Les ventes massives sur les march\u00e9s obligataires mondiaux ont pouss\u00e9 les co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 leurs plus hauts niveaux depuis une d\u00e9cennie ou plus. <\/p>\n
Cela signifie des pertes potentiellement lourdes pour les banques, les assureurs, les fonds de pension et les gestionnaires d\u2019actifs qui poss\u00e8dent des milliers de milliards de dollars de dette souveraine et d\u2019entreprise apr\u00e8s s\u2019\u00eatre alourdis ces derni\u00e8res ann\u00e9es. <\/p>\n
Les d\u00e9cideurs politiques et les investisseurs craignent que la derni\u00e8re s\u00e9rie de mesures brusques ne cause de graves dommages \u00e0 diverses parties du syst\u00e8me financier.<\/p>\n
\u00abNous regardons \u00e7a. . . tr\u00e8s attentivement pour voir si quelque chose se brise \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Salman Ahmed, responsable mondial de la macro chez Fidelity International.<\/p>\n
Banques am\u00e9ricaines<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Qui-ressent-la-douleur-de-la-vente-des-obligations.studio\/visualisation\/15241694\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les pertes papier sur la partie la plus opaque des portefeuilles obligataires des banques am\u00e9ricaines avoisinent d\u00e9sormais les 400 milliards de dollars \u2013 un sommet historique et 10 pour cent au-dessus du sommet du d\u00e9but de l’ann\u00e9e qui a provoqu\u00e9 l’effondrement de la Silicon Valley Bank \u2013 selon Matthew Anderson, analyste chez Trepp, soci\u00e9t\u00e9 de donn\u00e9es obligataires.<\/p>\n
La plupart des banques, et en particulier les plus grandes, ne seront pas oblig\u00e9es de vendre et ne r\u00e9aliseront donc jamais ces pertes. <\/p>\n
Mais l’implosion du pr\u00eateur am\u00e9ricain de taille moyenne SVB en mars a recentr\u00e9 l’esprit des r\u00e9gulateurs et des investisseurs sur les risques qui se cachent dans les portefeuilles d’obligations bancaires.<\/p>\n
Apr\u00e8s avoir re\u00e7u une avalanche de d\u00e9p\u00f4ts de fonds de capital-risque, SVB a intensifi\u00e9 ses investissements dans un portefeuille de 120 milliards de dollars de titres garantis par l’\u00c9tat, tr\u00e8s bien not\u00e9s. Mais lorsque les taux ont fortement augment\u00e9 l’ann\u00e9e derni\u00e8re, la valeur du portefeuille a chut\u00e9 de 15 milliards de dollars, soit presque l’\u00e9quivalent du capital total de la banque, la rendant vuln\u00e9rable \u00e0 une vague de clients retirant leurs d\u00e9p\u00f4ts.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, des taux plus \u00e9lev\u00e9s incitent davantage les d\u00e9posants \u00e0 d\u00e9placer leur argent, obligeant les banques \u00e0 payer pour tenir des comptes \u2013 ce qui, en fin de compte, nuit aux b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n
Les actions de Western Alliance Bancorp, une banque r\u00e9gionale bas\u00e9e \u00e0 Phoenix qui, comme l’ancienne SVB, s’adresse aux start-ups en difficult\u00e9 de tr\u00e9sorerie, ont chut\u00e9 de 20 pour cent depuis que les rendements obligataires ont entam\u00e9 leur nouvelle hausse fin ao\u00fbt.<\/p>\n
Parmi les grandes banques, Bank of America a \u00e9t\u00e9 la moins performante. Les actions de BofA \u2013 qui, \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre, avaient enregistr\u00e9 pr\u00e8s de 110 milliards de dollars de pertes latentes, soit le chiffre le plus \u00e9lev\u00e9 parmi toutes les banques am\u00e9ricaines \u2013 ont atteint mercredi un plus bas de 52 semaines, juste en dessous de 26 dollars.<\/p>\n
Au total, les actions des plus grandes banques am\u00e9ricaines, telles que mesur\u00e9es par l’indice KBW Nasdaq Bank, ont chut\u00e9 en moyenne de 8,5 pour cent au cours du mois dernier, effa\u00e7ant des dizaines de milliards de dollars des portefeuilles des investisseurs.<\/p>\n
Banques europ\u00e9ennes<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Qui-ressent-la-douleur-de-la-vente-des-obligations.studio\/visualisation\/15240425\/thumbnail.jpeg\")
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Si des pertes th\u00e9oriques sur les portefeuilles obligataires \u00e9taient r\u00e9alis\u00e9es, elles auraient entra\u00een\u00e9 une baisse de 200 points de base des ratios d’actions ordinaires de cat\u00e9gorie 1 \u2013 une mesure de la solidit\u00e9 financi\u00e8re \u2013 des plus grands pr\u00eateurs am\u00e9ricains \u00e0 la fin du mois de juin, selon Stuart Graham, directeur des banques. \u00e0 la Recherche Autonome.<\/p>\n
