Hola Daan, ¿qué significa exactamente esta subida de tipos del BCE?
‘Se trata de la tasa de depósito, el interés que los bancos tienen que pagar para prestar dinero al BCE durante una noche. Por el momento, la tasa de depósito es negativa: si los bancos depositan dinero en el BCE, en realidad son castigados por ello.
‘La idea detrás de esa política siempre ha sido que los bancos prefieren prestar su excedente de dinero a las empresas y los hogares, y así pasarlo a la economía real. Por ejemplo, el BCE impulsó la inflación durante diez años porque era demasiado baja en ese momento.
“Ahora estamos en el escenario opuesto, donde la inflación es mucho más alta que la meta del BCE del 2 por ciento. Al aumentar las tasas de interés en un futuro cercano, el BCE quiere hacer que sea más costoso para las empresas y los ciudadanos pedir prestado, lo que debería enfriar la economía.’
¿Entonces será lucrativo para los bancos depositar su dinero en el BCE después del próximo mes?
‘No, incluso después del aumento del próximo mes, la tasa de depósito seguirá siendo negativa, en menos 0,25 por ciento. Por tanto, el BCE sigue animando a los bancos a prestar dinero a los ciudadanos y las empresas, lo contrario de lo que realmente se quiere conseguir. Recién tras la subida de septiembre nos encontraremos en una situación en la que ya no se penalice a los bancos por depositar su dinero en el BCE. El nivel en el que las tasas de interés ya no estimulan la economía (interés neutral en la jerga) es aún mayor”.
¿Un ciudadano nota algo de este aumento de la tasa de interés en su cuenta de ahorros?
‘No, no de inmediato. Solo después de septiembre es posible que los holandeses vuelvan a recibir algún rendimiento en su cuenta de ahorros. Pero no olvide que seguirá siendo demasiado poco para compensar la pérdida de poder adquisitivo causada por la inflación.’
¿Debería haber subido antes el BCE los tipos de interés?
El BCE se está quedando atrás de lo que están haciendo otros bancos centrales. Esto se debe a lo que, de nuevo disculpas por la jerga, orientación hacia adelante se conoce como ‘proporcionar indicaciones de política’. El BCE quiere llevar a cabo una política monetaria que sea lo más transparente y predecible posible. En tiempos normales esto es comprensible: el BCE no quiere asustar a los mercados financieros. Pero cuando la inflación se disparó debido a la inesperada invasión rusa de Ucrania, el BCE debería haber dado la vuelta antes.
Entonces, ¿por qué el BCE va a subir las tasas de interés ahora?
‘Dentro de un banco central siempre hay una batalla de direcciones entre halcones y palomas. Los halcones dicen: luchar contra la inflación a toda costa. Las palomas creen principalmente que un banco central debería generar crecimiento económico. Cuando la presidenta del BCE, Christine Lagarde, asumió el cargo a fines de 2019, dijo que ella misma no era ni un halcón ni una paloma. En sus propias palabras, era una lechuza sabia: quería reconciliar a todos.
‘Durante años la inflación fue demasiado baja y las palomas estaban a cargo dentro del BCE. Ahora que estamos en la posición de que la inflación es estructuralmente alta, pueden ver cómo se agitan los halcones. En ese sentido, no es de extrañar que el BCE ahora vaya a subir las tasas de interés’.
¿Cuándo sabremos si esta política ha funcionado?
‘Eso tendrá que quedar claro a su debido tiempo, pero este tipo de decisiones siempre se reflejan inmediatamente en el mercado. El jueves, las tasas de interés de los bonos del gobierno del sur de Europa aumentaron debido a la inquietud de que países como Italia pronto ya no podrán soportar las tasas de interés más altas de sus montañas de deuda.
Finalmente, una importante cuenta financiera de Twitter se refirió a su desempeño en la conferencia de prensa del jueves. Una de tus preguntas se convirtió llamado una ‘burla clásica europea de bajo perfil’† ¿Qué pregunta hiciste?
“El BCE ha estado pronosticando durante diez años que la política que siguió llevaría la inflación a alrededor del 2 por ciento dentro de unos pocos años. Sin embargo, la inflación se mantuvo por debajo de ese nivel durante años, a pesar de todas las medidas tomadas por el BCE. Por lo tanto, mi pregunta traviesa a Lagarde fue: ¿por qué ahora tiene confianza en que funcionará? La experiencia pasada no da la impresión de que el BCE tenga una gran credibilidad para alcanzar su objetivo de inflación. Ella dio una respuesta larga y elaborada, pero no fue muy clara.†
‘Le hice a Klaas Knot, el presidente de De Nederlandsche Bank, la misma pregunta el año pasado, y fue mucho más explícito† Pensó que el BCE estaba en línea con cierta modestia en este sentido. En el proceso de inflación, dijo, hay mucho más que no entendemos de lo que entendemos. Quizás esto simplemente no sea una opción para que Lagarde diga. Los mercados financieros quieren estar seguros de que el banco central sabe lo que está haciendo. Sembrar dudas uno mismo no ayuda con esa imagen.