Las tasas de interés en Europa ya no son negativas, las preocupaciones sobre Italia aumentan

Con un aumento inesperado de 0,5 puntos porcentuales, el Banco Central Europeo (BCE) se despidió este jueves de más de ocho años de tipos de interés negativos en la eurozona. Era la primera vez desde 2011 que el BCE subía los tipos de interés. La principal tasa de interés, la tasa de depósito, ahora está en cero y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que esperaba más aumentos en los próximos meses.

Al mismo tiempo, el banco central lanzó un nuevo instrumento monetario, el llamado Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI), para evitar que los crecientes costos de endeudamiento, particularmente de los países del sur del euro, desencadenen una nueva crisis de deuda en la unión monetaria. El malestar político actual en Italia juega un papel en esto, donde el primer ministro y exlíder del BCE, Mario Draghi, renunció el jueves. El BCE aprobó por unanimidad este nuevo instrumento.

Los críticos dicen que la medida es tardía e inoportuna

Antes de la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, se esperaba que el BCE aumentara las tasas de interés en 0,25 puntos porcentuales. Después de todo, el banco lo había anunciado él mismo después de la reunión en Ámsterdam el mes pasado. La inflación persistentemente alta en todo el mundo, que en la eurozona ahora es del 8,6 por ciento, también hizo que fuera «apropiado» que el BCE, generalmente muy cauteloso, diera el paso de 0,5 puntos porcentuales de una sola vez. La última vez que se subieron los tipos de interés de forma tan drástica fue en 2000, justo después de la introducción del euro.

En su conferencia de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, Lagarde dijo que a partir de ahora el BCE decidirá mensualmente si eleva aún más las tasas de interés. Con eso se despidió de los llamados orientación hacia adelante, con la que el BCE normalmente indica verbalmente la dirección en la que irán los tipos de interés. Da margen al banco central para ajustar los tipos de interés ad hoc a la inflación en un futuro próximo, así como para seguir reduciendo el balance del banco, que se ha visto afectado por las múltiples medidas de apoyo en forma de compra de bonos y ha ascendido a casi 5.000 millones de euros.

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Aumento de los diferenciales de tipos de interés

Si bien la subida de tipos de interés y el mayor endurecimiento de la política monetaria son buenos para la gran mayoría de los países de la zona euro en vista de la inflación, también están causando problemas. Los países del sur del euro se enfrentan a mayores costos de endeudamiento para sus deudas gubernamentales, al igual que estos han aumentado a grandes alturas debido a las inyecciones multimillonarias resultantes de la pandemia.

Para garantizar que la política monetaria general de la eurozona tenga el mejor efecto en toda la Unión, el directorio del BCE decidió por unanimidad establecer el Mecanismo de Protección de la Transmisión. Esto ofrece al BCE la oportunidad de apoyar específicamente a países que están en riesgo de ‘condiciones de mercado desordenadas’, en palabras de Lagarde.

Desde un punto de vista económico, los diferenciales de tipos de interés entre, por ejemplo, la deuda pública alemana e italiana pueden explicarse hasta cierto punto, pero a menudo también hay una parte de pánico o especulación en juego. Es difícil determinar exactamente qué parte es y, sin embargo, el BCE quiere hacer precisamente eso. Utilizando todo tipo de datos, el banco central ‘determinará’ qué parte del diferencial de tipos de interés es fundamental. Por lo demás, el BCE se reserva el derecho de ‘resolver’ esto apoyando a los países en forma de programa de compras. El TPI está en principio abierto a todos los países, pero está claro que Italia será elegible en primera instancia.

Para evitar que los países necesitados de apoyo vean el IV como una solución demasiado fácil sin resolver la parte fundamental de los problemas económicos, se ha vinculado un estricto paquete de requisitos al nuevo instrumento. Entre otras cosas, se deben cumplir las reglas fiscales europeas, no debe haber grandes desequilibrios macroeconómicos y se debe formular una política para reformar la economía. Por cierto, depende de la junta del BCE decidir si se brinda apoyo y, de ser así, en qué medida, enfatizó Lagarde.

El BCE debe volver al territorio político para salvar la eurozona

El tiempo es desafortunado

Con este nuevo programa, y ​​con programas anteriores como el de compras por la pandemia, el BCE espera contar con los recursos suficientes para evitar otra crisis del euro. Esto se complica por la reciente crisis política en Italia, donde Draghi abandonó el campo porque no recibió suficiente apoyo para las reformas económicas.

Al hacerlo, demuestra una vez más que el BCE debe entrar en territorio político si quiere mantener a flote la eurozona. Por lo tanto, la decisión de apoyar o no a un país se le quita de facto a las instituciones elegidas democráticamente, como la Comisión Europea, y se deja a los banqueros centrales no elegidos. La falla del euro (una política monetaria, pero sin acuerdos realmente vinculantes sobre la política fiscal de los estados miembros individuales) casi llevó al colapso de la unión monetaria en 2012. Desde entonces, el BCE se ha movido cada vez más en la arena política.

El BCE es el último de los principales bancos centrales del mundo en aumentar las tasas de interés para frenar la inflación galopante. En los EE. UU., la tasa de interés es ahora del 1,75 por ciento y la próxima semana se prevé un aumento adicional de 0,75 puntos porcentuales. En el Reino Unido, la tasa de interés es del 1,25%. Por lo tanto, los críticos dicen que el BCE está muy retrasado con la medida de inflación y ahora, incluso en un momento muy desafortunado, tiene que decidir ponerle el freno de mano. Crecen los temores de que las tasas de interés más altas puedan llevar a la eurozona a una recesión.

Después de todo, al aumentar las tasas de interés, el BCE hace que pedir dinero prestado sea más caro para todos. Eso tiene sentido si el objetivo es frenar la inflación, pero también frena el endeudamiento y la inversión. Y eso mientras el crecimiento económico en la eurozona se está enfriando y solo será del 1,5 por ciento el próximo año. Eso fácilmente podría ser mucho más bajo si la crisis energética continúa.

No sería la primera vez que el BCE se ve superado por la realidad. La última vez que el BCE subió los tipos de interés, en 2011, tuvo que dar marcha atrás en unos pocos meses, cuando la economía europea se hundió en la recesión. La posibilidad de que eso vuelva a suceder ahora no es inconcebible: la combinación del aumento de los precios de la energía y los alimentos después de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, la renuencia de las empresas a invertir y la continua caída de la confianza del consumidor a mínimos históricos no es un buen augurio en ese sentido. futuro previsible.

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