En comparaison, l\u2019impact pour les pr\u00eateurs europ\u00e9ens est pass\u00e9 de 100 points de base \u00e0 80 points de base au premier semestre de cette ann\u00e9e, en partie en r\u00e9ponse \u00e0 la r\u00e9duction des portefeuilles obligataires des banques. Mais Graham a d\u00e9clar\u00e9 qu’il s’attendait \u00e0 ce que l’impact soit plus important une fois que les banques auront publi\u00e9 leurs chiffres du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
En r\u00e9ponse \u00e0 l’effondrement de la SVB, la Banque centrale europ\u00e9enne a men\u00e9 une enqu\u00eate \u00e0 l’\u00e9chelle du secteur sur l’exposition des banques de la zone euro \u00e0 la hausse rapide des taux d’int\u00e9r\u00eat pour tenter de comprendre comment le risque pourrait se propager \u00e0 d’autres secteurs.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats, publi\u00e9s en juillet, ont montr\u00e9 que les 104 banques supervis\u00e9es par la BCE avaient cumul\u00e9 des pertes nettes non r\u00e9alis\u00e9es de 73 milliards d’euros dans leurs portefeuilles obligataires en f\u00e9vrier. L’analyse a montr\u00e9 que ces pertes augmenteraient de 155 milliards d’euros suppl\u00e9mentaires dans le pire des cas des tests de r\u00e9sistance des banques du r\u00e9gulateur.<\/p>\n
\u00ab Cela doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un r\u00e9sultat hypoth\u00e9tique peu probable, dans la mesure o\u00f9 les portefeuilles des banques au co\u00fbt amorti sont con\u00e7us pour \u00eatre d\u00e9tenus jusqu’\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance et . . . les banques se tourneraient g\u00e9n\u00e9ralement vers des op\u00e9rations de pension et d\u2019autres mesures d\u2019att\u00e9nuation avant de liquider leurs positions obligataires \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 la BCE.<\/p>\n
Assurance<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Qui-ressent-la-douleur-de-la-vente-des-obligations.studio\/visualisation\/15240685\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les assureurs-vie sont de gros d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, qu\u2019ils utilisent pour garantir des engagements tels que les obligations de retraite. Le cours de leurs actions a \u00e9t\u00e9 durement touch\u00e9 suite \u00e0 l\u2019effondrement de SVB. <\/p>\n
Les assureurs peuvent souvent conserver les obligations jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance, \u00e9vitant ainsi les chutes du march\u00e9, tandis que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s am\u00e9liorent g\u00e9n\u00e9ralement leur niveau de solvabilit\u00e9. Mais le probl\u00e8me est qu’une hausse rapide des taux encourage les clients \u00e0 acheter des produits \u00e0 long terme, obligeant les assureurs \u00e0 vendre \u00e0 perte des obligations et d’autres actifs correspondants.<\/p>\n
Le pire des cas est que \u00ab le comportement des assur\u00e9s change de telle sorte que les assureurs deviennent des vendeurs forc\u00e9s \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Douglas Baker, directeur de Fitch Ratings. <\/p>\n
Les assureurs europ\u00e9ens, dont Generali, ont signal\u00e9 une augmentation des \u00ab d\u00e9ch\u00e9ances \u00bb au d\u00e9but de l’ann\u00e9e dans des pays comme l’Italie et la France, en particulier dans les polices vendues par l’interm\u00e9diaire des banques, o\u00f9 les clients sont plus susceptibles de changer d’assurance. Generali a d\u00e9clar\u00e9 que la situation s’\u00e9tait am\u00e9lior\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La faillite d’Eurovita, un petit assureur-vie italien soutenu par la soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement britannique Cinven, est un autre signe de difficult\u00e9s. Elle a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9e sous administration sp\u00e9ciale par le r\u00e9gulateur cette ann\u00e9e apr\u00e8s qu’une accumulation de pertes non r\u00e9alis\u00e9es dues \u00e0 une hausse rapide des taux, parall\u00e8lement \u00e0 ce que la banque centrale italienne a qualifi\u00e9 de \u00ab gestion des risques inad\u00e9quate \u00bb, l’a laiss\u00e9e avec un trou de capital.<\/p>\n
Retraites<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Qui-ressent-la-douleur-de-la-vente-des-obligations.studio\/visualisation\/15237777\/thumbnail.jpeg\")
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Les strat\u00e9gies d\u2019investissement ax\u00e9es sur le passif \u2013 qui sont sensibles aux mouvements des rendements obligataires \u2013 ont \u00e9t\u00e9 au centre de l\u2019explosion du march\u00e9 britannique des gilts \u00e0 la suite du \u00ab mini \u00bb budget britannique de septembre 2022.<\/p>\n
Lorsque les rendements des obligations d’\u00c9tat ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che il y a un an, de nombreux r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9finies qui avaient investi dans des fonds LDI ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des appels urgents de garanties de la part des gestionnaires d’investissement.<\/p>\n
