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Los tenedores de bonos internacionales han recuperado menos del 1 por ciento de casi $ 150 mil millones de bonos incumplidos por los desarrolladores inmobiliarios de China desde 2021, a pesar de años de negociaciones y casi una docena de acuerdos de reestructuración.
Solo se han transferido solo $ 917 millones en efectivo a los inversores en bonos en alta mar en 62 desarrolladores en ese período, según un análisis de los datos de reestructuración del cable de deuda, equivalente al 0.6 por ciento de los $ 147 mil millones en incumplimientos registrados.
Solo tres desarrolladores, el desarrollo de la tierra de la fortuna de China, la ciudad de China South y el desarrollo inmobiliario de Risesun, han realizado cualquier pago de cupón en efectivo en 11 acuerdos de reestructuración por $ 39 mil millones de deudas, ya que las empresas inmobiliarias continentales luchan por generar ingresos.
Los datos destacan las dificultades para los inversores internacionales en la recuperación de dinero de cualquiera de sus participaciones en desarrolladores chinos, que pidieron prestados en los mercados extranjeros durante un auge que se desenredó después del incumplimiento de Evergrande en 2021.
También arroja dudas sobre la viabilidad de una serie de acuerdos de reestructuración falsificados en Hong Kong e ilustra la profundidad de la desaceleración del mercado inmobiliario de China, a pesar de esfuerzos gubernamentales para restaurar la confianzaincluyendo reducir las tasas de interés y completar proyectos inacabados.
Un asesor de reestructuración en Hong Kong, que no deseaba ser nombrado, dijo que no estaba al tanto de ningún efectivo que se mudara de los desarrolladores continentales a fuera del país debido a sus dificultades continuas.
“Todos están lanzados a la toalla”, dijo el analista de deuda Dominic pronto. “El principal problema es realmente la deuda en tierra. Sin resolver eso, casi no hay dinero que pueda salir”.
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Los bonos en alta mar están eclipsados por las deudas en el continente, que representan un desafío mucho más grave para los responsables políticos mientras buscan estabilizar un sector económicamente crítico. Los pasivos por desarrolladores totales fueron de $ 12TN, según una estimación de 2023 por la Oficina Nacional de Estadísticas.
Los desarrollos de reestructuración pronto sugeridos de Deudwire en el continente estaban rezagados en Hong Kong por varios años.
Un puñado de desarrolladores chinos enumerados en Hong Kong, incluido Evergrande, enfrentan peticiones de liquidación en la ciudad. Pero casi todas sus operaciones están en China continental, gobernadas por un código legal separado, y hay poca evidencia de procedimientos de liquidación que afectan sus operaciones en el hogar.
En cambio, el proceso se ha centrado abrumadoramente en recuperar el valor de los activos en alta mar propiedad de las compañías, así como la reestructuración de acuerdos que dependen de los flujos de efectivo continental que eventualmente se recuperan dentro de varios años.
Las deudas en alta mar han recibido un mayor enfoque de los inversores debido a procedimientos de incumplimiento más transparentes que rigen los bonos internacionales. Sin embargo, Evergrande, el desarrollador más endeudado a nivel mundial, con aproximadamente $ 340 mil millones en pasivos según sus revelaciones más recientes, tomó prestados solo $ 20 mil millones en alta mar.
Según el análisis de deuda, de los $ 917mn pagados hasta el momento, alrededor de $ 200mn llegaron en tarifas de consentimiento pagadas a los inversores para asegurar las ofertas, mientras que se pagaron $ 30 millones a los grupos de acreedores ad hoc. La compañía de datos asume que se realizan pagos en efectivo requeridos a menos que la información pública indique lo contrario.
El desarrollador chino Sunac dio a conocer una reestructuración en alta mar a fines de 2023 que reforzó las esperanzas de recuperación para los tenedores de bonos. Pero esta semana, dijo que comenzaría el proceso nuevamente después de advertir que tendrá dificultades para hacer pagos en el extranjero.
Sunac, que enfrenta una petición de liquidación en Hong Kong, no respondió a una solicitud de comentarios.
Los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas publicadas la semana pasada mostraron que la inversión total en desarrollo de la propiedad cayó un 10 por ciento en los primeros dos meses de 2025 en comparación con el mismo período del año pasado, mientras que los precios de las viviendas nuevas en las 70 ciudades más grandes disminuyeron mes a febrero en febrero.
Informes adicionales de Wang Xueqiao en Shanghai y visualización de datos de Haohsiang Ko
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