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Les rendements obligataires ont augment\u00e9 et les actions ont chut\u00e9.<\/p>\n Les mots durs de Brainard ont atterri sur un march\u00e9 qui craignait d\u00e9j\u00e0 beaucoup que la Fed ne resserre l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine jusqu’\u00e0 une grande r\u00e9cession, alors que la courbe des taux 10 ans\/2 ans est sur le point de s’inverser. Avons-nous besoin de nous inqui\u00e9ter encore plus maintenant ?<\/p>\n Commencez par les commentaires de Brainard sur la r\u00e9duction du bilan. La fa\u00e7on traditionnelle de penser \u00e0 la Fed qui r\u00e9duit le bilan est que cela \u00e9quivaut \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 une augmentation des taux, mais en ciblant une partie diff\u00e9rente de la courbe des taux. Lorsque la Fed ach\u00e8te des obligations (assouplissement quantitatif), cela fait baisser les taux d’int\u00e9r\u00eat, encourage les pr\u00eats et d\u00e9veloppe l’\u00e9conomie. Lorsqu’elle vend des obligations (resserrement quantitatif), c’est l’inverse qui se produit. Par cons\u00e9quent, le passage du QE au QT devrait avoir le m\u00eame effet de refroidissement de l’\u00e9conomie qu’une hausse des taux et devrait conduire \u00e0 une hausse des taux \u00e0 long terme. <\/p>\n Mais comme nous l’avons d\u00e9j\u00e0 soulign\u00e9 dans cet espace, nous ne savons pas si c’est ainsi que cela fonctionne. Comme le Federal Open Market Committee l’a sous-estim\u00e9 dans le proc\u00e8s-verbal de sa r\u00e9union de d\u00e9cembre\u00a0:<\/p>\n il y a moins d’incertitude sur les effets des variations du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux sur l’\u00e9conomie que sur les effets des variations du bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale<\/p>\n<\/blockquote>\n Combien moins de certitude? Eh bien, la derni\u00e8re fois que la banque centrale a tent\u00e9 de r\u00e9duire son bilan, en 2018-19, les rendements \u00e0 10 ans ont chut\u00e9, contrairement \u00e0 ce que la th\u00e9orie traditionnelle pr\u00e9disait. <\/p>\n Ce qui nous am\u00e8ne \u00e0 la mani\u00e8re non traditionnelle de penser \u00e0 QE et QT (dont nous avons d\u00e9j\u00e0 discut\u00e9 ici plusieurs fois). De ce point de vue, l’effet direct cl\u00e9 est sur la liquidit\u00e9, pas sur les taux. QE injecte de l’argent dans le syst\u00e8me, QT le retire. Quand il y a plus d’argent qui circule dans le syst\u00e8me, les gens aiment davantage les actifs tr\u00e8s sp\u00e9culatifs et moins les actifs s\u00fbrs tels que les bons du Tr\u00e9sor. L’inverse est vrai lorsqu’il y a moins d’argent dans le syst\u00e8me. La Fed, paradoxalement, cr\u00e9e une demande de bons du Tr\u00e9sor en les vendant, faisant baisser les taux. En attendant, l’effet du changement de liquidit\u00e9 sur l’\u00e9conomie r\u00e9elle n’est pas clair. <\/p>\n Tout cela est bizarre, mais tr\u00e8s probablement vrai. Je r\u00e9p\u00e8te tout cela uniquement pour souligner que nous ne savons pas vraiment ce que la partie bilan de la Fed des commentaires de Brainard \u2013 la partie qui a fait la une des journaux \u2013 laisse pr\u00e9sager. Tout ce que nous savons vraiment, c’est que la Fed voulait signaler, encore et encore et plus fort, qu’elle allait bient\u00f4t resserrer sa politique, en utilisant tous les outils \u00e0 port\u00e9e de main. Et cela devrait nous faire craindre que nous ne nous resserrions droit dans une r\u00e9cession. <\/p>\n Les gens qui pensent que nous ne devrions pas nous inqui\u00e9ter du signal envoy\u00e9 par la courbe 10 ans\/2 ans presque invers\u00e9e aiment souligner que la courbe 10 ans\/3 mois, qui, selon les universitaires, est plus pr\u00e9dictive, est toujours large. Voici \u00e0 nouveau un graphique des deux courbes : <\/p>\n Le 10\/3 mois est large. Donc pas de r\u00e9cession ? <\/p>\n Consid\u00e9rez pourquoi la courbe de 10 ans\/3 mois est g\u00e9n\u00e9ralement le pr\u00e9dicteur de r\u00e9cession le plus puissant. Peut-\u00eatre parce que cette courbe ne s’inverse que lorsque le march\u00e9 anticipe une hausse rapide des taux de la Fed, ce qui freine l’\u00e9conomie plut\u00f4t que de ralentir lentement l’acc\u00e9l\u00e9rateur. En d’autres termes, comme me l’a fait remarquer James Athey d’Abrdn, la diff\u00e9rence entre le 10 ans\/2 ans et le 10 ans\/3 mois refl\u00e8te les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 la rapidit\u00e9 avec laquelle la banque centrale augmentera les taux. Le 10\/3 mois est maintenant large parce que le march\u00e9 pense que la Fed va augmenter ses taux progressivement. <\/p>\n Pourtant, la Fed commence \u00e0 signaler qu’elle pourrait, en fait, il faut claquer les freins<\/em>. Les rendements \u00e0 trois mois ne re\u00e7oivent pas encore le message de Brainard, mais ce n’est peut-\u00eatre qu’une question de temps. Vous devriez vous inqui\u00e9ter davantage de la r\u00e9cession ce matin que vous ne l’\u00e9tiez hier matin.<\/p>\n La marche de Crypto vers le grand public se poursuit. Lors d’une conf\u00e9rence de l’industrie \u00e0 Boca Raton, en Floride, le mois dernier, Sam Bankman-Fried, PDG de l’\u00e9change de crypto FTX, a expliqu\u00e9 comment sa technologie pourrait refaire les march\u00e9s \u00e0 terme am\u00e9ricains et a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 les appels pass\u00e9s \u00e0 la coop\u00e9ration avec les r\u00e9gulateurs. D’apr\u00e8s le rapport r\u00e9cemment publi\u00e9 par le FT\u00a0:<\/p>\n FTX prend en main les questions r\u00e9glementaires. Bankman-Fried a d\u00e9j\u00e0 sugg\u00e9r\u00e9 au Congr\u00e8s de faire de la CFTC le r\u00e9gulateur de tous les actifs num\u00e9riques sur les march\u00e9s am\u00e9ricains au comptant et d\u00e9riv\u00e9s. Avec sa proposition \u00e0 la CFTC, FTX incite son r\u00e9gulateur pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 \u00e0 prendre des mesures qui pourraient \u00e9tablir des r\u00e8gles de conduite cl\u00e9s pour les commer\u00e7ants.<\/p>\n “Nous aimerions avoir plus de clart\u00e9 sur la bonne fa\u00e7on d’obtenir une licence et de s’enregistrer pour les actifs num\u00e9riques”, d\u00e9clare Bankman-Fried.<\/p>\n<\/blockquote>\n Cependant, de nombreux bitcoiners ne veulent pas d’entente r\u00e9glementaire. Ils veulent la guerre. J’ai d\u00e9j\u00e0 \u00e9crit sur le point de vue du “bitcoin comme monnaie de libert\u00e9”. L’id\u00e9e est que le bitcoin est fondamentalement une question de s\u00e9curit\u00e9 – au sens de contr\u00f4le individuel – et de contournement du pouvoir de l’\u00c9tat. Dernier vendredi<\/a>, fondateur d’Ethereum et premier partisan de Bitcoin, Vitalik Buterin, a publi\u00e9 un article sur la vision de l’argent de la libert\u00e9. Un r\u00e9sum\u00e9 stylis\u00e9 de son argumentation :<\/p>\n Les gouvernements et les banques contr\u00f4lent l’acc\u00e8s au syst\u00e8me financier, agissant parfois par v\u00e9nalit\u00e9, stupidit\u00e9 ou apathie.