Certains syst\u00e8mes ont eu du mal \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 leur gestionnaire LDI assez rapidement et ont \u00e9t\u00e9 contraints de vendre des actifs illiquides, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit.<\/p>\n
La derni\u00e8re hausse des rendements obligataires a une fois de plus conduit les fonds de pension \u00e0 faire face \u00e0 des appels de garanties de la part des gestionnaires LDI. Cette fois, les consultants affirment que le syst\u00e8me s\u2019en sort gr\u00e2ce \u00e0 des contr\u00f4les renforc\u00e9s sur l\u2019endettement et la liquidit\u00e9.<\/p>\n
Ils ont toutefois pr\u00e9venu que si les rendements obligataires continuaient \u00e0 augmenter, cela pourrait forcer certains r\u00e9gimes de retraite \u00e0 se d\u00e9barrasser des actifs les plus difficiles \u00e0 n\u00e9gocier.<\/p>\n
“De nouvelles hausses de rendement pourraient mettre \u00e0 l’\u00e9preuve certains fonds dot\u00e9s de r\u00e9serves de liquidit\u00e9s plus strictes”, a d\u00e9clar\u00e9 Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, un conseiller en investissement pour les retraites.<\/p>\n
“Bien qu’il n’y ait aucune possibilit\u00e9 imminente que les r\u00e9gimes de retraite subissent ce qu’ils ont v\u00e9cu il y a un an avec la hausse rapide des rendements des obligations d’\u00c9tat, ils sont toujours expos\u00e9s \u00e0 une hausse persistante des rendements \u00e0 long terme qui \u00e9rode leur base d’actifs. et cela les am\u00e8ne au point o\u00f9 ils doivent vendre davantage d\u2019actifs illiquides, moyennant une d\u00e9cote.<\/p>\n
March\u00e9s de la dette<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Qui-ressent-la-douleur-de-la-vente-des-obligations.studio\/visualisation\/15242078\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
Capital-investissement<\/h3>\n
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les pertes papier sur la partie la plus opaque des portefeuilles obligataires des banques am\u00e9ricaines avoisinent d\u00e9sormais les 400 milliards de dollars \u2013 un sommet historique et 10 pour cent au-dessus du sommet du d\u00e9but de l’ann\u00e9e qui a provoqu\u00e9 l’effondrement de la Silicon Valley Bank \u2013 selon Matthew Anderson, analyste chez Trepp, soci\u00e9t\u00e9 de donn\u00e9es obligataires.<\/p>\n
La plupart des banques, et en particulier les plus grandes, ne seront pas oblig\u00e9es de vendre et ne r\u00e9aliseront donc jamais ces pertes. <\/p>\n
Mais l’implosion du pr\u00eateur am\u00e9ricain de taille moyenne SVB en mars a recentr\u00e9 l’esprit des r\u00e9gulateurs et des investisseurs sur les risques qui se cachent dans les portefeuilles d’obligations bancaires.<\/p>\n
Apr\u00e8s avoir re\u00e7u une avalanche de d\u00e9p\u00f4ts de fonds de capital-risque, SVB a intensifi\u00e9 ses investissements dans un portefeuille de 120 milliards de dollars de titres garantis par l’\u00c9tat, tr\u00e8s bien not\u00e9s. Mais lorsque les taux ont fortement augment\u00e9 l’ann\u00e9e derni\u00e8re, la valeur du portefeuille a chut\u00e9 de 15 milliards de dollars, soit presque l’\u00e9quivalent du capital total de la banque, la rendant vuln\u00e9rable \u00e0 une vague de clients retirant leurs d\u00e9p\u00f4ts.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, des taux plus \u00e9lev\u00e9s incitent davantage les d\u00e9posants \u00e0 d\u00e9placer leur argent, obligeant les banques \u00e0 payer pour tenir des comptes \u2013 ce qui, en fin de compte, nuit aux b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n
Les actions de Western Alliance Bancorp, une banque r\u00e9gionale bas\u00e9e \u00e0 Phoenix qui, comme l’ancienne SVB, s’adresse aux start-ups en difficult\u00e9 de tr\u00e9sorerie, ont chut\u00e9 de 20 pour cent depuis que les rendements obligataires ont entam\u00e9 leur nouvelle hausse fin ao\u00fbt.<\/p>\n
Parmi les grandes banques, Bank of America a \u00e9t\u00e9 la moins performante. Les actions de BofA \u2013 qui, \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre, avaient enregistr\u00e9 pr\u00e8s de 110 milliards de dollars de pertes latentes, soit le chiffre le plus \u00e9lev\u00e9 parmi toutes les banques am\u00e9ricaines \u2013 ont atteint mercredi un plus bas de 52 semaines, juste en dessous de 26 dollars.<\/p>\n
Au total, les actions des plus grandes banques am\u00e9ricaines, telles que mesur\u00e9es par l’indice KBW Nasdaq Bank, ont chut\u00e9 en moyenne de 8,5 pour cent au cours du mois dernier, effa\u00e7ant des dizaines de milliards de dollars des portefeuilles des investisseurs.<\/p>\n
