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Bank of America supporte le co\u00fbt des d\u00e9cisions prises il y a trois ans pour injecter la majorit\u00e9 des 670 milliards de dollars d’entr\u00e9es de d\u00e9p\u00f4ts de l’\u00e8re pand\u00e9mique sur les march\u00e9s de la dette \u00e0 un moment o\u00f9 les obligations se n\u00e9gociaient \u00e0 des prix historiquement \u00e9lev\u00e9s et \u00e0 de faibles rendements.<\/p>\n
Ces d\u00e9cisions ont laiss\u00e9 BofA, la deuxi\u00e8me banque am\u00e9ricaine en termes d’actifs, avec plus de 100 milliards de dollars de pertes sur papier \u00e0 la fin du premier trimestre, selon les donn\u00e9es de la Federal Deposit Insurance Corporation. La somme d\u00e9passe de loin les pertes non r\u00e9alis\u00e9es sur le march\u00e9 obligataire signal\u00e9es par ses plus grands pairs.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats divergents refl\u00e8tent les strat\u00e9gies entreprises au d\u00e9but de la pand\u00e9mie de Covid-19, lorsque les banques ont absorb\u00e9 un flot de d\u00e9p\u00f4ts des \u00e9pargnants. BofA a mis plus d’argent dans des obligations, tandis que d’autres ont plac\u00e9 une plus grande part en esp\u00e8ces.<\/p>\n
Maintenant que les rendements ont augment\u00e9 et que les prix des obligations ont chut\u00e9, la valeur du portefeuille de BofA a plong\u00e9. En revanche, JPMorgan Chase et Wells Fargo \u2013 les premi\u00e8re et troisi\u00e8me plus grandes banques du pays, respectivement \u2013 \u200b\u200bavaient chacune environ 40 milliards de dollars de pertes non r\u00e9alis\u00e9es sur le march\u00e9 obligataire, tandis que les pertes papier de Citigroup, quatri\u00e8me en importance, \u00e9taient de 25 milliards de dollars.<\/p>\n
Les pertes de BofA repr\u00e9sentaient un cinqui\u00e8me des 515 milliards de dollars de pertes non r\u00e9alis\u00e9es totales dans les portefeuilles de titres parmi les quelque 4 600 banques du pays \u00e0 la fin du premier trimestre, selon les donn\u00e9es de la FDIC.<\/p>\n
“[BofA chief executive] Brian Moynihan a fait un travail ph\u00e9nom\u00e9nal dans la gestion des op\u00e9rations de la banque \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Dick Bove, un analyste bancaire chevronn\u00e9 qui est le strat\u00e8ge en chef du courtier boutique Odeon Capital. “Mais si vous regardez le bilan de la banque, c’est un g\u00e2chis.”<\/p>\n
BofA a d\u00e9clar\u00e9 qu’il n’envisageait pas de vendre les obligations sous-marines, \u00e9vitant ainsi des pertes cristallis\u00e9es qui n’existent pour l’instant que sur papier. Le portefeuille de la banque se compose de titres garantis par le gouvernement b\u00e9n\u00e9ficiant d’une notation \u00e9lev\u00e9e et susceptibles d’\u00eatre \u00e9ventuellement rembours\u00e9s lorsque les pr\u00eats sous-jacents arriveront \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Mais conserver les investissements \u00e0 rendement relativement faible, dont beaucoup sont adoss\u00e9s \u00e0 des pr\u00eats immobiliers sur 30 ans, \u00e0 un moment o\u00f9 les obligations nouvellement achet\u00e9es rapportent beaucoup plus, pourrait limiter les revenus que BofA peut g\u00e9n\u00e9rer \u00e0 partir des d\u00e9p\u00f4ts de ses clients. <\/p>\n
“Je pense que le jury n’est toujours pas l\u00e0”, a d\u00e9clar\u00e9 Jason Goldberg, analyste bancaire chez Barclays, du portefeuille obligataire de BofA. “Lorsque les taux \u00e9taient bas, ils gagnaient plus d’argent que leurs rivaux. Avance rapide jusqu’\u00e0 aujourd’hui et ils gagnent moins.<\/p>\n
