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Los bancos de inversión se están preparando para un año decisivo en el que deberán realizar un cambio radical en las comisiones de las operaciones para justificar los precios récord de las acciones y las costosas contrataciones realizadas durante una crisis de dos años.
Los seis bancos de inversión independientes que cotizan en bolsa (Evercore, Lazard, PJT, Moelis, Perella Weinberg y Houlihan Lokey) alcanzaron niveles récord en las últimas semanas mientras los inversores anticipan una tan esperada recuperación en la actividad de fusiones y adquisiciones bajo la segunda presidencia de Donald Trump.
Perella prácticamente duplicó su valor en el último año, mientras que las acciones de los grandes bancos de inversión, incluidos Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan Chase, también alcanzaron nuevos máximos en noviembre y diciembre.
“A menos que se produzca un desastre en la economía, deberíamos tener un agradable repunte en la actividad en la mayor parte de la banca de inversión”, dijo Christian Bolu, analista senior para los mercados de capitales de EE.UU. de Autonomo Research.
Pero el alcance del aumento de los precios de las acciones de los bancos aumenta la presión sobre los ejecutivos y sus nuevos empleados para generar ingresos en 2025.
La relación precio-beneficio de las empresas boutique públicas ha aumentado de 30 a 40 veces, casi el doble del rango histórico. Los honorarios de asesoría en fusiones y adquisiciones de boutiques aumentaron solo un 1 por ciento en 2024, según datos de LSEG.
Un veterano director ejecutivo de un banco advirtió sobre la excesiva exuberancia. “No puedo imaginar que funcione para todos. Es un pastel limitado de ofertas. Va a haber un ajuste de cuentas”, afirmó el ejecutivo.
Los bancos de inversión independientes han realizado fuertes contrataciones en los últimos dos años, aprovechando la crisis para contratar banqueros estrella y posicionarse para una recuperación en la negociación. Pero los hace dependientes de esos reclutas para generar ingresos sustanciales durante el auge.
Evercore aumentó su base de directores generales, un título de alto nivel en Wall Street, en un 27 por ciento desde finales de 2021 hasta el tercer trimestre de este año; Moelis aumentó su número de directores generales en un 26 por ciento; Jefferies en un 46 por ciento.
Brian Friedman, presidente de Jefferies, dijo que 2021 a 2023 fue el período más activo de su empresa en cuanto a contrataciones externas desde los dos años posteriores a la crisis financiera de 2008.
“Históricamente, los períodos de disrupción y dislocación crean oportunidades. Aprovechamos esa oportunidad”, dijo Friedman.
Los grupos de Wall Street pagaron generosamente por algunos negociadores. Después del auge de la era de la pandemia, los bancos de inversión garantizaron paquetes por valor de más de 9 millones de dólares al año durante dos años para persuadir al personal de alto perfil a mudarse, según banqueros de inversión de alto nivel, aunque los paquetes de 4 millones de dólares eran más comunes.
“Las cifras de compensación son asombrosas en algunos casos”, dijo Julian Bell, director global del grupo de banca y mercados de la empresa de cazatalentos Sheffield Haworth.
“Es una consecuencia de que los bancos protejan o aumenten su participación de mercado en una industria donde la gente gana tales cantidades que no se pueden realizar buenas contrataciones si no se ofrecen grandes paquetes”.
Las contrataciones llamativas incluyeron la contratación por parte de Jefferies de Chris Roop de JPMorgan en 2022, la contratación por parte de Santander de David Hermer de Credit Suisse para dirigir su banco corporativo y de inversión de EE. UU. en 2023, y Evercore, que captó furtivamente al socio de Goldman Sachs, David Kamo, en 2024.
El director financiero de Evercore, Tim LaLonde, dijo: “De cara a un mercado que se fortalece, estamos contentos de haber invertido”.
La ola de contratación elevó el índice de remuneración media (la proporción de los ingresos de un banco consumidos por los salarios) en aproximadamente 10 puntos porcentuales en Evercore, Lazard, Moelis, Houlihan Lokey y Jefferies en comparación con antes de la pandemia, según analistas de Morgan Stanley.
Los directores ejecutivos se han resistido a los llamados a reducir las costosas contrataciones en anticipación de una recuperación de los ingresos en 2025 que devolvería la proporción a su punto de referencia histórico del 55 al 60 por ciento.
El ratio de compensación de Lazard fue del 66 por ciento en los primeros nueve meses de 2024, y el banco de inversión se ha fijado el objetivo de que vuelva a caer al 60 por ciento en 2025.
Kevin Mahoney, socio director de la empresa de contratación Christoph Zeiss Partners, dijo que los bancos se enfrentaban a una tensión sobre cuánto estaban dispuestos a garantizar a un banquero estrella para atraerlos, cuando les podría llevar más de un año empezar a generar importantes negocios que generen comisiones. .
“Siempre existe la pregunta de cuánto puede permitirse el personal de almacén, sabiendo que está pagando grandes garantías por los mejores, quienes probablemente contribuirán con pocos o ningún ingreso mientras ‘aumentan’, un proceso que normalmente toma de 12 a 10 años. 18 meses o más”.
Pero añadió que los bancos a menudo tenían pocas opciones. “Así es como las empresas logran el éxito a largo plazo en la banca de inversión, particularmente en fusiones y adquisiciones”.
Muchos de los negociadores contratados al final del último auge o al comienzo de la recesión terminarán su período de garantía a principios de 2025 y, en cambio, se les pagará en función del trabajo que contraten.
“La gran mayoría de esas personas provienen de garantías”, dijo un alto banquero de inversiones de Wall Street. “Todas estas personas llegarán al 2025 y necesitarán demostrar su valía para seguir cobrando”.
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