Banques europ\u00e9ennes<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Si des pertes th\u00e9oriques sur les portefeuilles obligataires \u00e9taient r\u00e9alis\u00e9es, elles auraient entra\u00een\u00e9 une baisse de 200 points de base des ratios d’actions ordinaires de cat\u00e9gorie 1 \u2013 une mesure de la solidit\u00e9 financi\u00e8re \u2013 des plus grands pr\u00eateurs am\u00e9ricains \u00e0 la fin du mois de juin, selon Stuart Graham, directeur des banques. \u00e0 la Recherche Autonome.<\/p>\n
En comparaison, l\u2019impact pour les pr\u00eateurs europ\u00e9ens est pass\u00e9 de 100 points de base \u00e0 80 points de base au premier semestre de cette ann\u00e9e, en partie en r\u00e9ponse \u00e0 la r\u00e9duction des portefeuilles obligataires des banques. Mais Graham a d\u00e9clar\u00e9 qu’il s’attendait \u00e0 ce que l’impact soit plus important une fois que les banques auront publi\u00e9 leurs chiffres du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
En r\u00e9ponse \u00e0 l’effondrement de la SVB, la Banque centrale europ\u00e9enne a men\u00e9 une enqu\u00eate \u00e0 l’\u00e9chelle du secteur sur l’exposition des banques de la zone euro \u00e0 la hausse rapide des taux d’int\u00e9r\u00eat pour tenter de comprendre comment le risque pourrait se propager \u00e0 d’autres secteurs.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats, publi\u00e9s en juillet, ont montr\u00e9 que les 104 banques supervis\u00e9es par la BCE avaient cumul\u00e9 des pertes nettes non r\u00e9alis\u00e9es de 73 milliards d’euros dans leurs portefeuilles obligataires en f\u00e9vrier. L’analyse a montr\u00e9 que ces pertes augmenteraient de 155 milliards d’euros suppl\u00e9mentaires dans le pire des cas des tests de r\u00e9sistance des banques du r\u00e9gulateur.<\/p>\n
\u00ab Cela doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un r\u00e9sultat hypoth\u00e9tique peu probable, dans la mesure o\u00f9 les portefeuilles des banques au co\u00fbt amorti sont con\u00e7us pour \u00eatre d\u00e9tenus jusqu’\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance et . . . les banques se tourneraient g\u00e9n\u00e9ralement vers des op\u00e9rations de pension et d\u2019autres mesures d\u2019att\u00e9nuation avant de liquider leurs positions obligataires \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 la BCE.<\/p>\n
Assurance<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les assureurs-vie sont de gros d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, qu\u2019ils utilisent pour garantir des engagements tels que les obligations de retraite. Le cours de leurs actions a \u00e9t\u00e9 durement touch\u00e9 suite \u00e0 l\u2019effondrement de SVB. <\/p>\n
Les assureurs peuvent souvent conserver les obligations jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance, \u00e9vitant ainsi les chutes du march\u00e9, tandis que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s am\u00e9liorent g\u00e9n\u00e9ralement leur niveau de solvabilit\u00e9. Mais le probl\u00e8me est qu’une hausse rapide des taux encourage les clients \u00e0 acheter des produits \u00e0 long terme, obligeant les assureurs \u00e0 vendre \u00e0 perte des obligations et d’autres actifs correspondants.<\/p>\n
Le pire des cas est que \u00ab le comportement des assur\u00e9s change de telle sorte que les assureurs deviennent des vendeurs forc\u00e9s \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Douglas Baker, directeur de Fitch Ratings. <\/p>\n
Les assureurs europ\u00e9ens, dont Generali, ont signal\u00e9 une augmentation des \u00ab d\u00e9ch\u00e9ances \u00bb au d\u00e9but de l’ann\u00e9e dans des pays comme l’Italie et la France, en particulier dans les polices vendues par l’interm\u00e9diaire des banques, o\u00f9 les clients sont plus susceptibles de changer d’assurance. Generali a d\u00e9clar\u00e9 que la situation s’\u00e9tait am\u00e9lior\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La faillite d’Eurovita, un petit assureur-vie italien soutenu par la soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement britannique Cinven, est un autre signe de difficult\u00e9s. Elle a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9e sous administration sp\u00e9ciale par le r\u00e9gulateur cette ann\u00e9e apr\u00e8s qu’une accumulation de pertes non r\u00e9alis\u00e9es dues \u00e0 une hausse rapide des taux, parall\u00e8lement \u00e0 ce que la banque centrale italienne a qualifi\u00e9 de \u00ab gestion des risques inad\u00e9quate \u00bb, l’a laiss\u00e9e avec un trou de capital.<\/p>\n