<\/p>\n<\/li>\n La technologie devrait exister pour permettre aux gens de transmettre de la valeur ind\u00e9pendamment de ces gardiens v\u00e9naux\/stupides\/apathiques.<\/p>\n<\/li>\n \u00c0 cette fin, les conceptions techniques de bitcoin et de blockchain maximisent le contr\u00f4le individuel, au d\u00e9triment de la facilit\u00e9 et des d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 la r\u00e9alisation des transactions. <\/p>\n<\/li>\n Le but de la culture intol\u00e9rante du bitcoin est de garder le bitcoin concentr\u00e9 sur la s\u00e9curit\u00e9 et de r\u00e9sister \u00e0 l’attraction du courant dominant.<\/p>\n<\/li>\n L’utilit\u00e9 limit\u00e9e et la culture intol\u00e9rante de Bitcoin en valent la peine.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Pour que le bitcoin soit “une lumi\u00e8re dans les endroits sombres, quand toutes les autres lumi\u00e8res s’\u00e9teignent”, il doit d\u00e9fier le courant dominant et supporter les co\u00fbts de sa rigidit\u00e9. <\/p>\n L’\u00e9thos libertaire qui d’abord pouss\u00e9<\/a> bitcoin au-del\u00e0 d’un obscur projet informatique n’est jamais vraiment parti, m\u00eame si des gens comme Bankman-Fried ont progressivement pouss\u00e9 la cryptographie dans le courant dominant. Maintenant, il revient en force. <\/p>\n Les Bitcoiners voient de plus en plus de preuves que l’ind\u00e9pendance de la crypto vis-\u00e0-vis de l’\u00c9tat pourrait \u00eatre utilis\u00e9e dans la pratique – par des insurg\u00e9s au Myanmar, des r\u00e9fugi\u00e9s de Afghanistan<\/a> et maintenant le gouvernement ukrainien en temps de guerre. Dans le m\u00eame temps, des \u00e9v\u00e9nements tels que la r\u00e9ponse dure du Canada \u00e0 son si\u00e8ge des camionneurs ont terrifi\u00e9 les esprits libertaires. (L’h\u00f4te de Fox News, Tucker Carlson, est un r\u00e9cent crypto-converti.)<\/p>\n Cela ne signifie pas que le bitcoin doit se dissocier de la crypto. Les pressions financi\u00e8res et sociales qui poussent le bitcoin vers le courant dominant sont fortes. Mais \u00e7a pourrait. Buterin et ses alli\u00e9s sont influents, et ont une vision diam\u00e9tralement oppos\u00e9e \u00e0 celle de Bankman-Fried. L’avenir de Crypto est contest\u00e9, et le plus f\u00e9rocement contest\u00e9 parmi ses plus grands fans. (Ethan Wu<\/em>)<\/p>\n Gardez un \u0153il sur l’\u00e9lection pr\u00e9sidentielle fran\u00e7aise. Cela comptera pour les march\u00e9s. <\/p>\n V\u00e9rifications n\u00e9cessaires<\/strong> \u2014 Les meilleures histoires du monde de la finance d’entreprise. S’inscrire ici<\/a><\/p>\n Notes de marais<\/strong> – Un aper\u00e7u d’expert sur l’intersection de l’argent et du pouvoir dans la politique am\u00e9ricaine. S’inscrire ici<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nLes commentaires de Brainard et la courbe des taux<\/h2>\n
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D\u00e9couplage de l’argent de la libert\u00e9 et du bitcoin<\/h2>\n
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Une bonne lecture<\/h2>\n
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