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Les investisseurs japonais se sont entass\u00e9s dans la dette ext\u00e9rieure cette ann\u00e9e \u2013 mais les analystes ont averti que la reprise de la demande de l’une des pierres angulaires du march\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ne devrait pas durer.<\/p>\n
Les donn\u00e9es du minist\u00e8re japonais des Finances rapport\u00e9es cette semaine ont montr\u00e9 que les investisseurs ont achet\u00e9 4,1 milliards de yens (30 milliards de dollars) de dette ext\u00e9rieure en f\u00e9vrier, le plus grand total depuis septembre 2021. Cela fait suite \u00e0 un achat net de 1,1 milliard de yens en janvier et marque une pause dans le vente spectaculaire de la dette ext\u00e9rieure en 2022.<\/p>\n
La forte hausse des rendements au cours de l’ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e sur les march\u00e9s en dehors du Japon est th\u00e9oriquement un gros attrait pour les banques, les assureurs et les fonds de pension du pays, qui font face \u00e0 des rendements au plus bas dans leur pays. Cependant, le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de la couverture des avoirs en obligations \u00e9trang\u00e8res contre les fluctuations du taux de change du yen \u2013 ce que la plupart des investisseurs japonais pr\u00e9f\u00e8rent faire \u2013 annule ces rendements suppl\u00e9mentaires et signifierait probablement que la fr\u00e9n\u00e9sie d’achat actuelle est de courte dur\u00e9e, ont d\u00e9clar\u00e9 les analystes.<\/p>\n
“Le co\u00fbt de la couverture est d\u00e9j\u00e0 prohibitif et avec les attentes actuelles concernant le [US Federal Reserve\u2019s] chemin, est appel\u00e9 \u00e0 devenir plus prohibitif \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Brad Setser, chercheur principal au Council on Foreign Relations. “Vous n’obtiendrez pas la demande soutenue du Japon que vous aviez il y a quelques ann\u00e9es.”<\/p>\n
Le Japon est le plus grand propri\u00e9taire \u00e9tranger de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain depuis des ann\u00e9es, car la politique mon\u00e9taire ultra-accommodante au niveau national a pouss\u00e9 les investisseurs hors des fronti\u00e8res du pays \u00e0 la recherche de rendements. Les investisseurs japonais d\u00e9tiennent \u00e9galement des quantit\u00e9s substantielles de dette publique de la zone euro, en particulier des obligations fran\u00e7aises.<\/p>\n
Cependant, ils se sont d\u00e9barrass\u00e9s de grandes quantit\u00e9s d’obligations \u00e9trang\u00e8res \u2013 dont la dette am\u00e9ricaine constitue une proportion importante \u2013 lors de la d\u00e9route mondiale historique des titres \u00e0 revenu fixe de l’ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\n
Les fortes hausses des taux d’int\u00e9r\u00eat de la Fed et d’autres grandes banques centrales ont pouss\u00e9 le yen \u00e0 son plus bas niveau en 32 ans en octobre et ont augment\u00e9 le co\u00fbt pour les investisseurs japonais de la couverture contre les mouvements de devises, qui d\u00e9pend en grande partie de l’\u00e9cart de taux entre le Japon et ailleurs. Alors que le yen a augment\u00e9 \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, il s’est affaibli de 4,3% jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent en 2023.<\/p>\n
Le co\u00fbt pourrait encore augmenter apr\u00e8s que le pr\u00e9sident de la Fed, Jay Powell, a d\u00e9clar\u00e9 cette semaine que la solidit\u00e9 des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines pourrait conduire la banque centrale \u00e0 r\u00e9acc\u00e9l\u00e9rer ses efforts pour augmenter les co\u00fbts d’emprunt, apr\u00e8s avoir ralenti la hausse des taux plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. La Banque centrale europ\u00e9enne devrait \u00e9galement continuer \u00e0 relever les taux cette ann\u00e9e apr\u00e8s une s\u00e9rie de donn\u00e9es \u00e9conomiques solides.<\/p>\n
L’achat d’obligations \u00e9trang\u00e8res par les Japonais \u00ab se r\u00e9sume en fin de compte aux co\u00fbts de couverture, qui sont align\u00e9s sur le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux. Le co\u00fbt du financement dictera les flux \u00e9trangers \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 George Goncalves, responsable de la macro-strat\u00e9gie am\u00e9ricaine au MUFG. \u00ab Les flux mensuels ou hebdomadaires ne vont pas toujours \u00eatre fluides et logiques et refl\u00e9ter les co\u00fbts de couverture. Mais vous verrez ces tendances \u00e0 plus long terme.<\/p>\n
Certains des achats de ces derni\u00e8res semaines pourraient provenir d’institutions japonaises qui ont plus de capacit\u00e9 \u00e0 faire des paris non couverts, comme les fonds de pension. Apr\u00e8s la grande vente de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, certains investisseurs institutionnels pourraient \u00eatre tr\u00e8s sous-pond\u00e9r\u00e9s en dette \u00e9trang\u00e8re, donc “il y a une capacit\u00e9 d’achat non couverte pour le moment”, a d\u00e9clar\u00e9 Edward Al-Hussainy, analyste principal des devises et des taux chez Columbia Threadneedle.<\/p>\n