Ayı piyasasında, yükselen genellikle aşağı iner. Ancak SoftBank başkanı Masayoshi Son’a göre, bazı kurucular özel başlangıç değerlemeleri söz konusu olduğunda bu ilkeye meydan okuyor. Milyarder teknoloji yatırımcısının görüşüne göre, bir düşüşü reddetmek, yalnızca başlangıç dünyasının karşı karşıya olduğu ekonomik acıyı uzatacaktır. Ama o haklı mı?
İçinde Beyan Bu hafta başlarında yapılan bir açıklamada Son, kurucuların – özellikle de tek boynuzlu atlarda olanların – sonraki finansman turlarında daha düşük değerlemeleri kabul etmeyi reddettiği için finansmanın “kışın daha uzun olabileceği” konusunda uyardı.
“Tek boynuzlu at şirketlerinin liderleri hala değerlemelerine inanıyorlar ve değerlemelerini görmeleri gerekebileceğini kabul etmiyorlar. [go] düşündüklerinden daha düşük,” dedi Son, SoftBank’ın tercümanına göre.
Son zamanlarda 19.4 milyar sterlinlik rekor bir üç aylık zarar bildiren SoftBank, başlangıç finansmanı dünyasında baskın bir figür oldu. Grup, Vizyon Fonları aracılığıyla son altı yılda dünya çapında 470’den fazla girişime yatırım yaptı. Bunlar arasında Revolut, Arm, Nvidia, Uber ve Klarna var.
Yatırım dünyasının en büyük isimlerinden biri olarak, Son makroekonomik trendler hakkında konuşurken insanlar dikkat etme eğilimindedir. Ancak yatırımcılar ve girişimciler, inatçı kurucuların fon bulmakta zorlanan yeni başlayanlar için suçlanacağına ikna olmuş değiller.
Yatırım ormanı kanunu
“ne olduğundan emin değilim [Son] dürüst olmak gerekirse hakkında. Silicon Roundabout Ventures’ın derin teknoloji yatırımcısı Francesco Perticarari, bunun gerçekten kuruculara bağlı olmadığını söyledi. UKTN.
Perticarari, Klarna’nın değerlemesinin 45.6 milyar dolardan 6.7 milyar dolara düştüğü son finansman turuna işaret ederek, “öncü yatırımcının şartları belirlediğini” ve girişimin paraya ihtiyacı olursa kabul etmekten başka seçenekleri olmadığını söyledi.
Perticarari, “Daha yüksek bir değerlemeyle liderlik etmek isteselerdi yapabilirlerdi” diye ekledi. “Kimse takip etmezdi ve girişimin paraya ihtiyacı vardı. Seçme şansına sahip değiller.”
Bir şirketin değerlemesi, yeni başlayanlar ve yatırımcılar arasındaki müzakere sürecinde kararlaştırılır.
Depop’un eski CEO’su ve yazılım şirketi YunoJuno’nun şu anki CEO’su Runar Reistrup’a göre, bu müzakereleri etkileyen “açık bir bölünme oluştu”.
Reistrup, “Değerlemeler doğası gereği müzakerenin bir sonucudur ve müzakere gücü açıkça yatırımcının lehine değişti” dedi. UKTN.
“Bu, özellikle büyük nakit yakma ve kârlılığa giden uzun bir yolu olan şirketler için geçerlidir.”
Finansman turu müzakerelerindeki güç dengesi, büyük ölçüde girişimin nakit desteğine ne kadar ihtiyaç duyduğuna bağlıdır.
İngiltere teknoloji analisti firması TechMarketView’ın kurucu ortağı Anthony Miller, “Kurucuların aşağı turları kabul edip etmemeleri, dosh’a ne kadar ihtiyaç duyduklarına bağlı” dedi.
Miller’e göre, kurucuların her zaman mümkün olan en yüksek değerlemeyi isteyeceği, destekçilerin ise “yatırım yaptıklarında en düşük ve satış yaptıklarında en yüksek değerlemeyi” isteyecekleri “yatırım ormanının yasası”dır.
SoftBank değerlendirmeleri: Kararlılıktan fazla boyut
Bir girişimin yüksek bir değerleme elde etmeye çalışırken mantıksız olup olmadığı şirketten şirkete değişir. Bazı girişimciler, kurucuların ilk etapta bir ölçüm olarak değerlemeye çok fazla hisse koyduklarına inanırlar.
Dijital dolandırıcılık tespit girişimi SEON’un kurucusu ve CEO’su Tamas Kadar, “Ne yazık ki, bazen bazı başlangıç kurucularının temel iş ilkeleri pahasına büyük bir değerlemeye öncelik verebileceğini hissettim” dedi. UKTN.
Macaristan’ın şimdiye kadarki en büyük girişimlerinden biri olan SEON, Dealroom tarafından 575 milyon dolar kadar yüksek bir değerleme olarak tahmin ediliyor.
“Tabii ki, tek boynuzlu at statüsü çekici, ama ne pahasına olursa olsun asla kovalanmamalı. Bazen işinizin canlılığını korumanız ve işleri ayakta tutmak için elinizden geleni yapmanız gerekir.”
En yüksek değerlemeyi sunandan çok doğru risk sermayesi ortağını bulmanın önemini vurguladı.
Kadar, bazı girişimlerin aşırı derecede değere odaklandığı fikrinde doğruluk payı olduğunu öne sürdü. Ancak bu, yatırımcıların geçmişte yüksek değerlemeler yapmaya istekli olmalarının bir sonucu olabilir, dedi.
‘Tek boynuzlu at veya büstü’
Bu, Bessemer Venture Partners’ın yatırım ortağı Alex Ferrera tarafından tekrarlanan bir görüş.
Ferrera, “Son yıllarda tek boynuzlu at olarak adlandırılan girişimlerin sayısı önemli ölçüde arttı, bu da bazı kurucuların iyi işin temellerine odaklanmak yerine değerlemeyi artırmaya aşırı vurgu yapmasına neden oldu” dedi.
Ferrera, startup ekosistemine konulan “para seli”nin “tek boynuzlu at veya büstü zihniyeti” yarattığını söyledi. Bu tutum, birçok önemli şirketin büyümeyi her şeyin üstünde tutmasına neden oldu.
Örneğin, SoftBank’ın portföy şirketlerinden biri olan WeWork, yalnızca halka arzının inceleme altında kalması için on milyarlarca dolarlık yatırım sağladı. Değerlemesi, özel amaçlı bir satın alma şirketi aracılığıyla halka açıldığında 47 milyar dolardan 9 milyar dolara düştü.
İngiliz gıda dağıtım platformu Deliveroo, 1,7 milyar dolarlık fon sağladı ancak 2021’de halka açılmasına rağmen henüz kâr elde edemedi. Yakın tarihli bir ticari güncellemede, Deliveroo, önceki yıla göre %54,7’lik bir artışla 147 milyon sterlin vergi öncesi zarar bildirdi.
Deliveroo’nun kurucusu ve CEO’su William Shu, “Deliveroo’nun kârlı büyüme sağlamaya kararlı olduğunu” söyledi.
Ekonomik krizde, artık iş temellerine daha fazla odaklanılıyor. Ancak nihayetinde, bir aşağı gidişi kabul etmek veya pistin bitmesi arasında bir seçimde, sadece bir seçenek var.
Ferrera, “Artık daha az parayla, girişimcilerin mevcut yatırımlarının yakma oranını kontrol etmeleri ve potansiyel yatırımcılara verimlilikle büyüyebileceklerini göstermek için temellere odaklanmaları gerekiyor” dedi.