Des ann\u00e9es de taux d’int\u00e9r\u00eat bas, de r\u00e9glementation accrue et de croissance \u00e9conomique timide ont incit\u00e9 les banques de toutes tailles \u00e0 placer davantage de d\u00e9p\u00f4ts dans des obligations et d’autres titres ou \u00e0 augmenter les pr\u00eats en recherchant des emprunteurs moins solvables. De fin 2019 \u00e0 mi-2022, la valeur totale des titres, principalement des bons du Tr\u00e9sor et des obligations hypoth\u00e9caires assur\u00e9es, dans toutes les banques a augment\u00e9 de 54%, soit 2 milliards de dollars, et environ deux fois plus vite que leurs actifs globaux, selon les donn\u00e9es de la FDIC. .<\/p>\n
La Silicon Valley Bank, qui a \u00e0 la fois augment\u00e9 ses avoirs en titres et pr\u00eat\u00e9 \u00e0 des start-ups d\u00e9ficitaires, est embl\u00e9matique de la fa\u00e7on dont la strat\u00e9gie s’est retourn\u00e9e contre elle. Une panique bancaire a torpill\u00e9 SVB en mars, d\u00e9clench\u00e9e par l’annonce qu’elle avait perdu 1,8 milliard de dollars en vendant une partie de son portefeuille de titres.<\/p>\n
BofA dispose de 370 milliards de dollars en esp\u00e8ces et ne fait face \u00e0 aucune crise de liquidit\u00e9 de type SVB. En fait, BofA et d’autres grandes banques ont re\u00e7u des afflux de d\u00e9p\u00f4ts de clients de pr\u00eateurs r\u00e9gionaux. La plupart des pr\u00eats immobiliers sont rembours\u00e9s bien avant leur terme de 30 ans, et si les taux d’int\u00e9r\u00eat devaient \u00e0 nouveau baisser, les avoirs obligataires de BofA reprendraient de la valeur.<\/p>\n
BofA, comme d’autres pairs, s’est \u00e9galement bien comport\u00e9 lors des tests de r\u00e9sistance annuels de la Fed, dont les r\u00e9sultats ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9s mercredi.<\/p>\n
N\u00e9anmoins, les effets des faux pas du portefeuille de titres de BofA sont ressentis par les investisseurs, selon les analystes. Les actions de BofA ont chut\u00e9 de 15% cette ann\u00e9e, ce qui en fait le pire interpr\u00e8te de tous ses grands rivaux. Les actions de JPMorgan ont gagn\u00e9 3 %.<\/p>\n
L’impact p\u00e8se \u00e9galement sur la marge d’int\u00e9r\u00eat nette de BofA, un indicateur de performance important qui mesure le profit qu’une banque r\u00e9alise sur ses pr\u00eats et ses investissements.<\/p>\n
Pendant des ann\u00e9es, JPMorgan et BofA \u00e9taient au coude \u00e0 coude \u00e0 cet \u00e9gard. Mais au cours de l’ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, JPMorgan a pris de l’avance et au premier trimestre, sa marge nette d’int\u00e9r\u00eats annualis\u00e9e \u00e9tait de 2,6% contre 2,2% chez BofA.<\/p>\n
Les pertes non r\u00e9alis\u00e9es sont “un probl\u00e8me br\u00fblant”, a d\u00e9clar\u00e9 Scott Siefers, analyste bancaire chez Piper Sandler, ajoutant qu’elles ont “\u00e9t\u00e9 l’une des choses qui p\u00e8sent sur le titre”. <\/p>\n
Un porte-parole de BofA a refus\u00e9 de commenter.<\/p>\n
Alastair Borthwick, directeur financier de BofA, a r\u00e9pondu \u00e0 une demi-douzaine de questions sur le portefeuille de titres et les pertes potentielles lors du dernier appel aux r\u00e9sultats de la banque. Borthwick a d\u00e9clar\u00e9 que BofA \u00e9tait en train de r\u00e9duire ses investissements en titres, qui \u00e9taient tomb\u00e9s \u00e0 760 milliards de dollars \u00e0 la fin du premier trimestre, contre un pic de 940 milliards de dollars fin 2021.<\/p>\n
“En fait, ce trimestre, nous avons fini par en convertir certaines en esp\u00e8ces simplement parce que c’est plus simple”, a d\u00e9clar\u00e9 Borthwick, faisant r\u00e9f\u00e9rence aux obligations qui sont comptabilis\u00e9es d’une mani\u00e8re qui les rend plus faciles \u00e0 vendre. “C’est plus simple \u00e0 comprendre pour tout le monde.”<\/p>\n