{"id":6823,"date":"2022-02-27T09:13:29","date_gmt":"2022-02-27T11:13:29","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-investisseurs-se-preparent-a-un-flot-dobligations-hypothecaires-lorsque-la-fed-reduit-son-bilan\/"},"modified":"2022-02-27T09:13:37","modified_gmt":"2022-02-27T11:13:37","slug":"les-investisseurs-se-preparent-a-un-flot-dobligations-hypothecaires-lorsque-la-fed-reduit-son-bilan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-investisseurs-se-preparent-a-un-flot-dobligations-hypothecaires-lorsque-la-fed-reduit-son-bilan\/","title":{"rendered":"Les investisseurs se pr\u00e9parent \u00e0 un flot d’obligations hypoth\u00e9caires lorsque la Fed r\u00e9duit son bilan"},"content":{"rendered":"
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Les investisseurs se pr\u00e9parent \u00e0 des turbulences sur le march\u00e9 des pr\u00eats hypoth\u00e9caires soutenus par le gouvernement alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale commence \u00e0 esquisser ses plans pour r\u00e9duire son bilan de 9 milliards de dollars. <\/p>\n
Un d\u00e9bat est en cours sur la mani\u00e8re dont la banque centrale am\u00e9ricaine s’y prendra pour r\u00e9duire son \u00e9norme stock de bons du Tr\u00e9sor et de titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires (MBS) d’agences. Ceux-ci ont \u00e9t\u00e9 amass\u00e9s au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es alors que la Fed cherchait \u00e0 apaiser la panique financi\u00e8re r\u00e9sultant de la pand\u00e9mie et \u00e0 prot\u00e9ger la plus grande \u00e9conomie du monde de l’une des pires contractions de l’histoire.<\/p>\n
La Fed s’est engag\u00e9e \u00e0 r\u00e9duire ses avoirs en bons du Tr\u00e9sor et en MBS, et \u00e0 s’orienter vers un portefeuille plus petit enti\u00e8rement compos\u00e9 de bons du Tr\u00e9sor de mani\u00e8re “pr\u00e9visible”, mais n’a pas encore divulgu\u00e9 de d\u00e9tails sur le calendrier et le rythme d’une r\u00e9duction. <\/p>\n
Les commentaires de hauts responsables et les proc\u00e8s-verbaux de la r\u00e9union politique du mois dernier sugg\u00e8rent que la banque centrale est favorable \u00e0 la vente pure et simple de ses avoirs li\u00e9s aux pr\u00eats hypoth\u00e9caires plut\u00f4t que de simplement laisser les titres arriver \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, une approche beaucoup plus agressive qui, selon les investisseurs, pourrait perturber le march\u00e9.<\/p>\n
“Si vous deviez essayer d’ex\u00e9cuter quelque chose comme \u00e7a aujourd’hui, ce serait assez difficile pour les march\u00e9s”, a d\u00e9clar\u00e9 Rick Rieder, directeur des investissements des titres \u00e0 revenu fixe mondiaux chez BlackRock. <\/p>\n
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Si la Fed d\u00e9cide de vendre, c’est d\u00e9finitivement n\u00e9gatif, mais ce n’est qu’un facteur.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n
M\u00eame sans vente active, les investisseurs craignent que le march\u00e9 ne soit inond\u00e9 de plus d’obligations hypoth\u00e9caires que les investisseurs priv\u00e9s ne sont pr\u00eats \u00e0 absorber. L’offre entrante pourrait faire baisser les prix et augmenter les rendements, exacerbant une tendance qui a commenc\u00e9 en novembre lorsque la Fed a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire ses achats mensuels de dette. Les effets pourraient finalement se r\u00e9percuter sur d’autres march\u00e9s. <\/p>\n
“La combinaison de l’offre de pr\u00eats hypoth\u00e9caires et du Tr\u00e9sor pourrait et continuera probablement \u00e0 faire monter les taux r\u00e9els, ce qui resserrera les conditions financi\u00e8res et aura un impact sur les actifs \u00e0 risque”, a d\u00e9clar\u00e9 Rieder.<\/p>\n
Un march\u00e9 du logement en \u00e9bullition l’ann\u00e9e derni\u00e8re – tir\u00e9 par des taux d’int\u00e9r\u00eat bas et une \u00e9pargne \u00e9lev\u00e9e – a pouss\u00e9 l’\u00e9mission de titres adoss\u00e9s \u00e0 des hypoth\u00e8ques \u00e0 un niveau record d’environ 4 milliards de dollars, selon les donn\u00e9es de la Securities Industry and Financial Markets Association, avec une offre nette d’environ 900 milliards de dollars. <\/p>\n
