Los fondos de cobertura han estado recogiendo bonos rusos y ucranianos golpeados después de que el conflicto entre los dos países hizo que muchos inversores tradicionales salieran corriendo de los mercados.
Los especialistas en deuda en dificultades Aurelius, GoldenTree y Silver Point se encuentran entre los que han estado comprando bonos corporativos rusos, según varias personas familiarizadas con el asunto.
Las inversiones siguen a una derrota en los activos rusos que fue provocada por la invasión de Ucrania por parte del presidente Vladimir Putin y las poderosas sanciones que implementaron los aliados occidentales en respuesta a la incursión.
Los bonos emitidos por grandes empresas como Russian Railways se negocian a precios que sugieren que muchos inversores no esperan recibir pagos de intereses o incluso su inversión inicial, ya que los grupos no quieren o no pueden pagar su deuda. El jueves, la siderúrgica Severstal estuvo más cerca de convertirse en la primera gran empresa rusa en dejar de pagar su deuda desde la invasión después de que venciera un período de gracia para realizar el pago de intereses de un bono en moneda extranjera.
Un administrador de fondos de cobertura dijo que los inversionistas de solo posiciones largas, que tienen activos con miras a que suban los precios, habían decidido “vender [Russian assets] a cualquier precio”, sobre la preocupación de que los controles de capital implementados por Moscú dificultarían que las empresas paguen su deuda en dólares.
Muchos administradores de activos tradicionales han dicho que planean deshacerse de los activos rusos, mientras que otros han reducido drásticamente el valor de sus tenencias. El país también será eliminado la próxima semana de los índices de bonos de mercados emergentes de JPMorgan que los inversores extranjeros utilizan como punto de referencia para sus carteras.
No estaba claro de inmediato qué bonos corporativos habían comprado Aurelius, GoldenTree y Silver Point. Los tres se negaron a comentar.
Los analistas dijeron que era probable que otros inversores también estuvieran apostando a que la deuda corporativa rusa tiene algún valor, así como los bonos emitidos por empresas ucranianas, que también se han visto afectados en las últimas semanas.
Los datos de negociación de bonos informados al regulador de la industria, Finra, mostraron que aproximadamente $ 4500 millones de bonos rusos y ucranianos cambiaron de manos desde el 21 de febrero, un aumento sustancial de $ 1700 millones en las primeras semanas de 2022, según datos compilados por MarketAxess.
Mientras tanto, fondos como Broad Reach y Gramercy han estado comprando deuda soberana denominada en dólares de Ucrania. Los precios de los bonos a 10 años emitidos por el país cayeron hasta 18 centavos por dólar a principios de marzo y se han cotizado entre 20 y 40 centavos en las últimas semanas, frente a los más de 80 centavos antes de la invasión de Moscú el 24 de febrero.
“Todo menos lo impensable está en el precio” de los bonos en dólares de Ucrania, dijo Bradley Wickens, fundador de Broad Reach con sede en Londres y ex director fundador de Spinnaker Capital.
Wickens, cuyo fondo principal subió un 15,5 % en 2021 y ha subido un 1,5 % más este año, compró recientemente una pequeña posición de “marcador de posición” en los bonos de Ucrania a unos 19 centavos y está considerando comprar más. Dijo que esperaba que existiera “alguna forma de estado soberano de Ucrania” en el futuro, y agregó que sería necesario que Rusia ocupara permanentemente el país y repudiara su deuda para que los bonos de Ucrania perdieran todo su valor.
El director de inversiones de Gramercy, Robert Koenigsberger, dijo: “No sabemos qué va a pasar con Ucrania, pero esperaría que sea una entidad apoyada masivamente por Occidente”.
Gramercy ha construido una posición en la deuda soberana de Ucrania a precios de alrededor de 20 a 30 centavos por dólar.
A finales del mes pasado, el comisionado del gobierno de Ucrania para la gestión de la deuda pública dijo a los inversores que las operaciones de tesorería de Ucrania estaban “plenamente funcionando” y que no estaba planeando una reestructuración de la deuda.
Un administrador de fondos de cobertura, que no quiso ser identificado, dijo que creía que el presidente ruso, Vladimir Putin, había cometido un “gran error de cálculo” al subestimar al ejército de Ucrania. También señalaron la determinación de la oficina de gestión de la deuda de Ucrania de honrar su deuda.
Ucrania “sobrevive en cualquier escenario”, añadió el gestor del fondo, que también ha estado recogiendo los bonos del país en las semanas posteriores a la invasión.
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