Girişimci bir yatırımcıya, müşteri hizmetleri ekibini, yazılımı kendi başına yazıp dağıtabilen Claude Code isimli bir yapay zeka aracıyla değiştirdiğini bildirdi. Bu durum, Lex Zhao gibi yatırımcılar için daha büyük bir değişimin habercisi: Salesforce benzeri şirketlerin otomatik seçim olmaktan çıkması.
Zhao, teknoloji geliştirmede kodlama ajanlarının sağladığı düşük bariyerlerin, yeni yazılım yaratma kararlarının giderek daha fazla “yap” yönüne kaymasına sebep olduğunu söyledi.
Ancak bu durum, yalnızca bir bölüm. İş gücünde yapay zeka ajanları yerine insanların kullanılması, SaaS iş modelinin kendisini sorgulama noktasına getiriyor. SaaS şirketleri, yazılımlarını genellikle kaç çalışanın giriş yaptığını baz alarak fiyata çıkarıyor. F-Prime yatırım şirketinden Abdul Abdirahman, “SaaS uzun zamandır öngörülebilir tekrar eden gelirleri ve büyük ölçeklenebilirliği ile en cazip iş modellerinden biri olarak görülmektedir,” diye belirtti.
Bir veya birkaç yapay zeka ajanı bu işleri yapabilirken, çalışanlar tercih ettikleri yapay zekaya veri çekmesi için talimat verebildiklerinde, bu model sarsılmaya başlıyor.
Ayrıca, yapay zeka geliştirme hızı, Claude Code veya OpenAI’nin Codex gibi yeni araçların, SaaS ürünlerinin temel işlevlerini değil, aynı zamanda gelir artıran ek araçları da yeniden üretmesini sağlıyor.
Müşteriler artık en güçlü sözleşme müzakere aracına sahip: Eğer bir SaaS tedarikçisinin fiyatlarını beğenmezlerse, her zamankinden daha kolay bir alternatif oluşturabiliyorlar. Abdirahman, “Bu durum, SaaS tedarikçilerinin yenilemeler sırasında güvenebilecekleri sözleşmeler üzerinde aşağı yönlü bir baskı yaratıyor,” dedi.
Klarna’nın 2024 yılı sonunda Salesforce’un önde gelen CRM ürününü terk ederek kendi yapay zeka sistemine geçtiğini duyurması, bunun belirtilerindendir. Diğer birçok şirketin de bunu yapabileceğini anlaması, halka açık piyasaları korkutuyor. Salesforce ve Workday gibi SaaS devlerinin hisse fiyatları düşüyor. Şubat ayının başlarında yatırımcıların satışları, yazılım ve hizmetler hisselerinden yaklaşık $1 trilyon değer kaybına yol açtı.
Uzmanlar bu durumu “SaaSpocalypse” olarak nitelendiriyor. Bir analist, bunu “dijital eski hamurdan kurtulma korkusu” olarak adlandırıyor. Ancak, TechCrunch ile konuşan girişim yatırımcıları bu korkuların geçici olduğunu düşünüyor. “Bu, SaaS’ın ölümü değil,” diyor 645 Ventures’tan Aaron Holiday. Aksine, bu eski bir yılanın derisini değiştirmeye başlaması.”
Hızla ilerle, SaaS’ı kır
Halihazırda Anthropic’in yaptığı son ürün lansmanları, halka açık piyasa örüntüsünü en iyi şekilde gözler önüne seriyor. Şirket, siber güvenlik için Claude Code’u tanıttığında, ilgili hisseler düştü. Claude Cowork AI ile hukuk araçları tanıttığında ise, halka açık yazılım şirketlerini kapsayan iShares Expanded Tech-Software Sector ETF’sinin hisse fiyatı da benzer şekilde geriledi.
Bu durum çoğu açıdan beklenmedikti. Yatırımcılar, SaaS şirketlerinin uzun zamandır aşırı değerlendirildiğini belirtiyor. Ayrıca, bu şirketlerin büyümelerinin büyük bir kısmını sıfır faiz oranları döneminde gerçekleştirdiğini ve o dönem artık sona erdiğini hatırlatıyorlar. Para borç almanın maliyeti arttıkça, iş yapmak da zorlaşıyor.
Halka açık piyasa yatırımcıları, genellikle SaaS şirketlerinin gelecekteki gelirlerini tahmin ederek değerlendirir. Ancak, bir yıl veya beş yıl içinde SaaS ürünlerinin haftada bir kullanılacak seviyede kalıp kalmayacağını tahmin etmek zor. Bu nedenle, yeni bir gelişmiş yapay zeka aracı piyasaya sürüldüğünde, SaaS hisse senetlerinde bir sarsıntı hissediliyor.
“Bu, yazılımın nihai değerinin, yazılım şirketlerinin gelecekte nasıl değerlendirileceğini köklü bir şekilde şekillendirdiği ilk örnek olabilir,” diyor Abdirahman.
Yapay zeka özelliklerini var olan SaaS ürünlerinin üzerine eklemek yeterli olmayabilir. AI doğumlu bir dizi yeni girişim, yazılım şirketi olmanın tanımını tamamen yeniden belirliyor.
