{"id":954798,"date":"2023-10-04T13:37:39","date_gmt":"2023-10-04T15:37:39","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-justiciers-des-obligations-sont-de-retour\/"},"modified":"2023-10-04T13:37:39","modified_gmt":"2023-10-04T15:37:39","slug":"les-justiciers-des-obligations-sont-de-retour","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-justiciers-des-obligations-sont-de-retour\/","title":{"rendered":"Les justiciers des obligations sont de retour"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Recevez des mises \u00e0 jour gratuites de Markets Insight<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Nous vous enverrons un <i>R\u00e9sum\u00e9 quotidien de myFT<\/i> e-mail r\u00e9capitulant les derni\u00e8res<!-- --> <!-- -->Aper\u00e7u des march\u00e9s<!-- --> des nouvelles tous les matins.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=d7ff1d2c-3f52-4dc9-87c4-d6c9d8587975&amp;concept-id=f021ef0a-e3a5-3530-9394-21a1eaf9f3f6\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p><em>L&#8217;\u00e9crivain est pr\u00e9sident et strat\u00e8ge en chef des investissements chez Yardeni Research<\/em><\/p>\n<p>J&#8217;ai obtenu mon doctorat en \u00e9conomie \u00e0 l&#8217;Universit\u00e9 de Yale six ans apr\u00e8s Janet Yellen en 1971. Nous avons tous deux \u00e9tudi\u00e9 aupr\u00e8s du professeur James Tobin, laur\u00e9at du prix Nobel.  N\u00e9anmoins, elle est lib\u00e9rale et moi conservateur en mati\u00e8re de politique \u00e9conomique.  J\u2019ai invent\u00e9 l\u2019expression \u00ab\u00a0bond justiciers\u00a0\u00bb il y a quatre d\u00e9cennies.  Aujourd\u2019hui, en tant que secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Yellen devrait craindre que les justiciers ne bouleversent les plans les mieux con\u00e7us de son patron, le pr\u00e9sident Joe Biden, qu\u2019elle a approuv\u00e9 et promu de tout c\u0153ur.<\/p>\n<p>J&#8217;ai \u00e9crit pour la premi\u00e8re fois \u00e0 propos des justiciers obligataires le 27 juillet 1983 : \u00ab Donc, si les autorit\u00e9s fiscales et mon\u00e9taires ne r\u00e9gulent pas l&#8217;\u00e9conomie, les investisseurs obligataires le feront.  L\u2019\u00e9conomie sera dirig\u00e9e par des justiciers sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit.\u00bb <\/p>\n<p>Actuellement, la politique mon\u00e9taire est sur la bonne voie, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se concentrant sur la lutte contre l&#8217;inflation, qui a grimp\u00e9 en fl\u00e8che en 2021 et 2022 apr\u00e8s que le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor de Yellen ait fourni une troisi\u00e8me s\u00e9rie de ch\u00e8ques de secours en cas de pand\u00e9mie \u00e0 des millions d&#8217;Am\u00e9ricains au d\u00e9but de 2021. Cela a aliment\u00e9 une tendance \u00e0 la consommation. une fr\u00e9n\u00e9sie d\u2019achats qui \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 en cours en r\u00e9ponse aux deux premi\u00e8res s\u00e9ries de contr\u00f4les sous l\u2019administration Trump en 2020. La fr\u00e9n\u00e9sie d\u2019achats a fait monter les prix en fl\u00e8che.<\/p>\n<p>La Fed a fait marche arri\u00e8re d\u00e9but 2022 et a resserr\u00e9 de mani\u00e8re agressive sa politique mon\u00e9taire pour lutter contre l\u2019inflation.  La m\u00eame ann\u00e9e, l\u2019administration Biden a r\u00e9ussi \u00e0 adopter des programmes de d\u00e9penses budg\u00e9taires qui ont consid\u00e9rablement d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 les projections du budget f\u00e9d\u00e9ral pour les 10 prochaines ann\u00e9es.  N\u00e9anmoins, le d\u00e9ficit s&#8217;est bri\u00e8vement r\u00e9duit en 2022 et au d\u00e9but de 2023, car les recettes fiscales sur le revenu des particuliers ont \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9es par les imp\u00f4ts sur les plus-values \u200b\u200blorsque de nombreux investisseurs ont vendu leurs actions lors du march\u00e9 baissier de l&#8217;ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\n<p>Cette ann\u00e9e, l&#8217;inflation a entra\u00een\u00e9 une augmentation plus rapide des d\u00e9penses publiques de s\u00e9curit\u00e9 sociale puisqu&#8217;elles sont index\u00e9es sur l&#8217;inflation.  Ce qui est plus inqui\u00e9tant encore, c&#8217;est que les hausses de taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat de la Fed en r\u00e9ponse \u00e0 l&#8217;inflation font monter en fl\u00e8che les d\u00e9penses du Tr\u00e9sor en int\u00e9r\u00eats nets.  Dans le m\u00eame temps, les recettes fiscales ont diminu\u00e9 suite \u00e0 la manne temporaire de l&#8217;ann\u00e9e derni\u00e8re.  Ainsi, le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral a grimp\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 2 000 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois jusqu\u2019en ao\u00fbt.