auge de larga data "zombi"-Empresas: Por eso el BCE, Fed & Co. tienen la culpa

• Desde 2008, los bancos centrales han tenido una política históricamente relajada la política monetaria

• Rzońca y Parosa: Empresas no rentables prosperan desde hace años gracias a la Fed

• Las empresas zombis ofrecieron ganancias a gerentes, acreedores y accionistas, pero no a la economía en general.

La política monetaria ultralaxa de los últimos años probablemente llegue a su fin por el momento en 2022. En la conferencia del banco central de EE. UU. en Jackson Hole el viernes pasado, Jerome Powell, jefe de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), confirmó que se planean más aumentos en las tasas de interés. Si bien advirtió sobre daños colaterales significativos para la economía estadounidense, también dejó en claro que la Fed no estaba considerando detener prematuramente las subidas de tipos de interés. La inflación, que alcanzó un nivel del 8,5 por ciento en los EE. UU. en julio, es un problema demasiado grande para la prosperidad general de la población. La devaluación del dinero debe ser detenida. Cada vez más banqueros centrales ahora exigen un gran aumento de la tasa de interés del 0,75 por ciento para la próxima decisión del BCE. El cambio de tendencia tiene consecuencias de largo alcance en el ciclo económico y podría amenazar la existencia de empresas individuales.

¿Qué es una empresa zombie?

Es probable que las llamadas empresas “zombies” sufran especialmente las subidas de tipos de interés. Tales son aquellas empresas cuyos beneficios son inferiores a los pagos de intereses de los préstamos tomados anteriormente. Las empresas zombis apenas pueden pagar sus deudas tomando más préstamos, pero acumulan más intereses de deuda en el proceso. En otras palabras, los pasivos crecientes superan así las ganancias, lo que da como resultado un flujo de caja negativo. Durante una “política monetaria convencional” con una tasa de interés de entre dos y tres por ciento, es extremadamente difícil para una empresa de este tipo sobrevivir. Sin embargo, en un entorno de dinero ultra-flojo, donde solo tiene que pagar un interés marginal por un préstamo, este modelo de negocio puede prosperar. Según un informe de EE. UU., en 2021, un año en el que las tasas de interés globales fueron en su mayoría cero o incluso negativas, el 10% de las empresas que cotizan en EE. UU. encajan en la definición de una empresa zombie. A menudo se incluyen en esta categoría empresas tradicionales conocidas como Boeing.

Por eso el auge de las empresas zombis se explica por la política monetaria

En un comentario en el Financial Times, el exbanquero central polaco Andrzej Rzońca y el administrador de activos de AXA Grzegorz Parosa también culparon a los bancos centrales internacionales alrededor de la Fed por el fatídico auge de las empresas zombis. En el curso de la impactante crisis financiera de 2008, los banqueros centrales de la Fed y el BCE introdujeron una “política monetaria no convencional”. Esto se caracteriza por tasas de interés extremadamente bajas y programas de compra de activos a gran escala. El resultado fue un enorme impulso en la demanda, pero los bancos centrales descuidaron el lado de la oferta. Esto, a su vez, ha permitido la “zombificación” de la economía, dicen Rzońca y Parosa.

Gerentes, acreedores, accionistas: todos son beneficiarios temporales de las empresas zombis.

Si bien la Reserva Federal no puede crear empresas zombis por sí misma, “puede crear un entorno en el que sea posible la zombificación. Cuando las tasas de interés están en cero, se alienta a los acreedores a extender la financiación para empresas improductivas”. Los costos de tal extensión son extremadamente bajos gracias a los bajos costos de crédito. Además, en un entorno de tipos de interés extremadamente bajos, los inversores estaban desesperados por obtener rendimientos, por lo que compraron acciones y bonos de estas empresas zombis para mantenerlas a flote. Para corporaciones altamente rentables como Microsoft, Johnson & Johnson o Coca-Cola, los rendimientos de los bonos en el entorno de bajas tasas de interés no eran lo suficientemente atractivos.

Al mismo tiempo, las empresas zombis tienen pocos incentivos para reestructurarse, ya que su modelo de negocio puede funcionar muy bien en tiempos de política monetaria laxa. Rzońca y Parosa están seguros de que todos los grupos involucrados, desde el gerente y los demás empleados hasta el acreedor y el accionista, se benefician de la existencia de la empresa zombi. Por tanto, en su opinión, no es casualidad que empresas zombis en “Gran Bretaña, Bélgica, España, Grecia, Portugal e Italia controlen más del 40 por ciento de todos los activos”.

Por qué las empresas zombis no rentables están interrumpiendo el ciclo económico

En este sentido, la política monetaria laxa de los bancos centrales avivó la fiebre especulativa. La Fed, el BCE y compañía estaban al tanto de esto, pero lo vieron como un problema menor. El motivo principal era, concretamente, estimular la demanda. Sin embargo, otro problema se hizo evidente con la inflación: el lado de la demanda y la oferta han estado en un grave desequilibrio durante meses, y los altos precios de la energía también están aumentando la tasa de inflación. Todo esto conduce a enormes aumentos de precios, especialmente para bienes de alta demanda.

Aquí es donde las empresas zombis juegan un papel fatal, según Rzońca y Parosa: “Los zombis atrapan activos y empleados. Hacen la vida más difícil para las nuevas empresas y frenan la innovación. Además, su existencia reduce los márgenes de beneficio, lo que hace que las inversiones en competidores saludables sean menos atractivas”. voluntad.” En los círculos profesionales, esto se denomina “asignación ineficiente de recursos”, que impide que la vieja competencia sea desplazada por otras nuevas y más productivas.

Las consecuencias de la “zombificación” de las economías en el zona euro son serios “En Europa, las tasas de interés ultra bajas, a través de la zombificación y la mala asignación resultante, han reducido la productividad y recortado el crecimiento del PIB hasta en un 3 por ciento en los años posteriores a la crisis financiera. Esto ha debilitado aún más las economías europeas, que ya estaban aletargadas”. Por eso, Rzońca y Parosa concluyen su comentario del Financial Times con un llamamiento inequívoco a la Fed, el BCE y otros bancos centrales de todo el mundo: “Ya es hora de que los bancos centrales dejen de alimentar a los zombis y vuelvan a las políticas convencionales”.

Dada la tasa de inflación más alta en cuatro décadas, no es necesario ser un profeta para predecir que las demandas de los dos economistas polacos probablemente serán respondidas por Powell & Co. en los próximos meses.

Redacción finanzen.net

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