Endeks fonlarının en güvenli yatırım yollarından biri olduğu iddia ediliyor. Bireysel hisse senetleri seçmektense, endeks fonları piyasaya bütün olarak yatırım yapma imkanı sunuyor. Peki SpaceX gibi bir şirket Nasdaq-100’e hızla dahil olursa bu, endeks fonlarının stabilitesini tehdit eder mi? Normalde Elon Musk’ın meme hissesine yatırım yapmak istemeyen sıradan insanların emeklilik fonlarını etkileyebilir mi?
Cevap, daha çok endeks fonları ile ilgilidir. Endeks fonları nasıl çalışır, tarihçesi nedir ve neden hisse senedi piyasasında en düşük riskli yöntemler arasında yer alıyor? Bu konular üzerine Burton Malkiel ile görüştüm, kendisi endeks fonlarının yükselişinde önemli bir rol oynamıştır.
“Bireysel hisse satın alıyor olsaydım, SpaceX’i almak için iki kez düşünürdüm çünkü aşırı övülüyor,” diyor Malkiel. Ancak, SpaceX’in endeks fonlarından kaçınmak için bir neden olmadığını belirtiyor. Bunun nedenini açıklamak için, endeks fonlarına ve SpaceX’in bunlarla nasıl etkileşimde bulunduğuna daha yakından bakalım.
Bir endeks fonu, S&P 500 veya Nasdaq-100 gibi belirli bir piyasa ölçütünü eşleştirmeyi amaçlayan bir yatırım aracıdır. Malkiel’in 1973’te yayımlanan A Random Walk Down Wall Street adlı kitabı sayesinde popüler hale geldi. Kitabın başlığındaki “rastgele yürüyüş”, bir hissenin geçmiş fiyatlarının geleceği tahmin etmediği anlamına geliyor. Geleceği tahmin etmek zor olduğu için genel piyasa getirilerini uzun bir süre boyunca aşmak oldukça zordur. Bu nedenle, çoğumuz piyasanın tamamına yatırım yapmayı ve onun değerinin zamanla artacağına güvenmeyi tercih edebiliriz. “Çok az sayıda hisse, toplam getirinin sorumlusudur ve uzmanlar bunları endeksten daha iyi seçemez,” diyor Malkiel.
Endeks fonu yatırım stratejisi Warren Buffett tarafından destekleniyor; Buffett, “ortalama yatırımcıya en iyi hizmeti sunan” yatırımların %90’ını “çok düşük maliyetli bir S&P 500 endeks fonuna” koymasını öneriyor.
Ve bu fonlar oldukça popüler! 2024 yılında pasif yatırımların, yani endeks fonlarının yönetim altındaki varlıkları, aktif fonlarınkini geride bırakmış durumda.
SpaceX ile ilgili kaygılar neden özellikle arttı?
SpaceX halka açılmadan kısa bir süre önce, Nasdaq-100 için kurallar değiştirildi; artık yeni halka arz edilmiş büyük bir şirket 15. işlem gününde standartlara katılabiliyor. Bu kural değişikliği, SpaceX’in talebi üzerine gerçekleşti.
SpaceX 7 Temmuz’da Nasdaq-100’e katıldığında, endeks fonlarının hisse satın alması gerekiyordu. İlginç bir şekilde, 6 Temmuz’da kapanışta hisse düşmüştü. Bunun yapısal bir nedeni var; bu durum, herkesin endeks fonlarının satın alması gerektiğini bilmesinden kaynaklanıyor. Bankalar ve hedge fonlar, endeks yeniden dengelemesi ile kazançlar elde etti. Finans dünyası büyüleyici ve tam anlamıyla merak uyandırıyor.
Birçok kişi, endeks fonlarının alımının, SpaceX’in ilk halka arzında fiyat artışına neden olduğunu düşünmekte. Dahası, SpaceX, birçok beklenen mega halka arz için endekslerdeki ilk giriş niteliğinde. Anthropic ve OpenAI gibi şirketlerin de bu yıl içinde halka arz edilmesi bekleniyor.
