StepStone, girişim ikincillerine yatırım yapmaya adanmış en büyük fonu topladı, firma duyuruldu geçen hafta. Bu bağış toplama, yalnızca StepStone’un girişim ikincillerinin yatırım becerileri hakkında değil, aynı zamanda LP’lerin mevcut girişim piyasası hakkında nasıl düşündükleri hakkında da çok şey söylüyor.
Fon, StepStone VC İkincil Fon VI, 3,3 milyar dolar topladı. Bu, 2022’de o zamanlar rekor bir büyüklük olan 2,6 milyar dolarla kapanan fonun öncülünden büyük bir adıma işaret ediyor. StepStone’a göre Fon VI, hem mevcut hem de yeni LP’lerden toplandı ve aşırı talep gördü.
StepStone gibi ikincil fonlar, doğrudan ikincil olarak bilinen bireysel girişimlerdeki mevcut yatırımcı özsermaye hisselerini ve girişim fonlarındaki LP hisselerini satın alır. Doğrudan ikinciller, LP’lerin zaten başarılı olan ve çıkışa yaklaşan şirketlerdeki startup hisselerine erişmesine olanak tanır; bu da daha az risk ve ödüllendirmek için daha az zaman anlamına gelir.
Bu rekor kıran fon, girişim fonu toplamanın keskin bir şekilde düştüğü bir zamanda geliyor. PitchBook verilerine göre 2023 yılında girişim fonları 66,9 milyar dolar topladı. Bu, fonların rekor kıran 172,8 milyar dolarla kapandığı 2022 yılına göre %61’lik bir düşüşe işaret ediyor.
Olumsuz genel girişim bağış toplama rakamları, LP’lerin yeni girişimlere yatırım yapmakla daha az ilgilendiğini ima etse de, StepStone’un risk sermayesi ve büyüme sermayesi ortağı Brian Borton, TechCrunch’a bunun mutlaka doğru olduğunu düşünmediğini söyledi. LP’lerin hâlâ aynı ilgiyi gösterdiğini düşünüyor ancak 2020 ve 2021’deki çılgın değerlemelerin (ki bunların çoğu buharlaştı) ardından, sonuçları daha hızlı ve daha az riskle getiren girişim stratejileri arıyorlar.
Borton, “LP’lerin risk sermayesine olan ilgisi güçlü olmaya devam ediyor” dedi. “Pek çok LP, girişim risklerini oluşturmanın daha geniş veya daha farklı yollarını arıyor ve bu görünürlüğü oluşturma yöntemi olarak ikincil yöntemlerin kesinlikle yankı uyandırdığını düşünüyorum.”
LP’lerin, uzun bir elde tutma süresi olmadan girişim destekli şirketlere yatırım yapmanın yollarını aradığını da sözlerine ekledi. Risk sermayedarları, özellikle de erken aşamalarda yatırım yapanlar, yatırımları herhangi bir özel varlık sınıfı arasında en uzun süre elinde tutanlardır.
Borton, “Birçok LP, risk sermayesi piyasasının zamanını ayarlayamayacağınız dersini aldı” dedi. “Geçmiş döngülerde pek de görmediğimiz varlık sınıfına yönelik kurumsal bağlılık devam ediyor. LP’ler havlu atmıyor, sadece kimi destekledikleri konusunda daha seçici davranıyorlar ve bunu doğru şekilde yaptıklarından emin oluyorlar.”
Bu bağış toplama aynı zamanda LP’lerin birincil son aşama pazarı hakkında ne düşündüğünü de gösteriyor. LP’ler fiyat nedeniyle geleneksel geç aşama veya büyüme aşaması odaklı fon yerine ikincil bir aracı desteklemeyi tercih ediyor olabilir. PitchBook verilerine göre, son aşamadaki ortalama değerlemeler, piyasanın soğuduğu 2022’deki ilk düşüşten bu yana aslında arttı. Bu arada, ikincil anlaşma takip platformu Caplight’ın verilerine göre, birçok ikincil anlaşma hala indirimli olarak işlem görüyor.
Bu fon kapanışı ve LP’nin son aşamadaki girişimlere ve ikincil girişimlere olan ilgisi hakkında söylenenler, risk sermayedarları için iyi bir haber olmalı. Pek çok risk sermayesi hala sessiz bir çıkış piyasasında likidite arıyor ve yatırımcılar ve yeni kurulan şirketler hisse satmak isterken her yatırımcının satın almasına izin verilmiyor.
Girişim firmaları, kayıtlı yatırım danışmanı olmadıkları sürece, portföylerinin yalnızca %20’sine kadar ikincil hisseleri tutabilirler. SEC gereksinimleri. Bu, özel ikincil fonlar, hedge fonları ve Fidelity ve T. Rowe Price gibi çapraz yatırımcılar dışında bu ikincil hisseler için çok fazla alıcı olmadığı anlamına geliyor.
Borton, startup’ların daha uzun süre özel kalmaya devam etmesiyle büyümeye devam eden girişim ikincil piyasasının potansiyel büyüklüğüne baktığınızda 3,3 milyar doların aslında küçük bir fon olduğunu söyledi.
Borton, “En büyük fona sahibiz ancak önümüzdeki piyasa fırsatına göre bunun hala yetersiz olduğuna inanıyoruz” dedi. “Bu, seçeceğimiz ve üzerinde işlem yapacağımız şeyler konusunda çok seçici olmamızı sağlıyor.”
Girişim ikincil faaliyetleri bu yıl geçen yıla göre artış gösterdi. Caplight’ın kurucu ortağı ve CEO’su Javier Avalos, TechCrunch’a platformunun bu yıl şu ana kadar 600 milyon dolarlık işlem hacmini takip ettiğini ve bunun 2023’teki yıllık faaliyete göre %50’lik bir artışı temsil ettiğini söyledi.
Avalos, TechCrunch’a e-posta yoluyla şunları söyledi: “Hacimdeki artışın hem kapatılan işlem sayısındaki artıştan hem de ortalama işlem büyüklüğündeki artıştan gelmesi cesaret verici.” “2023 yılının 2. çeyreğinde gözlemlediğimiz ortalama kapalı ikincil ticaret büyüklüğü 1 milyon dolardı. Bu çeyrekte kapalı işlem boyutunun neredeyse iki katına çıktığını gördük; bu da piyasada daha fazla kurumsal yatırımcı alıcısının aktif olduğunu gösteriyor, çünkü bu fonlar genellikle bireysel yatırımcılardan daha büyük anlaşmalara katılıyor.”
LP’ler girişim ikincilleri alanıyla giderek daha fazla ilgileniyorsa ve işlem hacmi artmaya devam ediyorsa, Borton, StepStone’un 3,3 milyar dolarlık fonunun şu anda en büyüğü olmasına rağmen piyasada bu büyüklükte veya daha büyük daha fazla fon için yer olduğu konusunda haklı olabilir. StepStone’un fonu uzun süre en büyük fon olmayabilir.