{"id":804908,"date":"2023-06-28T05:39:46","date_gmt":"2023-06-28T07:39:46","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/le-retour-de-lassouplissement-quantitatif\/"},"modified":"2023-06-28T05:39:49","modified_gmt":"2023-06-28T07:39:49","slug":"le-retour-de-lassouplissement-quantitatif","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/le-retour-de-lassouplissement-quantitatif\/","title":{"rendered":"Le retour de l&#8217;assouplissement quantitatif"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Recevez des mises \u00e0 jour gratuites sur l&#8217;assouplissement quantitatif am\u00e9ricain<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Nous vous enverrons un <i>R\u00e9sum\u00e9 quotidien myFT<\/i> e-mail r\u00e9capitulant les derni\u00e8res<!-- --> <!-- -->Assouplissement quantitatif am\u00e9ricain<!-- --> nouvelles tous les matins.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=6d14cad1-00f2-4d39-969f-c01ae1860d34&amp;concept-id=918275ee-55f9-489f-9110-bf14789df87d\"><\/iframe><\/div>\n<div data-attribute=\"article-content-body\">\n<p><em>L&#8217;\u00e9crivain est directeur g\u00e9n\u00e9ral de Crossborder Capital et auteur de &#8216;Capital Wars: The Rise of Global Liquidity&#8217;<\/em><\/p>\n<p>La hausse des march\u00e9s boursiers mondiaux semble confirmer que la liquidit\u00e9 mondiale &#8211; le pool de liquidit\u00e9s et de cr\u00e9dit se d\u00e9pla\u00e7ant autour des march\u00e9s financiers &#8211; est \u00e0 nouveau en expansion apr\u00e8s avoir chut\u00e9 l&#8217;ann\u00e9e derni\u00e8re. <\/p>\n<p>Voil\u00e0 donc pour le resserrement quantitatif de la banque centrale, le d\u00e9nouement tant attendu des programmes de relance massifs pour soutenir les march\u00e9s et les \u00e9conomies.<\/p>\n<p>Nos estimations montrent que le cycle de la liquidit\u00e9 a atteint un creux en octobre 2022, \u00e0 la suite de la \u00ab mini \u00bb d\u00e9b\u00e2cle budg\u00e9taire de l&#8217;ancienne Premi\u00e8re ministre britannique Liz Truss, et devrait augmenter au cours des prochaines ann\u00e9es.  Les investisseurs doivent donc s&#8217;attendre \u00e0 un vent arri\u00e8re continu de la liquidit\u00e9 mondiale au lieu des vents contraires s\u00e9v\u00e8res de l&#8217;an dernier.  Cela devrait s&#8217;av\u00e9rer positif pour les actions, mais moins positif pour les investisseurs obligataires.<\/p>\n<p>La liquidation des titres d&#8217;\u00c9tat britanniques \u00e0 l&#8217;automne dernier nous donne un avant-go\u00fbt des futurs d\u00e9fis pour les march\u00e9s de la dette souveraine et laisse pr\u00e9sager des d\u00e9cisions difficiles \u00e0 venir pour les d\u00e9cideurs politiques et les investisseurs.  L&#8217;int\u00e9grit\u00e9 des banques et des march\u00e9s obligataires souverains est sacro-sainte dans la finance moderne.  Dirig\u00e9es par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, les banques centrales viennent d&#8217;injecter des liquidit\u00e9s substantielles sur les march\u00e9s mon\u00e9taires au cours des derniers mois pour aider \u00e0 renflouer des banques d\u00e9faillantes.  Mais dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, ils devront probablement aussi renflouer les gouvernements endett\u00e9s.<\/p>\n<p>En bref, les march\u00e9s ont besoin de toujours plus de liquidit\u00e9s de la banque centrale pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et les gouvernements en auront encore plus besoin pour la stabilit\u00e9 budg\u00e9taire.  Dans un monde surendett\u00e9, les grands bilans des banques centrales sont une n\u00e9cessit\u00e9.  Alors, oubliez QT, l&#8217;assouplissement quantitatif revient.  Le pool de liquidit\u00e9s mondiales \u2013 que nous estimons \u00e0 environ 170 milliards de dollars \u2013 ne va pas diminuer de mani\u00e8re significative de sit\u00f4t.<\/p>\n<p>La baisse promise de la taille du bilan de la Fed am\u00e9ricaine est loin d&#8217;\u00eatre convaincante.  La baisse des achats directs d&#8217;obligations a \u00e9t\u00e9 compens\u00e9e par d&#8217;autres programmes de cr\u00e9ation de liquidit\u00e9s de la Fed, tels que les pr\u00eats \u00e0 court terme aux banques commerciales.  Une r\u00e9duction du compte g\u00e9n\u00e9ral du Tr\u00e9sor, du compte de ch\u00e8ques du gouvernement \u00e0 la Fed et de petits retraits de d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 la banque centrale ont \u00e9galement contribu\u00e9.<\/p>\n<p>En plus de cela, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u00e9bat de rachats pour am\u00e9liorer la liquidit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, ciblant les ventes de bons aux fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire et devrait r\u00e9duire la dur\u00e9e moyenne des bons du Tr\u00e9sor disponibles pour les investisseurs priv\u00e9s afin de stimuler la demande.  