L’invasion de l’Ukraine par la Russie a \u00e9t\u00e9 un signal d’alarme pour les gestionnaires de fonds expos\u00e9s aux pays autocratiques. Les fonds ESG, pour lesquels les crit\u00e8res environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise jouent un r\u00f4le important, sont particuli\u00e8rement alarm\u00e9s.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Les principaux fournisseurs d’indices ont retir\u00e9 la Russie de leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence des march\u00e9s \u00e9mergents\u00a0; de nombreux gestionnaires de fortune ont cess\u00e9 d’acheter des actifs russes. Actuellement, ces d\u00e9cisions sont toujours d\u00e9termin\u00e9es par les conditions du march\u00e9. La bourse de Moscou a \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9e pendant quatre bonnes semaines et de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s russes cot\u00e9es \u00e0 l’\u00e9tranger ont \u00e9galement suspendu leurs activit\u00e9s apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 presque compl\u00e8tement en faillite. Fondamentalement, le march\u00e9 russe n’est plus attractif.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Mais une fois que le march\u00e9 rouvrira et que les cours des actions commenceront \u00e0 se redresser, les investisseurs doivent se poser une question cruciale\u00a0: est-il temps de reprendre les affaires et de chasser les bonnes affaires\u00a0? Ou faut-il bannir la Russie de son portefeuille pour des raisons morales ?\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Le secteur financier a traditionnellement \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t r\u00e9ticent \u00e0 investir dans des march\u00e9s soumis \u00e0 des r\u00e9gimes autocratiques. Mais il adopte aussi souvent une approche pragmatique, se concentrant sur la sauvegarde des actifs plut\u00f4t que sur l’\u00e9valuation des implications morales des actions d’un pays.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Gr\u00e2ce \u00e0 la Russie, cela pourrait maintenant changer. De nombreuses entreprises am\u00e9ricaines, dont McDonalds et Coca-Cola, ont d\u00e9j\u00e0 cess\u00e9 leurs activit\u00e9s en Russie. Et de nombreux fonds de pension et fonds souverains g\u00e8lent ou vendent leurs avoirs russes.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
“C’est assez \u00e9tonnant de voir combien[d’entreprises et d’institutions]prennent des mesures comme celle-ci sans beaucoup d’encouragement de la part des gouvernements ou des consommateurs”, a d\u00e9clar\u00e9 Jon Hale, directeur am\u00e9ricain de la recherche sur la durabilit\u00e9 chez Sustainalytics.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Mais les consid\u00e9rations morales et \u00e9thiques ne sont peut-\u00eatre pas les seules raisons de s’\u00e9loigner de la Russie. De nombreux gestionnaires d’actifs sont d\u00e9sormais assis sur des avoirs presque sans valeur. “La situation actuelle devrait servir d’avertissement que ces r\u00e9gimes autocratiques ne sont pas sans risques”, a d\u00e9clar\u00e9 Hale.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Il doute que la Russie revienne jamais aux niveaux d’avant l’invasion en termes d’investissement et de commerce \u00e0 l’\u00e9tranger. \u00ab Je ne pense pas que les investisseurs et les entreprises reviendront en Russie \u00bb, dit-il. “Les entreprises sont d\u00e9sormais plus responsables et les investisseurs sont beaucoup plus conscients de l’impact de leur argent sur le syst\u00e8me dans son ensemble.”\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Cependant, la plupart des fonds ESG ont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s peu d’exposition aux actifs russes car ils \u00e9vitent g\u00e9n\u00e9ralement les soci\u00e9t\u00e9s de combustibles fossiles. Apr\u00e8s tout, ceux-ci repr\u00e9sentent la moiti\u00e9 du march\u00e9 russe. Les entreprises russes ont \u00e9galement tendance \u00e0 avoir une gouvernance d’entreprise moins bonne, des politiques de confidentialit\u00e9 moins bonnes et des ant\u00e9c\u00e9dents en mati\u00e8re de droits de l’homme moins bons.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