Retraites<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les strat\u00e9gies d\u2019investissement ax\u00e9es sur le passif \u2013 qui sont sensibles aux mouvements des rendements obligataires \u2013 ont \u00e9t\u00e9 au centre de l\u2019explosion du march\u00e9 britannique des gilts \u00e0 la suite du \u00ab mini \u00bb budget britannique de septembre 2022.<\/p>\n
Lorsque les rendements des obligations d’\u00c9tat ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che il y a un an, de nombreux r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9finies qui avaient investi dans des fonds LDI ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des appels urgents de garanties de la part des gestionnaires d’investissement.<\/p>\n
Certains syst\u00e8mes ont eu du mal \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 leur gestionnaire LDI assez rapidement et ont \u00e9t\u00e9 contraints de vendre des actifs illiquides, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit.<\/p>\n
La derni\u00e8re hausse des rendements obligataires a une fois de plus conduit les fonds de pension \u00e0 faire face \u00e0 des appels de garanties de la part des gestionnaires LDI. Cette fois, les consultants affirment que le syst\u00e8me s\u2019en sort gr\u00e2ce \u00e0 des contr\u00f4les renforc\u00e9s sur l\u2019endettement et la liquidit\u00e9.<\/p>\n
Ils ont toutefois pr\u00e9venu que si les rendements obligataires continuaient \u00e0 augmenter, cela pourrait forcer certains r\u00e9gimes de retraite \u00e0 se d\u00e9barrasser des actifs les plus difficiles \u00e0 n\u00e9gocier.<\/p>\n
“De nouvelles hausses de rendement pourraient mettre \u00e0 l’\u00e9preuve certains fonds dot\u00e9s de r\u00e9serves de liquidit\u00e9s plus strictes”, a d\u00e9clar\u00e9 Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, un conseiller en investissement pour les retraites.<\/p>\n
“Bien qu’il n’y ait aucune possibilit\u00e9 imminente que les r\u00e9gimes de retraite subissent ce qu’ils ont v\u00e9cu il y a un an avec la hausse rapide des rendements des obligations d’\u00c9tat, ils sont toujours expos\u00e9s \u00e0 une hausse persistante des rendements \u00e0 long terme qui \u00e9rode leur base d’actifs. et cela les am\u00e8ne au point o\u00f9 ils doivent vendre davantage d\u2019actifs illiquides, moyennant une d\u00e9cote.<\/p>\n
March\u00e9s de la dette<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
Capital-investissement<\/h3>\n
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Si des pertes th\u00e9oriques sur les portefeuilles obligataires \u00e9taient r\u00e9alis\u00e9es, elles auraient entra\u00een\u00e9 une baisse de 200 points de base des ratios d’actions ordinaires de cat\u00e9gorie 1 \u2013 une mesure de la solidit\u00e9 financi\u00e8re \u2013 des plus grands pr\u00eateurs am\u00e9ricains \u00e0 la fin du mois de juin, selon Stuart Graham, directeur des banques. \u00e0 la Recherche Autonome.<\/p>\n
En comparaison, l\u2019impact pour les pr\u00eateurs europ\u00e9ens est pass\u00e9 de 100 points de base \u00e0 80 points de base au premier semestre de cette ann\u00e9e, en partie en r\u00e9ponse \u00e0 la r\u00e9duction des portefeuilles obligataires des banques. Mais Graham a d\u00e9clar\u00e9 qu’il s’attendait \u00e0 ce que l’impact soit plus important une fois que les banques auront publi\u00e9 leurs chiffres du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
En r\u00e9ponse \u00e0 l’effondrement de la SVB, la Banque centrale europ\u00e9enne a men\u00e9 une enqu\u00eate \u00e0 l’\u00e9chelle du secteur sur l’exposition des banques de la zone euro \u00e0 la hausse rapide des taux d’int\u00e9r\u00eat pour tenter de comprendre comment le risque pourrait se propager \u00e0 d’autres secteurs.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats, publi\u00e9s en juillet, ont montr\u00e9 que les 104 banques supervis\u00e9es par la BCE avaient cumul\u00e9 des pertes nettes non r\u00e9alis\u00e9es de 73 milliards d’euros dans leurs portefeuilles obligataires en f\u00e9vrier. L’analyse a montr\u00e9 que ces pertes augmenteraient de 155 milliards d’euros suppl\u00e9mentaires dans le pire des cas des tests de r\u00e9sistance des banques du r\u00e9gulateur.<\/p>\n
\u00ab Cela doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un r\u00e9sultat hypoth\u00e9tique peu probable, dans la mesure o\u00f9 les portefeuilles des banques au co\u00fbt amorti sont con\u00e7us pour \u00eatre d\u00e9tenus jusqu’\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance et . . . les banques se tourneraient g\u00e9n\u00e9ralement vers des op\u00e9rations de pension et d\u2019autres mesures d\u2019att\u00e9nuation avant de liquider leurs positions obligataires \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 la BCE.<\/p>\n
