SpaceX, Cuma günü halka arzıyla dikkatleri üzerine çekiyor. Ancak, bu süreçte şirketi destekleyen bazı yatırımcılar, sahip oldukları hisse sayısını ya da hiç hisse alıp almayacaklarını henüz bilmiyorlar.
Birden fazla kişinin para biriktirerek tek bir şirkete yatırım yaptığı özel amaçlı araçlar (SPV) üzerinden yatırım yapma yöntemi uzun zamandır var. Ancak, SpaceX’in durumu, bu araçların bir IPO sürecinde birçok katman içermesi bakımından benzersiz bir örnek teşkil ediyor. Son yıllarda SpaceX için ayrılan hisselere yönelik talep oldukça yüksek olduğundan, SPV içindeki yatırımcılar bazen hisselerini yeni bir SPV’ye dönüştürerek, dört veya beş katmanlı karmaşık bir yapıya neden olabiliyorlar.
SpaceX, çok katmanlı SPV’lerin meşrutiyetini test etmek için ilk büyük örnek olacak. Son aylarda, Anthropic ve Anduril bu yapıları yasaklayacaklarını açıkladı.
TechCrunch ile görüşen neredeyse on kadar SPV yöneticisi ve ikincil piyasa yatırımcısı, alt katmanlardaki yatırımcıların düşündüklerinden daha az hisseye sahip olabileceklerini veya nadir durumlarda hiç hisse alamayacaklarını belirttiler.
Çoğu durumda, bu yatırımcılar SpaceX hisse sayısını, şirketin dört aylık süre boyunca aşamalı olarak sona erecek olan “kilitli” döneminin sona ermesini beklemek zorunda kalacaklar. Bunun nedeni, SPV yöneticilerinin, kendilerine ait hisselere erişim sağlanmadan yatırımcılara dağıtım yapmayacak olmaları. Kilitli dönem anlaşmaları, IPO sonrası hisse satışlarını kısıtlayarak, hisse senedinin aşırı satış baskısı altında kalmasını önlemektedir.
Birinci katman SPV’nin, yatırımcılarına hisse dağıtımı için 30 günü olduğu belirtildi. Bu durumda, bir sonraki katmanda yer alanlar hisselerini almak için 30 güne kadar beklemek zorunda kalacaklar. Dolayısıyla, alt katman daha uzun süre beklemek durumunda kalacak. Son dağıtım için, en alttaki SPV’nin sekiz ya da dokuz ay beklemesi gerekebilir.
İsmini açıklamak istemeyen bir ikincil yatırımcı, “karmaşık” çok katmanlı SPV’lerdeki bazı yatırımcıların, bekledikleri bazı hisselerin SPV tarafından alınan ücretler tarafından “silinmiş” olabileceğini öğrenerek şaşıracaklarını ifade etti.
SPV yöneticisinin, IPO tarihinden itibaren yatırımcılarla iletişim kurması bekleniyor. Ancak, bu iletişim süreci, her bireyin yalnızca üst katmandaki durumu bildiği bir yapı oluşturuyor.
Özetle, bu araçların yapısal sahipliği o kadar karmaşık hale gelmiş ki, en iyi niyetli SPV sponsorları bile istemeden yatırımcıları yanıltabiliyor.
Aşağı kısımda yer alan SPV yatırımcıları için en büyük endişe, SpaceX’in herhangi bir hissesini alamama olasılığıdır.
Sestante Capital yöneticisi Giovanni Pennetta, savunma teknolojileri şirketi Anduril’de var olmayan tahsisatlara erişim sağladığı için dört yıl hapse mahkum edildi. Bunun yanı sıra, Pennetta’nın tek kötü niyetli sponsor olmadığı konusunda bir endişe var. Bu yapıların altında yer alan yatırımcılar, her bir yöneticinin meşru olduğunu doğrulamak zorunda kaldı. Ancak, anlaşmanın karmaşık yapıları nedeniyle, bazı alıcıların tüm katmanı denetlemediği muhtemeldir.
Davidovs Venture Collective kurucusu Nick Davidov, “Bir arkadaşım güvenle paylaştı; 2021’de iki katmanlı bir SPV üzerinden SpaceX satın aldım. Beklentiler, ücretleri dengeleyebilir, tek sorun şu ki SPV yöneticisi e-postalarıma veya aramalarıma yanıt vermeyi bıraktı” dedi ve bu yatırımcının bir yıl boyunca SPV yöneticisinden haber alamadığını belirtti.
İkincil piyasa Unicorns Exchange ortaklarından Idan Miller, kilit dönemler sona erdikten sonra birkaç kötü niyetli aktörün ortaya çıkacağına inanıyor. Miller, “Hisselerin kilidi açıldığında ve bu SPV’ler hisselerini satmaya başladıklarında, dolandırıcılık yapan ya da sahte olan bazı araçların ortaya çıkacağını düşünüyorum” diye ifade etti.
Makalelerimizdeki bağlantılar üzerinden alışveriş yaptığınızda küçük bir komisyon kazanabiliriz. Bu durum, editoryal bağımsızlığımızı etkilemez.