Mais la Fed a achet\u00e9 environ les deux tiers de ce pool, laissant les investisseurs priv\u00e9s absorber environ 300 milliards de dollars. Sans les achats de la Fed, cette ann\u00e9e, ce chiffre devrait atteindre environ 550 milliards de dollars, selon Vishwanath Tirupattur, responsable de la recherche sur les titres \u00e0 revenu fixe chez Morgan Stanley. <\/p>\n
“Dans un monde o\u00f9 la Fed n’ach\u00e8te rien, les investisseurs priv\u00e9s devront absorber une quantit\u00e9 d’offre nettement plus \u00e9lev\u00e9e que l’ann\u00e9e derni\u00e8re”, a d\u00e9clar\u00e9 Lofti Karoui, strat\u00e8ge en chef du cr\u00e9dit chez Goldman Sachs. <\/p>\n
Le choc de l’offre devrait faire baisser les prix. Les prix ont d\u00e9j\u00e0 chut\u00e9 alors que la Fed a depuis novembre r\u00e9duit ses achats d’obligations du Tr\u00e9sor et de MBS, sa premi\u00e8re \u00e9tape dans le resserrement de la politique mon\u00e9taire pour lutter contre l’inflation la plus \u00e9lev\u00e9e depuis quatre d\u00e9cennies. <\/p>\n
L’\u00e9cart entre les MBS d’agence et les bons du Tr\u00e9sor – la prime exig\u00e9e par les investisseurs pour d\u00e9tenir les obligations hypoth\u00e9caires les plus risqu\u00e9es par rapport aux bons du Tr\u00e9sor sans risque – est pass\u00e9 de 0,02 point de pourcentage d\u00e9but novembre \u00e0 0,32 point de pourcentage aujourd’hui, le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis plus d’un an. . <\/p>\n
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Cette d\u00e9cision doit aller plus loin, selon les investisseurs, afin de pleinement \u00e9valuer l’offre \u00e0 venir. <\/p>\n
“Les calculs sont d\u00e9courageants”, a d\u00e9clar\u00e9 Michael Khankin, responsable de la recherche RMBS chez Barclays, qui pense que les spreads hypoth\u00e9caires pourraient s’\u00e9largir de 0,15 \u00e0 0,20 point de pourcentage suppl\u00e9mentaires. <\/p>\n
La Fed devrait \u00eatre tr\u00e8s sensible \u00e0 toute r\u00e9action d\u00e9favorable du march\u00e9 d\u00e9coulant de ses plans de bilan et, selon Alex Roever, responsable de la strat\u00e9gie des taux am\u00e9ricains chez JPMorgan, cherchera \u00e0 minimiser l’impact.<\/p>\n
“La question n’est pas seulement de savoir s’ils devraient faire des ventes, mais s’ils devaient faire des ventes, comment pourraient-ils le faire d’une mani\u00e8re o\u00f9 les ventes elles-m\u00eames auraient le moins d’impact sur le march\u00e9”, a-t-il d\u00e9clar\u00e9. <\/p>\n
“La Fed Powell essaie d’\u00e9viter les surprises”, a ajout\u00e9 Roever. “Ils essaient de communiquer une id\u00e9e au march\u00e9 avant de faire quelque chose de substantiel.”<\/p>\n
Tous les investisseurs ne s’inqui\u00e8tent pas des effets du resserrement de la Fed sur le march\u00e9 des MBS. Alors que le march\u00e9 du logement est en \u00e9bullition depuis que la Fed a r\u00e9duit les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 z\u00e9ro au d\u00e9but de la pand\u00e9mie, les \u00e9missions annuelles sur le march\u00e9 des MBS d’agence se sont \u00e9lev\u00e9es en moyenne \u00e0 environ 1,6 milliard de dollars au cours des 20 ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dant la pand\u00e9mie, contre 4 milliards de dollars en 2021. Si l’\u00e9mission cette ann\u00e9e revient \u00e0 des niveaux plus normaux, ce qui pourrait compenser les effets du resserrement de la Fed. <\/p>\n
“Si la Fed d\u00e9cide de vendre, c’est d\u00e9finitivement n\u00e9gatif, mais ce n’est qu’un facteur”, a d\u00e9clar\u00e9 Daniel Hyman, responsable de la gestion de portefeuille MBS chez Pimco. <\/p>\n
“Parce qu’ils ont d\u00e9j\u00e0 beaucoup d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 Hyman, la soci\u00e9t\u00e9 est pass\u00e9e d’une position largement sous-pond\u00e9r\u00e9e dans l’agence MBS l’ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e0 une position beaucoup plus sous-pond\u00e9r\u00e9e cette ann\u00e9e.<\/p>\n
\u00ab Si vous projetez quoi que ce soit en ce qui concerne le logement, ne consid\u00e9rez pas les deux derni\u00e8res ann\u00e9es comme le cas de r\u00e9f\u00e9rence. C’\u00e9tait tellement anormal \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Ben Schweitzer, gestionnaire de portefeuille chez Ellington Management Group. <\/p>\n<\/div>\n