Assurance<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les assureurs-vie sont de gros d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, qu\u2019ils utilisent pour garantir des engagements tels que les obligations de retraite. Le cours de leurs actions a \u00e9t\u00e9 durement touch\u00e9 suite \u00e0 l\u2019effondrement de SVB. <\/p>\n
Les assureurs peuvent souvent conserver les obligations jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance, \u00e9vitant ainsi les chutes du march\u00e9, tandis que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s am\u00e9liorent g\u00e9n\u00e9ralement leur niveau de solvabilit\u00e9. Mais le probl\u00e8me est qu’une hausse rapide des taux encourage les clients \u00e0 acheter des produits \u00e0 long terme, obligeant les assureurs \u00e0 vendre \u00e0 perte des obligations et d’autres actifs correspondants.<\/p>\n
Le pire des cas est que \u00ab le comportement des assur\u00e9s change de telle sorte que les assureurs deviennent des vendeurs forc\u00e9s \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Douglas Baker, directeur de Fitch Ratings. <\/p>\n
Les assureurs europ\u00e9ens, dont Generali, ont signal\u00e9 une augmentation des \u00ab d\u00e9ch\u00e9ances \u00bb au d\u00e9but de l’ann\u00e9e dans des pays comme l’Italie et la France, en particulier dans les polices vendues par l’interm\u00e9diaire des banques, o\u00f9 les clients sont plus susceptibles de changer d’assurance. Generali a d\u00e9clar\u00e9 que la situation s’\u00e9tait am\u00e9lior\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La faillite d’Eurovita, un petit assureur-vie italien soutenu par la soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement britannique Cinven, est un autre signe de difficult\u00e9s. Elle a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9e sous administration sp\u00e9ciale par le r\u00e9gulateur cette ann\u00e9e apr\u00e8s qu’une accumulation de pertes non r\u00e9alis\u00e9es dues \u00e0 une hausse rapide des taux, parall\u00e8lement \u00e0 ce que la banque centrale italienne a qualifi\u00e9 de \u00ab gestion des risques inad\u00e9quate \u00bb, l’a laiss\u00e9e avec un trou de capital.<\/p>\n
Retraites<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les strat\u00e9gies d\u2019investissement ax\u00e9es sur le passif \u2013 qui sont sensibles aux mouvements des rendements obligataires \u2013 ont \u00e9t\u00e9 au centre de l\u2019explosion du march\u00e9 britannique des gilts \u00e0 la suite du \u00ab mini \u00bb budget britannique de septembre 2022.<\/p>\n
Lorsque les rendements des obligations d’\u00c9tat ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che il y a un an, de nombreux r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9finies qui avaient investi dans des fonds LDI ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des appels urgents de garanties de la part des gestionnaires d’investissement.<\/p>\n
Certains syst\u00e8mes ont eu du mal \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 leur gestionnaire LDI assez rapidement et ont \u00e9t\u00e9 contraints de vendre des actifs illiquides, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit.<\/p>\n
La derni\u00e8re hausse des rendements obligataires a une fois de plus conduit les fonds de pension \u00e0 faire face \u00e0 des appels de garanties de la part des gestionnaires LDI. Cette fois, les consultants affirment que le syst\u00e8me s\u2019en sort gr\u00e2ce \u00e0 des contr\u00f4les renforc\u00e9s sur l\u2019endettement et la liquidit\u00e9.<\/p>\n
Ils ont toutefois pr\u00e9venu que si les rendements obligataires continuaient \u00e0 augmenter, cela pourrait forcer certains r\u00e9gimes de retraite \u00e0 se d\u00e9barrasser des actifs les plus difficiles \u00e0 n\u00e9gocier.<\/p>\n
“De nouvelles hausses de rendement pourraient mettre \u00e0 l’\u00e9preuve certains fonds dot\u00e9s de r\u00e9serves de liquidit\u00e9s plus strictes”, a d\u00e9clar\u00e9 Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, un conseiller en investissement pour les retraites.<\/p>\n
“Bien qu’il n’y ait aucune possibilit\u00e9 imminente que les r\u00e9gimes de retraite subissent ce qu’ils ont v\u00e9cu il y a un an avec la hausse rapide des rendements des obligations d’\u00c9tat, ils sont toujours expos\u00e9s \u00e0 une hausse persistante des rendements \u00e0 long terme qui \u00e9rode leur base d’actifs. et cela les am\u00e8ne au point o\u00f9 ils doivent vendre davantage d\u2019actifs illiquides, moyennant une d\u00e9cote.<\/p>\n
March\u00e9s de la dette<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
Capital-investissement<\/h3>\n
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Les assureurs-vie sont de gros d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, qu\u2019ils utilisent pour garantir des engagements tels que les obligations de retraite. Le cours de leurs actions a \u00e9t\u00e9 durement touch\u00e9 suite \u00e0 l\u2019effondrement de SVB. <\/p>\n