Bazı insanlar Elon Musk’ı da pek sevmiyor.
Endeks fonlarına dahil olmasının SpaceX için ne anlama geldiği nedir?
Belli bir fiyat istikrarı. Yeni halka arz edilen şirketler genelde büyük dalgalanmalar yaşar. Örneğin, Facebook 2012’deki halka arzından sonra ilk pazartesi günü %25 değer kaybetti.
Piyasa dalgalanmalarının ötesinde, birçok kişi, henüz piyasada olmayan SpaceX hisselerini satmak isteyebilir. SpaceX çalışanları, halka arzdan sonra hemen hisselerini nakde çeviremiyor; çünkü “kilitlenme dönemleri” var. Bu dönemlerin sona ermesiyle birlikte bazı kişilerin hisse satmak isteyeceği muhtemel. Endeks fonları, bu satışı absorbe etmeye yardımcı olabilir ve böylece fiyatın aşırı düşmesini engelleyebilir.
Endeks fonlarındaki SpaceX’in önemi nedir?
Şirketin piyasada 1,5 trilyondan fazla bir değeri var. Ancak halka arz, şirket hisselerinin %5’inden azını sattı. Nasdaq’ın endeksini ayarlama şekli nedeniyle SpaceX, çok daha küçük bir şirket olarak değerlendirilecek.
Öte yandan, önümüzdeki ay daha fazla SpaceX hissesi kilitlenme döneminden serbest bırakılacak. SpaceX’in ikinci çeyrek finansal sonuçlarını yayımlamasının ardından, 180 günlük kilitlenme süresi sona eriyor ve daha fazla hisse çıkışı bekleniyor. Endeks fonları, SpaceX’in değer kaybetmesi durumunda kendi paylarını azaltabilir mi? Bu yön, endeks fonlarını etkileyecek ve fiyatın dalgalanmasına neden olabilir.
SpaceX’in endeks fonlarındaki etkisi ile ilgili kaygılar nelerdir?
Bir sebep, Musk’ın elinde çok fazla güç olması. CalPERS gibi önemli bir emeklilik fonunun CEO’su ve New York eyaletinin denetçileri, SpaceX’e “olağanüstü yönetim yapısı” ile ilgili sert bir mektup gönderdi. Yalnızca Musk’ın şirkete ne yapacağını belirlediğini ve diğerlerinin buna katıldığını belirttiler. Ayrıca Musk’ın tutumu bazı paydaşlar için dengesizlik yaratabilir.
Musk’ın SpaceX’teki oy haklarının çoğunluğu bulunuyor. Diğer şirketlerde, hissedarlar kendi teklifleriyle sonuçları etkileyebilir. SpaceX’te ise bu mümkün değil. Bunun sonucunda, diğer şirketlerin kötü davranışları nedeniyle dava edilmesi söz konusu olabilirken, SpaceX sınırlı hissedar hakları sunmakta. Endeks fonlarına dahil olma bakımından bu, yatırımcılar için bir tuzak oluşturabilir.
Ayrıca, yine, insanlar Elon Musk’ı pek sevmiyor.
Peki, endeks fonlarında kurumsal yönetim neden bu kadar önemli?
Siz hissenizi oylamazsanız da büyük endeks yatırımcıları bunu yapıyor. Bu, birkaç kişinin elinde çok fazla gücün yoğunlaştığı anlamına geliyor. Endeks fonlarıyla ilgili bu durum birçok insan için endişe kaynağı. Yatırımcıların büyük şirketlerin büyümesine yol açtığı ve piyasalarda etkiler yarattığı iddialarını da görüyoruz. Bu tür endeks fonları, bazı analistlere göre “Marksizmden daha kötü” olarak nitelendiriliyor. Bir kapitalist bakış açısından bu oldukça ağır bir eleştiri.
Ancak yine de, büyük yatırımcıların sizin adınıza kararlar almasını istersiniz. Örneğin, hissedarlar için olumsuz olabilecek alımlara karşı oylama yapmak ya da direktörler kuruluna problemli üyeler atanmaması için gerekli adımları atmak gibi.
