La caída de la inflación y los menores aumentos de las tasas de interés en EE. UU. y otras economías avanzadas mantienen la esperanza de un repunte para los mercados emergentes, según los analistas.
Los países en desarrollo han sufrido este año bajo una combinación tóxica de tasas de interés en aumento, un dólar estadounidense fuerte, precios de alimentos y combustibles altísimos y otras perturbaciones causadas por la pandemia y la invasión rusa de Ucrania. A medida que algunas de esas condiciones comiencen a mejorar, las perspectivas de crecimiento económico deberían mejorar, dicen los analistas.
La decisión del miércoles de la Reserva Federal de EE. UU. de aumentar su tasa de referencia en 0,5 puntos porcentuales después de cuatro aumentos consecutivos de 0,75 puntos porcentuales será bien recibida por muchos legisladores como el comienzo de ese proceso.
Pero Manik Narain, estratega de mercados emergentes del banco suizo UBS, dijo que era demasiado pronto para suponer que la flexibilización de la Fed abriría automáticamente la puerta a recortes en los países en desarrollo. Esto se debe a que la inflación se ha arraigado profundamente en muchos mercados emergentes, con el resultado de que sus bancos centrales se verán obligados a mantener altas las tasas de interés hasta bien entrado el próximo año, retrasando así cualquier recuperación de la actividad económica.
“Cuando baja la inflación, eso les da a los mercados emergentes un respiro”, dijo, pero agregó: “Va a haber baches”.
El aumento de las tasas de interés globales suele ser malo para las economías emergentes. Desalientan la inversión extranjera en acciones y bonos al ofrecer opciones atractivas y menos riesgosas en las economías avanzadas. Y aumentan los costos de endeudamiento para los gobiernos y las empresas, haciéndolos menos capaces de invertir en actividades productivas.
Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, un organismo comercial de la industria financiera, dijo que una reducción en el tamaño de los aumentos de tasas en EE. UU. desharía parte del daño causado por aumentos mayores a los esperados este año.
“Fueron las sorpresas al alza de la inflación y el ciclo acelerado de alzas de la Fed lo que pesó sobre las monedas de los mercados emergentes en la segunda mitad de 2022”, dijo. “Ese shock está terminando, lo que prepara el escenario para la recuperación de EM”.
Pero Adam Wolfe, economista de mercados emergentes de la consultora Absolute Strategy Research, dijo que, incluso si la Fed comenzara a reducir las tasas de interés el próximo año, es posible que los bancos centrales de las economías emergentes no puedan seguir.
“Si la Fed está recortando, es porque está preocupada por el crecimiento”, dijo.
Si EE. UU. entra en recesión el próximo año, como esperan muchos analistas, los inversores se mostrarán reacios a comprar activos de riesgo, incluidas acciones y bonos de mercados emergentes. Los fondos de inversión que compran dichos activos sufrieron sus mayores salidas registradas este año antes de lograr una recuperación el mes pasado con la promesa de tasas estadounidenses más bajas. Una recesión en Estados Unidos provocaría la reanudación de las salidas, advirtieron los analistas.
Muchos bancos centrales de mercados emergentes comenzaron a subir las tasas de interés de manera temprana y agresiva el año pasado cuando la inflación comenzó a subir, incluidos los de Hungría, Polonia, México y Chile.
Brasil comenzó a subir en marzo de 2021, 12 meses antes que la Fed, y finalmente llevó su tasa de política del 2% al 13,75%. La inflación de los precios al consumidor alcanzó su punto máximo por encima del 12 por ciento en abril y desde entonces ha caído por debajo del 6 por ciento.
En México, también, la inflación del 7,8 por ciento ha caído por debajo de la tasa de política del 10 por ciento. Donde permanece alto, como en Polonia y Hungría, se espera que caiga el próximo año. En varios países de América Latina y Europa del Este, donde la inflación es particularmente alta, las curvas de rendimiento de los bonos del gobierno se han invertido, lo que sugiere que los mercados esperan recortes de tasas a partir del próximo año.
Pero algunos analistas dicen que es poco probable que los bancos centrales reduzcan las tasas pronto.
Una de las razones es que la inflación en muchas economías se ha extendido mucho más allá de los precios de los alimentos y los combustibles, lo que significa que seguirá siendo alta incluso si esos precios caen desde sus máximos recientes.
Y si EE. UU. entra en recesión, los bancos centrales de los mercados emergentes tendrán que mantener las tasas altas para proteger sus monedas del impacto de las salidas de capital. De lo contrario, el aumento de los precios de importación impulsará aún más la inflación.
Wolfe dijo que el dólar estadounidense tendría que perder valor frente a otras monedas antes de que los bancos centrales de los mercados emergentes pudieran recortar.
“Es por eso que soy escéptico de que los bancos centrales puedan realizar los recortes que se esperan”, dijo.
Para docenas de países de bajos ingresos, cualquier alivio de la política monetaria más laxa de EE. UU. llegará demasiado tarde para protegerlos del riesgo de incumplimiento de la deuda causado por los crecientes costos de endeudamiento.
Zambia y Sri Lanka, un caso raro de un país de ingresos medios en crisis de deuda, incumplieron durante la pandemia. Ghana acordó un rescate del FMI esta semana; Se espera que Egipto siga.
Las grandes economías emergentes tienen menos probabilidades de caer en una crisis de deuda. Pero también para ellos, los costos de endeudamiento más altos hacen que los gobiernos sean menos capaces de respaldar el crecimiento a través de la inversión, mientras que muchos no lograron implementar las reformas estructurales que permitirían que la inversión privada tomara la delantera.
Narain de UBS dijo que esperaba que los mercados emergentes en conjunto crecieran más lentamente el próximo año que en cualquier otro momento desde 1980, aparte del primer año de pandemia de 2020. UBS espera un crecimiento general de los mercados emergentes de solo 3.5 por ciento en 2023, una fracción menos que este año.
Excluyendo a China, UBS prevé un crecimiento de los mercados emergentes de solo un 2,5 % en 2023, frente al 4,5 % de este año. Narain dijo que los principales indicadores de actividad económica en China mostraron una reducción en el gasto de capital, lo que significa que China ya no será un motor de crecimiento impulsado por las exportaciones para otras economías emergentes.
Predijo que las economías emergentes disfrutarían de cierto alivio debido a las tasas globales más bajas en los próximos meses, antes de que una recesión en EE. UU. las haga vulnerables nuevamente.
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