VC Chamath Palihapitiya’ya dönüşen eski Facebook yöneticisi, yatırım dünyasında uzun süredir tartışmalı bir figür olmuştur. Hem parlak hem de mücadeleci olan Palihapitiya, 2019 sonbaharında Virgin Galactic’in oluşturduğu bir SPAC aracılığıyla halka açık bir şirket olmasına yardım ettiğinden başlayarak, özel amaçlı satın alma şirketleri veya SPAC’ler çağını başlatarak en çok tanınmaya başladı.
Palihapitiya, geçen yıl patlama aniden sona ermeden önce SPAC’ler aracılığıyla beş şirketi daha halka açmaya devam etti ve onu SPAC’lerinden bazılarında takip eden yatırımcılar – 2020, 2021’de gerçekleşen diğer yüzlerce SPAC’deki yatırımcılar gibi para kaybetti. geçen yıl – Palihapitiya’nın yatırdığı yaklaşık 750 milyon doları ikiye katladığı bildirildi.
Pek çok kişi onu kendi çıkarlarını agresif bir şekilde desteklemekle suçluyor – çok sayıda olay da dahil. CNBC görünüşe – daha az bilgili yatırımcılar pahasına. Diğerleri, Palihapitiya’nın yatırım fırsatlarını erken belirleme konusunda usta göründüğünü düşünerek, onun yatırım tavsiyesine kulak vermeye devam ediyor. (Bu editör, 2014’te San Francisco’da herkesin varlıklarının %1’inin Bitcoin’de olması gerektiğini savunduğu, kalabalık bir bitcoin konferansında göründüğünü hatırlıyor. O zamanlar, her bir Bitcoin’in değeri 520 dolardı.)
Her iki taraf da Palihapitiya’nın yakın zamanda bir toplantıda ortaya çıkmasıyla ilgilenebilir. yatırım konferansı Miami’de yedi yıla kadar yüksek faiz oranlarının girişim endüstrisi için iyi olacağını düşündüğünü, Amerika’nın Çin ile bozulan ilişkisinin ülke için bir nimet olduğunu ve üretken yapay zeka hakkında konuştuğu ve gerçek parayı düşündüğü yer yapılmış olacak. Birkaç dakikanız varsa okumaya değer. Yorumları, uzunluk ve netlik için özetlenmiştir. Röportajın tamamına göz atabilirsiniz Burada.
Daha yüksek faiz oranlarının etkisi hakkında:
[The tech industry] yüksek oranların olduğu dönemlerde aslında mantıksız bir şekilde daha iyi işler kurmuştur, çünkü pazarın bize düşen kısmına gelen daha az dağıtıcı vardır, çünkü [investors] daha iyi risksiz oranlar bulabilir [elsewhere]. Ve bu sermaye fazlalığının yokluğunda, her bir şirketi daha iyi yönetilmeye zorlar. Böylece bir ekosistem olarak aşırıya karşı daha hoşgörüsüz hale geliyoruz ve bu da daha iyi yönetilen işler yaratıyor ve muhtemelen 14 veya 15 yıldır bu döngüye sahip değiliz ve buna çok ihtiyacımız var.
Birkaç kirli küçük sır var [in the venture industry]. Bunlardan biri, varlık sınıfımızdaki tüm firmaların yalnızca %10’unun gerçekte gerçek getiri sağlamasıdır, bu da %90’ının temelde ortalıkta bocaladığı, para yaktığı anlamına gelir. Diğer bir şey de, her zaman tutarlı bir şekilde yüksek tek haneli bir DPI oluşturmuş olmamızdır. [a term used to measure the capital a fund has returned thus far to its investors] — 1,7x, 30 yıllık ortalama gibi — yine de iş kendini göstermeye geldiğinde en kötü suçlu biziz [the institutional investors who fund VCs] kağıt işaretlemeleri veya TVPI [which represents both realized profits and unrealized future profits]. Oranlar sıfır olduğu için bu endüstrinin oynayabildiği bir dans var. [but] yatırımcılar olarak, gerçek getiri elde etmek için varlık sınıfına meydan okunur [because the companies we have funded] tüm bu fazla sermayenin bir sonucu olarak, normalde olduğundan daha kötü yönetildi, bu yüzden doğru yolu izlemeliyiz. Bu oranların 5, 6, 7 yıl boyunca sürdürülmesine ihtiyacımız var, açıkçası, umarım, sistemden gerçekten akıtmak için.