AI yoğunluğu endeks fonlarında bu kadar fazla olacaksa, bunun bir balon patlaması yaratması durumunda kaygılandırıcı olmaması gerekir mi?
SpaceX Nasdaq-100’e girmeden önce, en büyük şirketlerin çoğu zaten AI odaklıydı; bunlar Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Google ana şirketi Alphabet gibi firmalardı.
Malkiel’in endeks fonları ile ilgili en büyük eleştirilerden biri, piyasanın aşırı yoğunlaşması. Ancak, bunun endeks fonlarına karşı bir argüman olmadığı kanaatindedir. “Piyasa her zaman yoğun olmuştur,” diyor.
Malkiel, “Tarih boyunca her teknolojik değişim aşırı övüldü,” diyor. Demiryolları, 90’larda internet ve şimdilerde AI konusunda da olduğu gibi. Bu, endeks fonlarından korkmak için bir neden değil.”
Başka endişeler var mı?
SpaceX’in S&P 500’e hızlı bir şekilde dahil olmaması önemli bir başka mesele. Bunun, S&P 500 ve Nasdaq-100 arasındaki önemli farklılıklar yaratabileceği düşünülüyor. Bu durumun nasıl sonuçlanacağını görmek için sabırsızlanıyorum.
SpaceX’in değerindeki artışın çoğunun zaten gerçekleştiğini düşünüyorum. O yüzden bir mega halka arz yapıldı ki tüm özel yatırımcılar nakit elde edebilsin. Ancak Tesla gibi SpaceX’in de büyük bir ilgi gören bir meme hissesi olduğunu unutmayalım. Bu durum, onun performansını temellerinden koparıyor ve gerçek fiyatı tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
SpaceX’in büyüklüğü ve endeks fonlarına dahil olması, doğrudan SpaceX hissesi almayı önerir mi?
Hayır, diyor Malkiel. “Bireysel hisse alıyor olsaydım, SpaceX’i almak için iki kez düşünürdüm çünkü aşırı övülüyor. Ancak SpaceX’den kaçınmak için bir endeks fonundan kaçınmak daha iyi bir yaklaşım değil,” diyor.
Piyasa zaman içinde ortalama %10’luk bir getiriyi tendiriyor. Ancak, çoğu şirket bu getiriyi sağlamıyor. Sadece %4’lük hisse grubunun bu getiriyi sağladığını ve diğerlerinin bunun gerisinde kaldığını kaydediyor. Bir endeks fonuna sahipseniz, kaybeden hisseler sahibi olacaksınız, ancak o %4’lük kritik grubu da sahiplenmiş olacaksınız. Uzmanların hangilerinin başarılı olacağına dair kesin bir bilgi yoktur.
Ayrıca, SpaceX içeren bir endeks fonuna sahip olduğunuzda, SpaceX değer kaybederse endeks daha az SpaceX hissesi ile yeniden dengelenir. Endeks fonlarına dahil olmanın asıl noktası kayıplardan ziyade kazançlar üzerinedir.
SpaceX hakkında bilmem gereken başka bir durum var mı?
SpaceX başkanı Gwynne Shotwell, Trump hesaplarına şirket hisseleri bağışladı. Bu bağışın, 325 milyon dolar değerinde olduğu ifade ediliyor. Bu durum endeks fonlarından daha alarm verici olabilir, zira SpaceX’in politik güçle olan yakın bağlarını ortaya koyuyor.
SpaceX hisselerine sahip olmaktan kaçınmak istiyorsam nasıl yapabilirim?
Sadece S&P 500 endeks fonlarına yatırım yapmanın yanı sıra, çevresel, sosyal ve yönetişim ögeleri yüksek fonlara yönelmek de bir seçenek. Bu fonlar genellikle endeks fonlarından daha yüksek masraflara sahiptir ve daha düşük performans gösterebilir. Ama SpaceX’i portföyümde istemiyorsam bu bir yöntem olabilir. Çünkü Musk’ın kontrolü nedeniyle, şirket bu gerekliliğin “Y” kısmını geçemiyor.