N\u00e9anmoins, selon les donn\u00e9es de Morningstar, pr\u00e8s de 13 % des 370 fonds durables contenaient des actions russes \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re. Alors que la plupart avaient de faibles expositions inf\u00e9rieures \u00e0 2 %, certains fonds ont investi plus massivement sur le march\u00e9 russe.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Le fonds Artisan Sustainable Emerging Markets de 88 millions de dollars, par exemple, avait une exposition de 8 % aux entreprises russes, notamment le producteur d’or Polyus, le g\u00e9ant de l’\u00e9nergie Lukoil et la plus grande banque du pays, Sberbank. Le fonds ESG Ashmore Emerging Markets Equity de 11 millions de dollars d\u00e9tenait une participation de 5% dans des entreprises russes telles que la cha\u00eene de discount Fix Price et le recruteur en ligne HeadHunter.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
On ne sait pas si les deux fonds ont vendu leurs avoirs russes avant la chute. Les deux fonds sont en baisse de 20% depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, sous-performant 95% de leurs pairs. Les fonds n’ont pas r\u00e9pondu aux demandes de commentaires.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Cependant, un engagement en Russie ne signifie pas n\u00e9cessairement la ruine d’un fonds par ailleurs stable. L’ETF VanEck Green Metals de 25 millions de dollars, qui investit dans des entreprises qui produisent et traitent des “m\u00e9taux verts” pour les \u00e9nergies renouvelables, d\u00e9tenait une participation de 5% dans Norilsk Nickel Mining & Metallurgical avant d’envahir l’Ukraine. Alors que les actions du g\u00e9ant des m\u00e9taux cot\u00e9 \u00e0 Londres ont chut\u00e9 de 94% au cours du mois dernier, l’ETF a surperform\u00e9 la moiti\u00e9 de ses pairs.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
La plupart des \u00e9valuations ESG sont d\u00e9sormais r\u00e9alis\u00e9es individuellement pour les entreprises. Une interdiction g\u00e9n\u00e9rale dans certains pays est plut\u00f4t inhabituelle. Le FNB Freedom 100 Emerging Markets de 120 millions de dollars fait exception : le fonds \u00e9vite explicitement d’investir dans des pays autocratiques comme la Russie, la Chine ou l’Arabie saoudite.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Le fonds est bas\u00e9 sur un indice d\u00e9velopp\u00e9 par Life + Liberty Indexes. Utilisant des donn\u00e9es de groupes de r\u00e9flexion ind\u00e9pendants bas\u00e9s sur 79 variables sociales et \u00e9conomiques diff\u00e9rentes, cet indice classe les pays en fonction de leur degr\u00e9 de libert\u00e9. Plus la notation est bonne, plus un pays est fortement pond\u00e9r\u00e9 dans le portefeuille. Par exemple, l’Inde a \u00e9t\u00e9 expuls\u00e9e en 2021 \u00e0 cause du gouvernement r\u00e9pressif du Cachemire, s’ing\u00e9rant dans les m\u00e9dias et bloquant Internet.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Un r\u00e9gime autocratique et le manque de libert\u00e9 conduisent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements impr\u00e9visibles tels que l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’intervention de la Chine dans le secteur priv\u00e9, ainsi qu’une forte volatilit\u00e9 du march\u00e9, selon Perth Tolle, fondateur de Life + Liberty Indexes.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Le fonds a r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 la tourmente des march\u00e9s des deux pays et a surperform\u00e9 de 94 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e et de 88 % au cours des 12 derniers mois ses pairs des march\u00e9s \u00e9mergents.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Il devrait \u00eatre facile pour de nombreux investisseurs de retirer la Russie de leurs portefeuilles, car ce pays ne d\u00e9tient pas une part importante du march\u00e9 mondial et n’est pas particuli\u00e8rement attractif pour les investissements. S’\u00e9loigner de la Chine serait beaucoup plus difficile : le pays repr\u00e9sente \u00e0 lui seul 30 % des indices des march\u00e9s \u00e9mergents et est consid\u00e9r\u00e9 par beaucoup comme une opportunit\u00e9 d’investissement prometteuse. Mais pr\u00e9cis\u00e9ment cette focalisation comporte des risques.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
“A l’avenir, la Chine sera le plus gros fardeau pour les pays \u00e9mergents”, d\u00e9clare Tolle. “Son succ\u00e8s de croissance ne durera pas \u00e9ternellement.”\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
Tous les g\u00e9rants ESG ne semblent pas partager cet avis : \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, les fonds durables des march\u00e9s \u00e9mergents avaient une exposition moyenne aux actions chinoises de 20 %, juste en dessous de la moyenne de tous les fonds des march\u00e9s \u00e9mergents, qui \u00e9tait de 24 %.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n