El principal regulador de Wall Street presentó nuevas reglas para impulsar más acuerdos del Tesoro por parte de operadores de alta velocidad y fondos de cobertura a través de cámaras de compensación en uno de sus intentos más firmes de apuntalar el mercado de $ 24 billones.
La Comisión de Bolsa y Valores votará el miércoles sobre la propuesta de pautas para agregar salvaguardas a los mercados de efectivo y de repos, que negocian miles de millones de dólares al día para fijar el precio de la deuda del gobierno de EE. UU., pero cuya resistencia se ha puesto a prueba repetidamente durante la última década.
Las autoridades de Washington se han preocupado por la fragilidad del mercado de bonos del gobierno de EE. UU., en particular por un «repunte repentino» en 2014, la crisis del mercado de repos en 2019 y el colapso temprano de la pandemia en marzo de 2020, que requirió la intervención de la Reserva Federal. En las últimas semanas, la capacidad de los operadores para cerrar negocios en el mercado del Tesoro se ha deteriorado a su nivel más bajo desde 2020 y los operadores temen que la salida de la Fed de las políticas de la era de la crisis ejerza más presión sobre el mercado.
Informes de la Banco de acuerdos internacionalesla Junta de Estabilidad Financiera y la Reserva Federal en los últimos años han culpado a los fondos de cobertura y a los operadores de alta frecuencia por retirarse del mercado del Tesoro en momentos de tensión. El año pasado, el mercado de efectivo del Tesoro negoció alrededor de $ 3 billones por semana y el mercado de repos, donde los comerciantes piden prestado efectivo a corto plazo a cambio de garantías como los bonos del Tesoro, alrededor de $ 4 billones por día.
El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha hecho del mercado de la reforma del Tesoro uno de los temas clave de su mandato al proponer aumentar la supervisión de los participantes del mercado ligeramente regulados, como los fondos de cobertura y los comerciantes propietarios.
La SEC quiere enviar más operaciones a través de la compensación central y revertir el declive de los últimos años. Una cámara de compensación se encuentra entre las dos partes en un trato y exige un seguro, o margen, para evitar que el incumplimiento de una de las partes se propague por el mercado.
En la actualidad, solo el 13 por ciento de las transacciones del Tesoro se compensan centralmente, según investigar del Grupo de Práctica de Mercado de Tesorería. Esa es una fuerte caída desde hace 25 años, cuando los bancos de inversión y los intermediarios que dominaban el comercio diario en el mercado enviaban la mayoría de sus operaciones a través de las cámaras de compensación.
Pero los bancos de inversión se han retirado del mercado y su actividad ha sido reemplazada por firmas comerciales propietarias y fondos de cobertura, cuyas operaciones no pasan por compensación.
La SEC quiere exigir que las cámaras de compensación acepten más operaciones de repos y del Tesoro de fondos de cobertura y comerciantes de alta velocidad registrados como corredores de bolsa.
También quiere cambiar las reglas sobre los bancos que mantienen y compensan el margen que se pone para respaldar el comercio, para alentar tanto a los bancos como a los comerciantes de alta velocidad a permanecer en el mercado. La compensación reduce los riesgos crediticios y de liquidación al restar los pagos compensatorios entre sí.
Gensler dijo en un comunicado que las nuevas reglas “ayudarían a hacer que una parte vital de nuestros mercados de capitales sea más eficiente, competitiva y resistente” y apoyaría al mercado del Tesoro “especialmente durante tiempos de estrés que puedan surgir en el futuro”.
Se produce después de que la SEC a principios de este año propusiera otra regla que obligaría a los participantes del mercado a negociar más de $ 25 mil millones al mes en bonos del Tesoro a registrarse como agentes, un estado legal que permite a una institución negociar en su propio nombre. Se espera que esa regla cubra más fondos de cobertura y comerciantes de alta frecuencia.
La propuesta del miércoles es la última de una ráfaga de directrices propuestas por la SEC, que han abarcado reclamos de inversión ambientales, sociales y de gobernanza, compañías de adquisición con fines especiales y divulgaciones de fondos de cobertura.
Si la SEC vota a favor de las propuestas del miércoles, se abrirán a comentarios públicos antes de que la agencia redacte una regla final.