Palihapitiya’nın, yatırımcıların 2018’den yakın zamana kadar akıttığı kripto, SPAC’ler ve diğer yenilikler hakkında şimdi ne düşündüğü üzerine:
Büyük ölçüde sağlık ve yazılım ve derin teknoloji ve son zamanlarda enerji geçişinde erken aşamadaki girişim – bu bizim ekmeğimiz ve tereyağımızdı. Ama bazen biraz pist dışına çıkıyoruz. 2011’in başlarında pist dışına çıktım ve madeni para 80 dolarken Bitcoin’de büyük bir bahis oynadım. İnanılmaz derecede büyük bir risk ödülü gibi görünüyordu. 2000’li yılların ortalarında da aynı şeyi yaptık; SaaS ve derin teknolojide yaptık.
[With] SPAC’ler, bu şeye rastladık çünkü son derece sermaye yoğun olan bir grup şirketimiz için para toplamak istedik ve bir anda çok fazla rüzgar yakan bir şey gösterdik. Altı tane yaptık. Sanırım sadece 2021’de 650 tane vardı, bu yüzden biz [represented about] Pazarın %1’i. İyi şirketler aldığımızı düşünüyorum; Dürüst olmak gerekirse, iyi sattığımızı düşünüyorum. Ancak, muazzam bir fazla likiditenin olduğu bir an tarafından körüklendiği şeylerden biri. Ve şimdi sanırım bir nevi temel konulara geri döndük. Yani bir kurum olarak bizim için erken aşama girişimine geri döndük. . . . Ben fonumdaki en büyük LP’yim, bu yüzden bir pencere olduğunda, bunun için giderim. Ve bu, ilerlemeye çalıştığımız bir andı.
Şu anda daha sonraki aşama piyasası hakkında ne yaptığına ilişkin olarak:
Geçen yılın sonunda altı ya da yediye baktım. [convertible notes]. Bunların hepsi, hepinizin ilk isim bazında tanıyacağı, son derece iyi bilinen şirketlerdi ve hepsi, mühtedi yetiştirmek için bana geldi. Ben de ‘İşte bu şirketlerin gerçek piyasa takas fiyatı’ dedim ve hiçbiri paramı almadı. Ve bunun yerine, değerleme konusunda temelde saptırmak ve kutuyu yoldan aşağı tekmelemek için bir dönüşüm yaptılar.
Dolayısıyla, bu özel şirketlerin tüm yönetim kurullarının değerleme konusunda taviz vermeyi reddettiği pazar noktasındayız. Bunun nedeni, DPI’larını veya LP’lere verdikleri TVPI’lerini anlamlı bir şekilde etkilemesidir. Ve bu nedenle, şu anda özel pazarların yatırım yapmak çok zor bir kısmı çünkü gerçek fiyat keşfi yapmanıza izin verilmeyecek çünkü kimse gerçek isabetleri almak istemiyor.
En iyi şirketler bunu yapacak. Stripe’ı gördün [do it]. Muhtemelen şu anda Silikon Vadisi’nde inşa edilmekte olan en iyi teknoloji şirketi. Klarna yaptı. Geçiş hattı, son derece disiplinli ve inanılmaz bir organizasyon olan Sequoia; bu disiplini uygulayabilirler. Ama diğer şirketler, diğer girişim fonları, TVPI’nin düşüşüne bakmak istemiyorlar. . . . [so] erken aşamaya kadar aşırı endekslemeye devam edeceğiz ve görebildiğimiz kadar çok iyi anlaşma yapacağız ve fişlerin olabilecekleri yere düşmesine izin vereceğiz.
