio Gautam Adani, había muchas dudas antes de que interviniera Hindenburg.
El informe del vendedor en corto se centra en siete empresas de Adani que cotizan en bolsa, incluido el holding Adani Enterprises. Hindenburg alega un fraude extenso, que el grupo niega. Lex, pesimista sobre los negocios de Adani anteriormente, cree que hay muchas razones no polémicas para que los inversores se mantengan alejados.
Las acciones indias a veces son caras. El índice MSCI de la India, a 24 veces las ganancias, cotiza con una prima de más del 50 por ciento respecto al índice mundial más amplio. Las empresas del grupo Adani son aún más caras. Las siete mayores empresas de Adani, incluidas Adani Total Gas, Adani Transmission y Adani Enterprises, tienen un múltiplo promedio de 374 veces. Las acciones de estos tres y Adani Green Energy han saltado entre siete y 20 veces en tres años.
Parece haber poca evidencia de un crecimiento de las ganancias suficiente para justificar estos múltiplos. Pocos analistas, locales o internacionales, cubren las empresas. La baja visibilidad de las ganancias significa que los riesgos son altos. Las acciones de Adani Enterprises ya han caído casi una quinta parte en el último mes.
Adani Green Energy tiene mucho potencial dada la alta dependencia de la India de la electricidad a base de carbón. El carbón suministra el 44 por ciento de sus necesidades energéticas, dice la Agencia Internacional de Energía. Pero Adani Green Energy tiene una deuda neta por valor de 9 veces el ebitda previsto para marzo de 2023. El holding del grupo Adani Enterprises tiene un múltiplo de 6 veces.
Eso explica una emisión de capital con descuento de $ 2.5 mil millones que vence este mes de este último. Los inversionistas locales impulsaron previamente el aumento del precio de las acciones impulsado por un jet. Esta vez, el grupo Adani ha buscado inversores de Oriente Medio, incluida la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi. Ese capital reduciría a la mitad el apalancamiento de Adani Enterprises.
Al emitir más acciones para su empresa insignia, Adani puede anticiparse a las preocupaciones a corto plazo sobre el apalancamiento. Pero las valoraciones altas y la visibilidad mínima de los beneficios sugieren que las empresas de Adani se sustentan más en la esperanza que en unas finanzas sólidas.
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