Mayıs ayında, yapay zeka odaklı satış otomasyonu girişimi Clay, çoğu çalışanının hisse senetlerini 1.5 milyar dolarlık değerlemeyle satma imkanı sundu. Bu fırsat, Clay’in B Serisi yatırımından sadece birkaç ay sonra geldi ve genç şirketler için bu tür ikincil işlemler hala nadir bir durumdu.
O tarihten bu yana, hızlı büyüyen diğer girişimler de çalışanlarının bazı hisse senetlerini nakde dönüştürmelerine olanak sağladı. Atlassian rakibi Linear, 1.25 milyar dolarlık C Serisi ile aynı değerlemeyle bir tender teklifi gerçekleştirdi. Daha yakın zamanda, üç yıllık ElevenLabs, 6.6 milyar dolarlık değerle, çalışanları için 100 milyon dolarlık ikincil satış yetkisi verdi; bu, önceki değerinin iki katıdır.
Geçtiğimiz hafta, yıllık tekrarlayan gelirini (ARR) bir yılda 100 milyon dolara üç katına çıkaran Clay, çalışanlarının şirketin hızlı büyümesinden faydalanarak hisse satmalarının zamanının geldiğini açıkladı. Sekiz yıllık girişim, çalışanlarına hisse satma imkanı sunarak 5 milyar dolarlık bir değerleme belirledi; bu da, Ağustos ayında açıklanan 3.1 milyar dolarlık değerlemeden %60’tan fazla bir artışı temsil ediyor.
Genç ve henüz kanıtlanmamış şirketler için artan değerlemelerle gerçekleştirilen bu ikincil satışlar, başlangıçta 2021 balonunu anımsatan, erken bir “nakit çekme” gibi görünebilir. O dönemin en kötü örneği, kurucusu Johnny Boufarhat’ın, şirketinin varlıkları 7.7 milyar dolarlık zirvesinden çok düşük bir bedelle satılmadan yalnızca iki yıl önce 195 milyon dolarlık hisse sattığı Hopin’dir.
Ancak 2021 balonu ile bugünkü pazar arasında kritik bir ayrım vardır.
Zirve sıfır faiz döneminde, ikincil anlaşmaların büyük bir bölümü, sadece Hopin gibi popüler şirketlerin kurucularına likidite sağlamaktaydı. Bunun tersine, Clay, Linear ve ElevenLabs’tan gelen son işlemler, çalışanların da faydalandığı tender teklifleri olarak yapılandırıldı.
Bugün yatırımcılar, 2021 balonunda kurucu ödemelerine olumsuz bakarken, çalışanlara yönelik geniş kapsamlı tender tekliflerine daha olumlu bir şekilde yaklaşılmakta.
NewView Capital’ın ikincil odaklı ortağı Nick Bunick, “Birçok tender yaptık ve henüz herhangi bir dezavantaj görmedim.” diye belirtti. Şirketlerin daha uzun süre özel kalması ve yetenek rekabetinin artmasıyla, çalışanların kağıt kazançlarını nakde çevirebilmesine olanak sağlamanın işe alım, motivasyon ve çalışan bağlılığı üzerinde güçlü bir etkisi olabileceğini vurguladı. “Biraz likidite sağlamak sağlıklıdır ve bunu ekosistem genelinde kesinlikle gördük.”
Clay’in ilk tender teklifinde, kurucu ortak Kareem Amin, çalışanlara illik hisse senetlerini nakde çevirme fırsatı vermenin temel nedeninin “kazançların sadece birkaç kişiye birikmesini önlemek” olduğunu söylemişti.
Hızla büyüyen bazı yapay zeka girişimleri, erken likidite sunmadan en iyi yeteneklerini halka açık şirketler veya OpenAI ve SpaceX gibi daha olgun girişimlere kaptırma riski taşıdıklarının farkına varıyor.
Startup çalışanlarına, yaptıkları sıkı çalışmanın nakit ödüllerini elde etme fırsatı vermenin olumlu yanlarını görmek zor olsa da, Saint Capital’dan kurucu ortak Ken Sawyer, çalışan tekliflerinin beklenmeyen ikincil etkilerine dikkat çekti. “Bu, tabii ki çalışanlar için çok olumlu,” dedi. “Ama bu, şirketlerin daha uzun süre özel kalmasına olanak tanıyarak, girişim yatırımcıları için likiditeyi azaltabilir; bu da LP’ler için bir zorluk oluşturuyor.”
Başka bir deyişle, tender tekliflerine, halka açılmaların uzun vadeli bir yerine geçme beklentisi, girişim ekosistemi için bir sarmal yaratabilir. Sınırlı ortaklar, nakit dönüşleri göremezse, onlara yatırım yapan girişim sermayesi şirketlerine destek verme konusunda daha isteksiz hale gelirler.