. . . . Çünkü bu artık sadece para kötü. Ve ne zaman [more venture] insanlar piyasadan ayrılır, bu şirketler artık doğru bir şekilde yeniden fiyatlandırılmaya daha yatkın hale gelir. . . [But] Dürüst olmak gerekirse bunun üç yıl uzakta olduğunu düşünüyorum. Üç çeyrek uzakta olacağını sanıyordum. İlk başta, önümüzdeki dönemde gerçekten ne kadar sermaye ayıracağımızı düşündüğümüzde, bunu üçte iki oranında kestik çünkü artık geç aşamadaki fırsatları göremedik.
Amerika’nın Çin ile bozulan ilişkileri ve buna bağlı gelişen teknoloji yasakları hakkında ne düşünüyor:
Amerika için inanılmaz bir nimet. Ve Amerika’nın teknoloji sektörü için inanılmaz bir nimet. Mesele şu ki, Çin’in içine baktığınızda, süreç mühendisliğinde son derece iyiler. Eklemeli imalatta da son derece iyiler. Özel kimyasallar gibi şeylerde son derece iyiler, ancak öncüleri düşündüğünüzde tüm bu şeyler, şu anda tedarik zincirini Çin’den uzağa çeşitlendirmek için büyük bir teşvike sahip olan Amerikan, Avrupalı ve Avustralyalı şirketlerden geliyor. [and that] Amerikan şirketlerine çok büyük fayda sağlıyor.
Çin’in yanıtı ise [so far] sessiz Örneğin, ‘Son derece gelişmiş yarı iletken üretim ekipmanlarının Çin’e akışını yavaşlatacağız’ dedik ve Çin’in yanıtı, ‘Sizin bazı silikon gofretlerin girdi bileşenlerini almanıza izin vermeyeceğiz. PV hücrelerinde kullanılır.’ Yani, bunları sıralamak zorunda olsaydınız, alınmazsınız ama biz güneş pilleri yapabiliriz. Çip tasarımında iki nanometre ölçeğine ulaşmak için ihtiyacınız olan ekipman Hollandalılardan, Almanlardan ve Amerikalılardan geliyor.
ChatGPT’de ve üretken yapay zeka çılgınlığı daha geniş çapta:
ChatGPT’nin size gösterdiği şey, bilgisayarların işinizi yaparken size yardımcı olmasına izin vermenin inanılmaz değeridir. Kalem ve kağıdın yerine abaküsün yerini alan bir hesap makinesi gibi. [But a] bunu bana arkadaşım söyledi [Warren Buffett quote] sevdiğim dün. Soğutma ile ilgili hikayeyi anlattı ve anlattığı hikaye, soğutmayı icat eden insanların ve kişinin bir miktar para kazandığıdır. Ancak paranın çoğu, bir imparatorluk kurmak için soğutmayı kullanan Coca Cola tarafından kazanıldı. Ve bu büyük dil modellerini soğutma olarak görüyorum. İçinde bir miktar para kazanılacak mı? Bence de. Ancak “Coca Cola” henüz inşa edilmedi. Ve bunlar gerçekten bundan para kazanacak şirketler.
İşte makine öğrenimi hakkında bilinmesi gereken temel bir şey: Aynı girdilerden 1000 tanesini alıp Facebook’a, Microsoft’a, Google’a ve Amazon’a verirseniz, hepsi aynı makine öğrenimi modelini bulur. Ancak, diğer şirketlerde olmayan fazladan bir şeye, küçük bir bileşene sahipseniz, çıktınız önemli ölçüde farklı olabilir. İki harika şefe üç malzeme vermek gibi; üçüncü bir şefe fazladan bir tane verdiğinizde, o kişi çok özel bir şey yapma yeteneğine sahip oluyor. Yani şu anda herkesin açık web’de gezindiği bir dünyadayız, [but] herkesin yeterince bilgili hale geldiği, soğutma yaygın olarak bulunabildiği zaman, birinin ‘Biliyor musun? Bu site? Başka kimsenin erişmesine izin vermeyeceğim; sadece modellerim için sadece benim.’ Ve bu modeller daha iyi hale gelecek. Bunun biraz oynamasına izin vermeliyiz.
