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Le march\u00e9 AT1 s’est maintenant largement remis du pic de volatilit\u00e9 de mars, \u00e9crit Oliver Debat, sp\u00e9cialiste senior de l’investissement obligataire \u00e0 l’Union Bancaire Priv\u00e9e (UBP) dans un r\u00e9cent commentaire de march\u00e9. Apr\u00e8s l’\u00e9mission de certains AT1 libell\u00e9s en yen en avril, l’\u00e9mission en juin par BBVA de ses AT1, plusieurs fois sursouscrites, a \u00e9t\u00e9 le signe clair d’un retour de la confiance. “Les nouvelles \u00e9missions sont importantes et donnent confiance dans le march\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 Debat. La crise des banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines et la prise de contr\u00f4le en urgence de Credit Suisse ont lourdement pes\u00e9 sur le march\u00e9 des obligations AT1 (Additional Tier 1) en mars. Les obligations AT1, ou obligations convertibles contingentes, sont des obligations subordonn\u00e9es \u00e9mises par des banques qui peuvent \u00eatre converties en actions ou d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es si les ratios de fonds propres de l’\u00e9metteur deviennent inf\u00e9rieurs \u00e0 certains seuils.<\/p>\n
R\u00e9gulation et d\u00e9veloppement fondamental<\/p>\n
Apr\u00e8s que les d\u00e9tenteurs d’obligations AT1 du Credit Suisse n’ont rien obtenu au cours de la reprise par UBS, les autorit\u00e9s de surveillance et de r\u00e9glementation en Europe et en Grande-Bretagne ont rapidement et clairement pris position et ont clairement indiqu\u00e9 que les obligations AT1 sont plus importantes que les actions dans la structure du capital . En outre, il existe des impulsions individuelles pour am\u00e9liorer la protection des investisseurs. Selon Debat, cela a \u00e9galement renforc\u00e9 la confiance dans la classe d’actifs. L’\u00e9volution fondamentale des banques est \u00e9galement positive, apr\u00e8s tout, leurs b\u00e9n\u00e9fices augmentent g\u00e9n\u00e9ralement dans un environnement d’inflation plus \u00e9lev\u00e9e et de taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s. L’appel et le remboursement des obligations AT1 envoient un signal positif au march\u00e9. Dans ce contexte, les investisseurs ont r\u00e9pondu positivement au remboursement de l’obligation de 1,25 milliard d’euros d’Unicredit en juin, le premier appel apr\u00e8s le d\u00e9faut du Credit Suisse.<\/p>\n
Mix attractif avec des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s<\/p>\n
Bien que les prix se soient sensiblement redress\u00e9s depuis leur plus bas de mars, l’expert de l’UBP estime que les valorisations des obligations AT1 sont attractives \u2013 m\u00eame par rapport aux obligations bancaires senior et aux obligations \u00e0 haut rendement \u2013 \u200b\u200bet offrent des points d’entr\u00e9e int\u00e9ressants. Globalement, avec un rendement au call de plus de 10 %, le march\u00e9 AT1 offre des opportunit\u00e9s attractives pour les investisseurs \u00e0 la recherche de revenus d’int\u00e9r\u00eats \u00e9lev\u00e9s. “Nous voyons actuellement des opportunit\u00e9s dans de nombreux domaines dans les titres portant int\u00e9r\u00eat, mais privil\u00e9gions les titres avec des coupons \u00e0 taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9”, pr\u00e9cise Olivier Debat. Il est peu probable que les taux d’inflation reviennent aux niveaux pr\u00e9-corona. Les investisseurs doivent donc viser des rendements sup\u00e9rieurs au taux d’inflation. “Pr\u00e9cis\u00e9ment parce que les banques peuvent bien se d\u00e9velopper dans un environnement caract\u00e9ris\u00e9 par une inflation et des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s, les obligations bancaires AT1 doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une composante int\u00e9ressante pour les ajouts au portefeuille”, explique le sp\u00e9cialiste de l’investissement de l’UBP.<\/p>\n
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Photo : Olivier Debat (Source : UBP)<\/p>\n<\/p>\n<\/div>\n