Les assureurs peuvent souvent conserver les obligations jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance, \u00e9vitant ainsi les chutes du march\u00e9, tandis que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s am\u00e9liorent g\u00e9n\u00e9ralement leur niveau de solvabilit\u00e9. Mais le probl\u00e8me est qu’une hausse rapide des taux encourage les clients \u00e0 acheter des produits \u00e0 long terme, obligeant les assureurs \u00e0 vendre \u00e0 perte des obligations et d’autres actifs correspondants.<\/p>\n
Le pire des cas est que \u00ab le comportement des assur\u00e9s change de telle sorte que les assureurs deviennent des vendeurs forc\u00e9s \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Douglas Baker, directeur de Fitch Ratings. <\/p>\n
Les assureurs europ\u00e9ens, dont Generali, ont signal\u00e9 une augmentation des \u00ab d\u00e9ch\u00e9ances \u00bb au d\u00e9but de l’ann\u00e9e dans des pays comme l’Italie et la France, en particulier dans les polices vendues par l’interm\u00e9diaire des banques, o\u00f9 les clients sont plus susceptibles de changer d’assurance. Generali a d\u00e9clar\u00e9 que la situation s’\u00e9tait am\u00e9lior\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La faillite d’Eurovita, un petit assureur-vie italien soutenu par la soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement britannique Cinven, est un autre signe de difficult\u00e9s. Elle a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9e sous administration sp\u00e9ciale par le r\u00e9gulateur cette ann\u00e9e apr\u00e8s qu’une accumulation de pertes non r\u00e9alis\u00e9es dues \u00e0 une hausse rapide des taux, parall\u00e8lement \u00e0 ce que la banque centrale italienne a qualifi\u00e9 de \u00ab gestion des risques inad\u00e9quate \u00bb, l’a laiss\u00e9e avec un trou de capital.<\/p>\n
Retraites<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les strat\u00e9gies d\u2019investissement ax\u00e9es sur le passif \u2013 qui sont sensibles aux mouvements des rendements obligataires \u2013 ont \u00e9t\u00e9 au centre de l\u2019explosion du march\u00e9 britannique des gilts \u00e0 la suite du \u00ab mini \u00bb budget britannique de septembre 2022.<\/p>\n
Lorsque les rendements des obligations d’\u00c9tat ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che il y a un an, de nombreux r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9finies qui avaient investi dans des fonds LDI ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des appels urgents de garanties de la part des gestionnaires d’investissement.<\/p>\n
Certains syst\u00e8mes ont eu du mal \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 leur gestionnaire LDI assez rapidement et ont \u00e9t\u00e9 contraints de vendre des actifs illiquides, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit.<\/p>\n
La derni\u00e8re hausse des rendements obligataires a une fois de plus conduit les fonds de pension \u00e0 faire face \u00e0 des appels de garanties de la part des gestionnaires LDI. Cette fois, les consultants affirment que le syst\u00e8me s\u2019en sort gr\u00e2ce \u00e0 des contr\u00f4les renforc\u00e9s sur l\u2019endettement et la liquidit\u00e9.<\/p>\n
Ils ont toutefois pr\u00e9venu que si les rendements obligataires continuaient \u00e0 augmenter, cela pourrait forcer certains r\u00e9gimes de retraite \u00e0 se d\u00e9barrasser des actifs les plus difficiles \u00e0 n\u00e9gocier.<\/p>\n
“De nouvelles hausses de rendement pourraient mettre \u00e0 l’\u00e9preuve certains fonds dot\u00e9s de r\u00e9serves de liquidit\u00e9s plus strictes”, a d\u00e9clar\u00e9 Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, un conseiller en investissement pour les retraites.<\/p>\n
“Bien qu’il n’y ait aucune possibilit\u00e9 imminente que les r\u00e9gimes de retraite subissent ce qu’ils ont v\u00e9cu il y a un an avec la hausse rapide des rendements des obligations d’\u00c9tat, ils sont toujours expos\u00e9s \u00e0 une hausse persistante des rendements \u00e0 long terme qui \u00e9rode leur base d’actifs. et cela les am\u00e8ne au point o\u00f9 ils doivent vendre davantage d\u2019actifs illiquides, moyennant une d\u00e9cote.<\/p>\n
March\u00e9s de la dette<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
Capital-investissement<\/h3>\n
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Les strat\u00e9gies d\u2019investissement ax\u00e9es sur le passif \u2013 qui sont sensibles aux mouvements des rendements obligataires \u2013 ont \u00e9t\u00e9 au centre de l\u2019explosion du march\u00e9 britannique des gilts \u00e0 la suite du \u00ab mini \u00bb budget britannique de septembre 2022.<\/p>\n