<\/p>\n<p>Et maintenant, la fr\u00e9n\u00e9sie de d\u00e9penses dans le cadre du Bidenomics est sur le point de commencer. Inutile de dire que le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor et moi pouvons d\u00e9battre pour savoir si la loi sur la r\u00e9duction de l\u2019inflation de l\u2019administration est un terme inappropri\u00e9.  Mais il ne fait aucun doute que la hausse du d\u00e9ficit obligera le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor \u00e0 \u00e9mettre beaucoup plus de titres du Tr\u00e9sor.<\/p>\n<p>Ces derni\u00e8res semaines, les d\u00e9fenseurs des obligations ont contest\u00e9 la politique de Yellen en augmentant les rendements obligataires \u00e0 des niveaux qui menacent de cr\u00e9er une crise de la dette.  Dans ce sc\u00e9nario, des rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e9vinceront le secteur priv\u00e9 et d\u00e9clencheront un resserrement du cr\u00e9dit et une r\u00e9cession.  Puisque la cause profonde du probl\u00e8me est une politique budg\u00e9taire excessive, le gouvernement devrait r\u00e9duire les d\u00e9penses et augmenter les imp\u00f4ts pour apaiser les justiciers des obligations, ce qui exacerberait la r\u00e9cession.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><a rel=\"nofollow\" href=\"#15239184\"><picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"15239184\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"15239184\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">Vous voyez un instantan\u00e9 d\u2019un graphique interactif.  Cela est probablement d\u00fb au fait que vous \u00eates hors ligne ou que JavaScript est d\u00e9sactiv\u00e9 dans votre navigateur.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/Les-justiciers-des-obligations-sont-de-retour.studio\/visualisation\/15239184\/thumbnail.jpeg\" alt=\"\"\/><\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n<p>Dans un premier temps, en 2022 et 2023, les vigiles obligataires ont suivi l\u2019exemple de la Fed.  Conscients qu&#8217;ils \u00e9taient en retard par rapport \u00e0 la courbe d&#8217;inflation, les responsables de la Fed se sont empress\u00e9s de prendre de l&#8217;avance en augmentant de mani\u00e8re agressive le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux de 5,25 points de pourcentage depuis mars de l&#8217;ann\u00e9e derni\u00e8re.  Les rendements obligataires ont augment\u00e9 avec le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2022, lorsque la courbe des rendements s\u2019est invers\u00e9e, le rendement obligataire ayant augment\u00e9 moins rapidement que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux.<\/p>\n<p>Dans le pass\u00e9, une courbe de rendement invers\u00e9e signalait que les investisseurs obligataires pr\u00e9voyaient que si la Fed continuait \u00e0 relever les taux \u00e0 court terme, quelque chose se briserait dans le syst\u00e8me financier, entra\u00eenant une crise du cr\u00e9dit et une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es.  Ce sc\u00e9nario a commenc\u00e9 \u00e0 se jouer en mars de cette ann\u00e9e lorsqu\u2019une crise bancaire est survenue, mais il a \u00e9t\u00e9 rapidement contenu par la Fed, qui a fourni une facilit\u00e9 de liquidit\u00e9 d\u2019urgence aux banques.<\/p>\n<p>Le rendement obligataire est tomb\u00e9 \u00e0 3,3 pour cent pendant la crise.  Il a augment\u00e9 jusqu&#8217;\u00e0 environ 4 pour cent au cours de l&#8217;\u00e9t\u00e9, alors que les craintes d&#8217;une crise financi\u00e8re et d&#8217;une r\u00e9cession se sont att\u00e9nu\u00e9es, ce qui a pouss\u00e9 la Fed \u00e0 continuer de relever le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux.  Mais la courbe des rendements a commenc\u00e9 \u00e0 se d\u00e9sinverser en juin, le rendement obligataire augmentant plus rapidement que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux alors que les justiciers obligataires devenaient de plus en plus alarm\u00e9s et anim\u00e9s par une politique budg\u00e9taire dispendieuse.<\/p>\n<p>Le rendement obligataire est devenu vertical ces derni\u00e8res semaines, bondissant \u00e0 4,80 pour cent mardi.  S\u2019il continue de grimper jusqu\u2019\u00e0 5 % ou plus, Yellen devrait rencontrer Biden pour lui expliquer que les justiciers obligataires sont sur le point de d\u00e9clencher une crise qui pourrait faire d\u00e9railler ses chances de remporter un autre mandat.<\/p>\n<p>L&#8217;apog\u00e9e des groupes d&#8217;autod\u00e9fense des obligations a \u00e9t\u00e9 les ann\u00e9es Clinton, de 1993 \u00e0 2001. Les apaiser \u00e9tait au premier plan du programme politique de l&#8217;administration.  Maintenant, ils sont de retour.<\/p>\n<p><em><strong>Int\u00e9ress\u00e9 par l\u2019actualit\u00e9 des march\u00e9s ?  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