El stock mundial de bonos de rendimiento negativo se ha reducido a cero después de que el inesperado cambio de política del Banco de Japón el mes pasado socavara el último bastión de los rendimientos por debajo de cero.
Los rendimientos negativos, que ocurren cuando los precios de los bonos suben tanto que se garantiza que los compradores que los mantienen hasta el vencimiento perderán dinero, absorbieron una amplia franja de los mercados mundiales de renta fija en los últimos años, y el valor de mercado de la negociación de deuda a un rendimiento por debajo de cero se disparó. por encima de los 18 billones de dólares a finales de 2020 después de que los bancos centrales recortaran las tasas de interés y lanzaran enormes programas de compra de bonos a raíz de la pandemia de Covid-19.
Pero el final abrupto del año pasado de la era de la política monetaria expansiva provocó una liquidación histórica de bonos que redujo rápidamente la pila, ya que los bancos centrales de la eurozona y Suiza bajaron el telón de años de tasas de interés negativas.
Eso dejó a Japón, donde la tasa de política principal del BoJ aún se encuentra en menos 0,1 por ciento, como el último mercado de bonos que presenta rendimientos por debajo de cero, lo que significa que los inversores están dispuestos a pagarle al gobierno para pedir prestado. Los compradores estaban preparados para asegurar un rendimiento negativo porque las regulaciones los obligaban a mantener una cierta cantidad de la deuda pública más segura o porque los bonos seguían siendo atractivos en comparación con las tasas de interés aún más bajas del banco central.
Sin embargo, la medida del mes pasado del BoJ de relajar su política de fijación de los rendimientos a largo plazo cerca de cero impulsó al alza los rendimientos en el vasto mercado de bonos del gobierno japonés y alimentó la especulación de que la era japonesa de tipos de interés negativos pronto podría estar llegando a su fin.
El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años ha subido al 0,03 por ciento desde el -0,02 por ciento de mediados de diciembre.
Un índice de Bloomberg que rastrea el valor de mercado de la deuda de rendimiento negativo en todo el mundo cayó a cero por primera vez desde 2010 esta semana. Parte de la deuda del gobierno japonés a corto plazo todavía se negocia con un rendimiento marginalmente inferior a cero, pero la deuda con un vencimiento inferior a un año no se incluye en el índice.
“Parece ser el final bienvenido de una era, ya que algo de valor regresa a la renta fija global”, dijo Jim Reid, analista de Deutsche Bank.
En su apogeo, los rendimientos negativos se convirtieron en un emblema de las medidas extraordinarias tomadas por los banqueros centrales para estimular sus economías a raíz de la crisis financiera mundial y el brote de Covid. Inicialmente considerado como una curiosidad por los inversores, el fenómeno creció rápidamente para abarcar más de una cuarta parte de la renta fija global, que comprende en gran parte la deuda soberana japonesa y de la eurozona, pero también incluye algunos bonos corporativos y préstamos gubernamentales a corto plazo en los EE. UU. y el Reino Unido.
Antes de 2014, cuando los rendimientos negativos comenzaron a ser comunes, “la mayoría de la gente habría pensado que la deuda con rendimiento negativo era un concepto inconcebible”, dijo Reid, y agregó que podrían regresar en el futuro.
“Si bien no tiene ningún valor comprar deuda de rendimiento negativo, especialmente en un mundo fiduciario donde la inflación probablemente siempre será positiva, no se puede descartar que los bancos centrales tengan que comprar grandes cantidades de deuda nuevamente en el futuro”.
Si bien los rendimientos nominales por debajo de cero han desaparecido, al menos por ahora, la alta inflación significa que los inversores en bonos se enfrentan a rendimientos reales negativos en muchos mercados.