A medida que la Alianza Transatlántica se desprende ante nuestros ojos, los altibajos (en su mayoría UPS) en los mercados dan la impresión de que los inversores tararean una melodía: “Es el fin del mundo tal como lo conocemos, y me siento bien”.
Los asuntos de guerra y paz han dominado, por supuesto, las noticias de la semana. Donald Trump y su administración han elegido un lado en el conflicto en Ucrania, y para asombro de Europa, es de Rusia.
Las afirmaciones de Trump de que Ucrania tiene la culpa de la invasión de Rusia y que su presidente, Volodymyr Zelenskyy, es un dictador, marca un sorprendente nadir para la orden de la posguerra. Las alianzas que han tratado de mantener la paz durante décadas son, en el mejor de los casos, interrumpidas y profundamente dañadas.
Y, sin embargo, al principio, parece que los inversores dicen “La La La, no puede escucharte”. Los principales mercados están funcionando bien, y muchos signos típicos de miedo están ausentes. La pregunta que sigue surgiendo es cuando esta tendencia se romperá.
No es inusual que los mercados permanezcan optimistas cuando la geopolítica se asemeja a un incendio en el contenedor. El sombrío ataque contra Israel en 2023 y el posterior golpe de gaza no dejó un impacto grave en las carteras de la mayoría de los inversores, por ejemplo, a pesar de las tensiones con Irán.
Los inversores, incluso los profesionales, también son personas. No es que no les importe el sufrimiento humano o el riesgo de ello. Es solo que los conflictos generalmente están demasiado bien contenidos en mercados más pequeños para arrastrar su rendimiento. No obstante, el tono implacablemente alegre en los mercados en este momento es discordante.
Las acciones estadounidenses alcanzaron un récord a principios de esta semana, con el índice S&P 500 alcanzando más de 6.100. En el extremo más optimista del espectro, Research House Capital Economics ha reiterado su llamado para que el índice alcanzara 7,000 para fin de año, describiendo el objetivo como “relativamente conservador”.
¿Qué hay de los escondites clásicos que los inversores buscan en tiempos de estrés geopolítico? Los bonos del gobierno de los Estados Unidos están haciendo razonablemente bien después de un inicio inestable hasta 2025, pero no están más altos, dejando rendimientos de 10 años en la región del 4.5 por ciento. El franco suizo, un barómetro clave de los nervios del mercado, va a la mejor parte de la nada este año, y el yen japonés ha aumentado, pero por razones nacionales, no como un amortiguador global.
En muchas medidas, los inversores son optimistas. El último habitual del Bank of America encuesta de los gerentes de cartera se basa en respuestas reunidas antes del deterioro más reciente en las relaciones globales, pero aún captura el pilar de las primeras semanas de Trump 2.0. Muestra a los inversores que ejecutan su asignación más baja para efectivo, nuevamente un retiro para los débiles de corazón, en 15 años, con el 3.5 por ciento de las carteras.
El mensaje es mantener la calma y continuar, para mantener el enfoque en la economía global. “Si bien esperamos que la volatilidad se retire en el corto plazo en medio de una variedad de incertidumbres macro, los fundamentos favorables deberían continuar apoyando el próximo período de Global Equities”, escribió Solita Marcelli, directora de inversiones de las Américas en la división de gestión de patrimonio de UBS.
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Sin embargo, no toma un rasguño profundo debajo de la superficie para descubrir los nervios.
“Los mercados parecen adoptar constantemente la interpretación más benigna de todos y cada uno de los titulares”, dijo Matt King de Satori Insights. “Sin embargo, los activos que realizan el rally rara vez han sido los que la mayoría de los inversores esperaban. El excepcionalismo de los Estados Unidos se puede ver en todas partes, excepto en los mercados “.
Sí, las acciones estadounidenses están en un récord. Pero, a una vista rara, Europa está rayando por delante de ellos. Entonces, el S&P 500 ha ganado un poco menos del 4 por ciento en lo que va del año, muy sólido. Pero incluso en dólares, el FTSE 100 del Reino Unido ha aumentado un 6.6 por ciento y la mayoría de los índices europeos están bien en cifras dobles, con acciones de defensa a las carreras. Esto representa una rotación significativa fuera de los Estados Unidos y en Europa: todo lo contrario de ese excepcionalismo estadounidense que todos nos hicieron creer que dominaría el panorama de la inversión para el año.
La encuesta de BOFA muestra un gran salto en la proporción de inversores que esperan que las acciones globales sean la clase de activos de mejor rendimiento del año, y una disminución igualmente enorme en aquellos que esperan que los EE. UU. Lideren el camino. El banco francés Société Générale está promocionando las elecciones del domingo en Alemania como el comienzo de un “nuevo capítulo” para los mercados europeos, dejando a la región en posición de cerrar la vasta brecha en las valoraciones con los Estados Unidos.
Mientras tanto, el precio del retiro más antiguo y mejor seguro de todos, el oro, está destrozando absolutamente más alto, a pesar de los rendimientos razonablemente generosos que se ofrecen de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Las cosas brillantes han aumentado un 12 por ciento en lo que va del año, lo que aumenta las ganancias del 27 por ciento de 2024 y saca numerosos máximos récord.
El corredor de metales preciosos del Reino Unido, Sharps, Pixley, escribió con entusiasmo esta semana sobre cómo Gold ha “corrido” a 2025. “La presidencia de Trump ha traído consigo una considerable incertidumbre y angustia, aumentando la demanda de oro como un refugio seguro”, dijo. Incertidumbre y angustia: música a las orejas de un error de oro.
El rendimiento de los mercados estadounidenses no es lo suficientemente malo como para forzar un cambio de dirección del nuevo presidente, pero es excepcional por las razones equivocadas. Los inversores están tomando nota y se alejan de puntillas en silencio.
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