Los repuntes del mercado bajista no vienen envueltos en una pancarta que diga «este es un repunte del mercado bajista, por favor ignórelo».
En cambio, estos momentos falsos de ligereza en condiciones sombrías del mercado de valores a menudo son difíciles de distinguir de la realidad.
Durante el verano, algunos inversionistas aprendieron por las malas (nuevamente) que esto puede ser doloroso, cuando agarraron el extremo equivocado del palo de los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, y lo aceptaron.
Las acciones mundiales subieron en julio después de que Powell insinuara vagamente que la Fed podría frenar las subidas de tipos. Mezcle algunos fondos a corto plazo que se retiraron en apuestas negativas y de repente tuvimos un repunte de casi el 8 por ciento en el índice MSCI Global que comenzó a parecer un cambio positivo serio en el estado de ánimo en un año terrible, castigador y no bueno para el dinero. gerentes Resultó ser una fugaz aventura de verano. Después de todo, la Fed no había cambiado de opinión y las palizas continuarán hasta que mejore la moral.
Ahora, con cierta previsibilidad sombría (después de todo, los mercados nunca suben o bajan en línea recta) hemos vuelto a pasar por los movimientos. Las acciones mundiales registraron un aumento bastante decente del 7 por ciento en octubre. Pero esta vez, realmente se sintió como un esfuerzo a medias. Incluso aquellos que saltaron a bordo pensaron que era un poco tonto.
Michael Wilson, estratega jefe de acciones de EE. UU. en Morgan Stanley y uno de los bajistas más prominentes en la calle, fue uno de ellos. Wilson opina que el S&P 500 se hundirá a 3.000 en caso de recesión, un 20 por ciento por debajo de donde estamos ahora, como parte de su tema de «fuego y hielo». (Primero, el fuego de los altos rendimientos de los bonos elimina el fervor especulativo de las acciones, luego las malas ganancias corporativas en una economía agria proporcionan el hielo).
“Hace dos semanas nos volvimos tácticamente alcistas con respecto a las acciones estadounidenses”, escribió. «Algunos inversores sintieron que esta llamada salió del campo izquierdo dada nuestra visión bajista bien establecida». Pero, dijo, esto fue principalmente un movimiento táctico «basado casi por completo en los aspectos técnicos más que en los fundamentales, que siguen sin respaldar muchos precios de las acciones».
La justificación: las «rarezas» en los patrones de gráficos eran «demasiado para ignorar»: aquellos que creen en el poder predictivo de los precios promedio móviles a largo plazo y similares tuvieron un verdadero placer a mediados de octubre; la tendencia bajista se había convertido en una negociación demasiado consensuada; y “se han sembrado las semillas de una fuerte caída” de la inflación el próximo año. “Nos damos cuenta de que ir en contra de la visión central de uno a corto plazo puede ser peligroso y tal vez equivocado, pero eso es parte de nuestro trabajo”, dijo.
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El tiene razón. Si no puedes vencerlos, únete a ellos, al menos temporalmente. Trevor Greetham, director de activos múltiples de Royal London Asset Management, también se subió al carro de las acciones, pero no espera quedarse allí. Dice que deshizo sus apuestas negativas en acciones y terminó, inusualmente, «ligeramente largo» de la clase de activos. Pero agrega secamente: «Espero volver a bajar de peso».
Entonces, ¿qué impulsó el ascenso? La respuesta es algo deprimente, dado el adagio de que la definición de locura es hacer lo mismo una y otra vez y esperar resultados diferentes. Parece haber sido la expectativa de un llamado pivote muy cacareado de la Fed, en el que se enfría, abandona o revierte por completo sus aumentos de la tasa de amor duro. La búsqueda del pivote ha sido el equivalente de este año a la búsqueda de Big Foot. Cada vez que los expertos creen que han encontrado a la escurridiza bestia, resulta ser un banquero central con un traje que dice «pero la inflación».
Para ser justos, algunos de los bancos centrales más pequeños se han tambaleado un poco últimamente. El Banco de Canadá, por ejemplo, se decantó por un sorprendentemente pequeño aumento de la tasa de interés de medio punto a fines de octubre. Esto ayudó a generar especulaciones de que la Fed también podría mostrar moderación, particularmente mientras los economistas y los administradores de activos se preocupan por saber de dónde podría provenir el próximo gran accidente del mercado en esta nueva era de escasez de dinero, después del espectacular colapso del Reino Unido a fines de septiembre.
De nuevo con sombría previsibilidad, el miércoles la Fed arruinó la fiesta. Elevó su tasa de interés de referencia en 0,75 puntos porcentuales nuevamente, como se esperaba, y Powell sugirió que los aumentos adicionales de la tasa podrían ser menores. Pero también sacó la escalera de mano debajo de las acciones en ascenso al decir que las tasas probablemente terminarían en un lugar más alto al final de este proceso de lo que se pensaba anteriormente.
En cualquier caso, aquellos que esperan que el pivote menos destacado pueda ser el truco mágico para hacer que las acciones suban podrían terminar decepcionados fácilmente. Sí, el aumento de las tasas y el aumento de los rendimientos de los bonos han afectado a las acciones. Mucho. Pero si las tasas caen para reflejar una recesión, ¿significa eso necesariamente que las acciones se recuperan?
Además, está el pequeño asunto de la inflación aún creciente. “Aún no hemos llegado”, dijo Alexandra Morris, directora de inversiones de Skagen Funds de Noruega. “No tenemos una base sólida, y no la tendremos hasta que tengamos alguna evidencia tangible de que la inflación está bajando. Powell no va a parar”.
Los administradores de activos tienen una gran cantidad de poder de fuego financiero escondido en efectivo que están ansiosos por desplegar. Eso significa que cuando comience la recuperación real, será dramática y duradera. Octubre parece haber proporcionado otro espejismo. También vale la pena extremar las precauciones la próxima vez.