La prolongada caída de los rendimientos del mercado privado está afectando especialmente a un grupo de inversores: las donaciones universitarias de la Ivy League.
Las principales fundaciones universitarias de Estados Unidos, muchas de las cuales asignan porciones enormes de sus carteras a capital privado y capital de riesgo, han tenido un desempeño inferior al promedio universitario por segundo año consecutivo, y las más destacadas, como Yale y Princeton, están muy por detrás de sus pares más pequeñas, ya que las Una clase de activos que alguna vez fue lucrativa sufre una caída en los acuerdos y las cotizaciones de acciones.
Los principales fondos de capital han utilizado durante mucho tiempo una exposición agresiva a inversiones privadas en busca de retornos excesivos que creen que están fuera de su alcance a través de los mercados públicos. Ahora, como esas inversiones aún no han dado sus frutos, algunas grandes donaciones como Princeton han emitido bonos para satisfacer las necesidades de financiación, según la Autoridad de Instalaciones Educativas de Nueva Jersey.
Seis de las ocho universidades de la Ivy League reportaron retornos en los 12 meses terminados en junio que estuvieron por debajo del promedio de educación superior del 10,3%, según Cambridge Associates, una consultora de inversiones. Yale y Princeton obtuvieron los peores resultados, con rendimientos respectivamente del 5,7% y el 3,9%.
El bajo rendimiento se produce tras un 2023 aún más débil, cuando ninguna escuela de la Ivy League pudo igualar el promedio de la industria del 6,8%. Yale ganó un 1,8% mientras que Princeton perdió un 1,7% el año pasado.
Las donaciones de la Ivy League, que se encuentran entre las más ricas del mundo, reportaron rendimientos mediocres debido en gran parte a sus apuestas agresivas en inversiones alternativas ilíquidas pero de alto rendimiento que habían sido víctimas del prolongado entorno de altas tasas de interés.
Y los míseros rendimientos llegan en un momento en que los mercados públicos se han disparado, con el índice de acciones S&P 500 subiendo un 57 por ciento en los últimos dos años y las tasas de interés de los bonos frecuentemente regresando a más del 4 por ciento.
La mayoría de las donaciones de la Ivy League habían destinado más del 30%, y en el caso de Yale y Princeton al menos el 40%, de sus activos a PE y VC en el primer semestre de este año, según la consultora Old Well Labs. Por el contrario, una encuesta de 121 donaciones universitarias realizada por Cambridge Associates encontró que su asignación a PE y VC había promediado el 22% durante el mismo período.
La lucha de las donaciones universitarias de élite para generar rendimientos excesivos ha generado nuevas preocupaciones sobre su modelo de inversión, que ha sido emulado por quienes asignan activos, desde fondos soberanos a fundaciones comunitarias en todo el mundo.
Britt Harris, ex directora de inversiones de la Universidad de Texas/Texas A&M Investment Management Company, de 78 mil millones de dólares, la mayor donación universitaria de Estados Unidos, dijo que era “una enorme anomalía” que la mayoría de las donaciones de la Ivy League generaran valores negativos o bajos de un solo dígito. el año pasado, cuando el bono del Tesoro estadounidense a 10 años libre de riesgo rindió más del 4%.
“La gente subestima cuán volátiles pueden ser algunas de estas inversiones privadas”, dijo Harris.
Las donaciones universitarias de élite, encabezadas por Yale, encabezaron los esfuerzos por abrazar los mercados privados hace cuatro décadas, cuando la alta inflación y el volátil desempeño de las acciones pusieron a muchas instituciones bajo presión.
“Los costos de operación de la universidad están aumentando considerablemente y los ingresos están disminuyendo”, dijo Hunter Lewis, fundador de Cambridge Associates y coinventor del modelo de inversión centrado en activos alternativos. “Las dotaciones sabían que tenían que hacer las cosas de manera diferente”.
La estrategia dio sus frutos, ya que el prestigio de las universidades de la Ivy League y su poderosa red de exalumnos les permitieron trabajar con gerentes de PE y VC bien calificados que disfrutaron de un desempeño más sólido que las acciones y los bonos que cotizan en bolsa.
La dotación de Yale, que tiene una asignación del 45% a PE y VC, obtuvo un rendimiento del 10,3% anual en los 20 años que finalizaron en junio. Eso se compara con el 8,5% de una cartera de referencia compuesta por un 70% de acciones estadounidenses y un 30% de bonos durante el mismo período.
“Todo el mundo todavía cree en tener una asignación tan grande como sea posible para capital privado”, dijo Roger Vincent, fundador de Summation Capital y ex director de capital privado en el fondo de dotación de la Universidad de Cornell.
Sin embargo, a medida que las donaciones de la Ivy League continuaron aumentando la inversión en los mercados privados, su exposición podría ponerlos bajo presión en caso de una recesión.
Las cotizaciones públicas, así como las fusiones y adquisiciones, los principales canales de salida para PE y VC, han estado moderadas durante casi tres años desde que la Reserva Federal aumentó las tasas de interés y las mantuvo en un nivel alto para combatir la inflación.
Eso ha enfriado los mercados privados y las dotaciones que se han acumulado en ellos justo cuando el mercado de valores despegaba. Mientras tanto, las OPI, una vía crucial para que las empresas abandonen la propiedad privada y obtengan ganancias de inversión, han estado funcionando alrededor de un 30% por debajo del promedio en los últimos años.
“Dada nuestra importante asignación a activos privados”, dijo Matt Mendelsohn, director de inversiones de Yale Endowment, en un comunicado el mes pasado, “esperamos quedarnos rezagados durante los períodos de fuerte desempeño del mercado público, particularmente cuando los mercados de salida de activos privados están deprimidos”.
Ahora muchas donaciones de la Ivy League están reduciendo sus inversiones alternativas, justo cuando sus pares más pequeños están comenzando a aprovechar el campo.
Brian Neale, director de inversiones de la Fundación de la Universidad de Nebraska, valorada en 2.000 millones de dólares, dijo que el fondo planeaba aumentar la asignación a los mercados privados de menos del 30% al 40% en los próximos tres años para poder alcanzar su objetivo de rendimiento anual del 9,5%.
“Para las instituciones que tienen la capacidad y la liquidez de considerar realizar inversiones (en mercados privados)”, dijo, “creo que va a ser una era muy productiva”.
Neale añadió que la Fundación había tomado medidas para controlar los riesgos derivados de su incursión en el capital privado y el capital de riesgo.
Vincent, de Summation Capital, dijo que algunas donaciones de la Ivy League tardaron demasiado en recortar su asignación a los mercados privados.
“Lo que realmente sucedió es que (estas donaciones) estaban disfrutando de los grandes rendimientos que obtenían del capital privado”, dijo. “Nadie quería que la fiesta terminara”.