Lorsque les rendements des obligations d’\u00c9tat ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che il y a un an, de nombreux r\u00e9gimes de retraite \u00e0 prestations d\u00e9finies qui avaient investi dans des fonds LDI ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des appels urgents de garanties de la part des gestionnaires d’investissement.<\/p>\n
Certains syst\u00e8mes ont eu du mal \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s \u00e0 leur gestionnaire LDI assez rapidement et ont \u00e9t\u00e9 contraints de vendre des actifs illiquides, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit.<\/p>\n
La derni\u00e8re hausse des rendements obligataires a une fois de plus conduit les fonds de pension \u00e0 faire face \u00e0 des appels de garanties de la part des gestionnaires LDI. Cette fois, les consultants affirment que le syst\u00e8me s\u2019en sort gr\u00e2ce \u00e0 des contr\u00f4les renforc\u00e9s sur l\u2019endettement et la liquidit\u00e9.<\/p>\n
Ils ont toutefois pr\u00e9venu que si les rendements obligataires continuaient \u00e0 augmenter, cela pourrait forcer certains r\u00e9gimes de retraite \u00e0 se d\u00e9barrasser des actifs les plus difficiles \u00e0 n\u00e9gocier.<\/p>\n
“De nouvelles hausses de rendement pourraient mettre \u00e0 l’\u00e9preuve certains fonds dot\u00e9s de r\u00e9serves de liquidit\u00e9s plus strictes”, a d\u00e9clar\u00e9 Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, un conseiller en investissement pour les retraites.<\/p>\n
“Bien qu’il n’y ait aucune possibilit\u00e9 imminente que les r\u00e9gimes de retraite subissent ce qu’ils ont v\u00e9cu il y a un an avec la hausse rapide des rendements des obligations d’\u00c9tat, ils sont toujours expos\u00e9s \u00e0 une hausse persistante des rendements \u00e0 long terme qui \u00e9rode leur base d’actifs. et cela les am\u00e8ne au point o\u00f9 ils doivent vendre davantage d\u2019actifs illiquides, moyennant une d\u00e9cote.<\/p>\n
March\u00e9s de la dette<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
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Les march\u00e9s de la dette des entreprises sont \u00e9galement soumis \u00e0 une pression croissante en raison de la forte hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat, qui se r\u00e9percute sur les co\u00fbts d’emprunt des entreprises.<\/p>\n
Le rendement moyen des obligations de pacotille am\u00e9ricaines a grimp\u00e9 au-dessus de 9,3 pour cent cette semaine, contre moins de 9 pour cent fin septembre et 8,5 pour cent un mois plus t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c0 son tour, la prime que les emprunteurs mal not\u00e9s paient par rapport au gouvernement am\u00e9ricain pour \u00e9mettre de la dette \u2013 un barom\u00e8tre des risques de d\u00e9faut \u2013 a \u00e9galement augment\u00e9.<\/p>\n
Les mouvements ont \u00e9t\u00e9 plus prononc\u00e9s \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 la plus risqu\u00e9e du spectre du cr\u00e9dit, avec l\u2019\u00e9cart moyen sur les obligations \u00ab triple C et inf\u00e9rieures \u00bb augmentant mardi \u00e0 son plus haut niveau en une journ\u00e9e depuis mars \u2013 lorsque les ructions du secteur bancaire ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes concernant le durcissement des normes de pr\u00eat.<\/p>\n
De nombreuses entreprises ont \u00e9galement pu \u00e9viter de refinancer leurs dettes, apr\u00e8s avoir profit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de coronavirus pour emprunter \u00e0 bas prix et repousser les \u00e9ch\u00e9ances.<\/p>\n
Cependant, un afflux de dettes arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2025-2026 \u2013 et les \u00e9metteurs de pr\u00eats ind\u00e9sirables, qui ont des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat flottants, ressentent d\u00e9j\u00e0 les effets du resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n
La hausse des rendements \u00ab exerce une pression accrue sur les soci\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es ou sur les propri\u00e9t\u00e9s qui sont plus endett\u00e9es \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u00ab Vous allez faire l’exp\u00e9rience. . . un environnement de d\u00e9fauts de paiement et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en difficult\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9 que d\u2019habitude alors que ces entreprises qui ont r\u00e9ellement surv\u00e9cu en grande partie gr\u00e2ce \u00e0 un financement bon march\u00e9 commencent \u00e0 se d\u00e9manteler.<\/p>\n
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