Tout cela contribuera \u00e0 stimuler la liquidit\u00e9 mondiale.  Attendez-vous \u00e0 plus de ces rebondissements politiques non conventionnels \u00e0 l&#8217;avenir.<\/p>\n<p>Les deux derni\u00e8res d\u00e9cennies de montagnes russes ont montr\u00e9 \u00e0 quel point les march\u00e9s financiers ont besoin de liquidit\u00e9s pour refinancer les vastes dettes accumul\u00e9es par les entreprises, les m\u00e9nages et les gouvernements.  Nous estimons que sept dollars sur huit qui changent de main sur les march\u00e9s financiers mondiaux sont d\u00e9sormais utilis\u00e9s pour refinancer des dettes existantes.  Une part croissante du dollar restant pour le \u00ab nouveau \u00bb financement sert \u00e0 financer des d\u00e9ficits publics qui gonflent.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\">\n\t\t\t\t\t\t<picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"14270343\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"14270343\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">\n<p>\t\t\t\t\tVous voyez un instantan\u00e9 d&#8217;un graphique interactif.  Cela est probablement d\u00fb au fait que vous \u00eates hors ligne ou que JavaScript est d\u00e9sactiv\u00e9 dans votre navigateur.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"716\"><\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n<p>\u00c0 l&#8217;avenir, les \u00e9conomies avanc\u00e9es sont confront\u00e9es \u00e0 de nouvelles pressions sur les finances publiques alors que les exigences militaires et la d\u00e9mographie stimulent les d\u00e9penses obligatoires, tandis que l&#8217;assiette fiscale est compromise par un plus grand nombre de d\u00e9parts \u00e0 la retraite de travailleurs bien r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s.  De plus, la concurrence fiscale internationale exclut probablement des taux marginaux sensiblement plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n<p>Consid\u00e9rez les math\u00e9matiques fiscales am\u00e9ricaines.  Le gouvernement am\u00e9ricain devra vendre en moyenne 2 milliards de dollars de bons du Tr\u00e9sor chaque ann\u00e9e au cours de la prochaine d\u00e9cennie.  Et selon les derni\u00e8res pr\u00e9visions du Congressional Budget Office, la Fed devra participer. <\/p>\n<p>Le CBO estime que les avoirs de la Fed en bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain devront passer \u00e0 7,5 milliards de dollars d&#8217;ici 2033 par rapport aux niveaux actuels de pr\u00e8s de 5 milliards de dollars.  Pas de QT ici, mais pire, ces projections de d\u00e9penses du CBO sont probablement trop faibles, en particulier pour les d\u00e9penses de d\u00e9fense.  Des chiffres plus r\u00e9alistes indiquent des avoirs requis du Tr\u00e9sor de la Fed d&#8217;au moins 10 milliards de dollars.  Cela se traduira au prorata par un doublement de la taille actuelle de son bilan de 8,5 milliards de dollars et signifiera plusieurs ann\u00e9es de croissance \u00e0 deux chiffres de la liquidit\u00e9 de la Fed.<\/p>\n<p>En regardant autour de nous, il n&#8217;y a pas beaucoup d&#8217;alternatives \u00e0 ce QE de la Fed.  Les d\u00e9penses obligatoires sont effectivement d\u00e9j\u00e0 grav\u00e9es dans le marbre et les assiettes fiscales ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites \u00e0 n\u00e9ant.  Les \u00e9trangers d\u00e9tiennent environ un tiers de la dette am\u00e9ricaine, la Chine restant un investisseur majeur, mais les tensions g\u00e9opolitiques croissantes r\u00e9duiront probablement leur app\u00e9tit.<\/p>\n<p>Qu&#8217;en est-il des m\u00e9nages am\u00e9ricains et des fonds de pension ?  Le probl\u00e8me ici est que des taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s peuvent \u00eatre n\u00e9cessaires pour les attirer vers les obligations, en particulier lorsque la menace d&#8217;inflation mon\u00e9taire se profile.  Pourtant, des taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s gonflent le d\u00e9ficit budg\u00e9taire, n\u00e9cessitant des dettes encore plus importantes, aggravant ainsi le probl\u00e8me.  Comme on plaisante en Irlande, si vous voulez vous rendre \u00e0 Dublin, ne partez pas d&#8217;ici.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/6d14cad1-00f2-4d39-969f-c01ae1860d34\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-fr-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Recevez des mises \u00e0 jour gratuites sur l&#8217;assouplissement quantitatif am\u00e9ricain Nous vous enverrons un R\u00e9sum\u00e9 quotidien myFT e-mail r\u00e9capitulant les derni\u00e8res Assouplissement quantitatif am\u00e9ricain nouvelles tous les matins. 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