Yazılım artık daha kolay ve daha ucuz bir şekilde inşa edildiği için, tekrarlanması da daha kolay hale geliyor. Slow Ventures’tan Yoni Rechtman bunu belirtiyor.
Bu durum yeni nesil girişimler için olumlu, ancak yıllardır teknoloji istiflerini inşa eden mevcut oyuncular için olumsuz bir tablo çiziyor.
Ayrıca, ortaya çıkan yeni iş modelinin SaaS sonrası ne kadar değerli olacağına dair yeterince zaman ve kanıt yok. Yapay zeka şirketleri bazen fiyatlandırmalarını, ne kadar yapay zeka kullandıklarına göre “tüketim bazlı” yapıyor ki bu ölçüm, her model sağlayıcısının biraz farklı tanımladığı tokenlerle sürdürülüyor.
Diğerleri, yapay zekanın ne kadar iyi çalıştığına bağlı olarak ücretler alınan “sonuç bazlı fiyatlandırma” modelini benimsemeye çalışıyor. Bu, ironik bir şekilde eski Salesforce CEO’su Bret Taylor’ın yapay zeka girişimi Sierra’nın mevcut yaklaşımı. Girişim, müşteri hizmeti sağlayıcıları sunuyor ve bu modeli uyguluyor.
Bu yaklaşım, şu ana kadar başarılı görünüyor. Sierra, iki yıldan daha kısa bir sürede yıllık tekrarlayan 100 milyon dolara ulaştı.
Bir dönem bulut tabanlı yazılımların (SaaS gibi) asla amortisman görülmeyeceği ve on yıllar boyunca dayanabileceği fikri vardı. Bu, önceden kullanılan yerinde yazılımla karşılaştırıldığında bazı açılardan hala geçerlidir.
Ancak bulutta olmanın, SaaS sağlayıcılarını tamamen yeni bir teknolojinin rekabetine karşı korumadığı ortaya çıkıyor: Yapay zeka.
Yatırımcılar, yapay zeka doğumlu şirketlerin geleneksel SaaS şirketlerinden çok daha hızlı bir şekilde teknoloji inşa ettiğini görmekte ve bu durumda haklı olarak endişe duyuyor. SaaS şirketleri, nihayetinde, son dönemdeki bir çalkalanmada eski yerinde yazılım sağlayıcılarının yerini alan kendileri olmuştur.
SaaSpocalypse, bir başkasının “odayı aydınlattığı” zaman neler olduğunu hatırlatıyor; çünkü “insanlar yeni yüzleri sever.”
“SaaS geri çekilmesinin en önemli şeyi, gerçek bir yapısal değişim ve potansiyel bir piyasa aşırılığı olduğu,” diyor Abdirahman ve yatırımcıların genellikle “önce satar, sonra sorar” şeklinde hareket ettiğini belirtiyor.
SaaS IPO’ları beklemede
Halka açık piyasa SaaS şirketleri, yalnızca yatırımcılar tarafından bir serinlik hissi enjekte edilenler değil.
Crunchbase’in Çarşamba günü yayınladığı rapora göre, bazı sektörler için IPO pazarının eridiği görünse de, yakında beklenen herhangi bir girişim destekli SaaS başvurusu yok.
Holiday, bu durumun Canva ve Rippling gibi büyük özel erken aşama SaaS şirketlerine yüksek beklentilerin, AI gelişimi nedeniyle baskı yaptığı ve halka açık SaaS şirketlerinin dalgalı hisse fiyatları tarafından etkilenmesinden kaynaklanabileceğini belirtiyor.
Bazı orta ölçekli SaaS şirketleri özel piyasada uzatma turlarını almakta zorluk yaşıyor ki Holiday, bunun da halka açık yatırımcıların çekinceleriyle bağlantılı olduğunu söylüyor.
“Halka açık piyasanın dalgalanmasına tabi olmayı kimse istemiyor; bu durum şirketleri aşağı doğru spirallere sokabilir,” diyor Rechtman. “Bu tür şirketlerin çok daha uzun süre özel kalmasını bekliyorum.”
Bu arada, halka açık piyasa, IPO düşüncesi olan ilk AI odaklı şirketlerin mali durumlarını görmek için sabırsızlıkla bekliyor. Açıklamalara göre hem OpenAI hem de Anthropic, bu yıl içinde IPO düşüncesindeler.
En olası sonuç, teknolojik çalkalanmaların her zaman yaptığı gibi, eski ve yeni unsurları bir araya getiren bir durum olacaktır.
Holiday, şirketlerin günümüzde denediği yeni özelliklerin “tutmayacağı” ve işletmelerin daima uyum düzenlemelerine uygun, denetimleri destekleyen, iş akışlarını yöneten ve dayanıklı yazılımlara ihtiyaç duyacağını ifade ediyor.
“Dayanıklı hisse değerleri, heyecanlarla değil; temel ilkeler, müşteri sadakati, kar marjları, gerçek bütçeler ve savunulabilirlik ile inşa edilir,” diye ekliyor.
