Depuis la fin des ann\u00e9es 1990, les actions et les obligations sont pour la plupart n\u00e9gativement corr\u00e9l\u00e9es, ce qui signifie que lorsqu’une classe d’actifs baisse, l’autre augmente et vice versa. Lorsque les actions \u00e9taient vendues, on pouvait g\u00e9n\u00e9ralement s’\u00e9pargner en obligations. Cela a \u00e9t\u00e9 extr\u00eamement pr\u00e9cieux pour les investisseurs et \u00e9tait une hypoth\u00e8se sous-jacente dans de nombreux portefeuilles, mais le changement de r\u00e9gime vers un environnement d’inflation plus \u00e9lev\u00e9e et plus volatile a d\u00e9menti cette hypoth\u00e8se.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Le march\u00e9 boursier am\u00e9ricain a chut\u00e9 de 18 % l’an dernier. Avec une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 6 %, cette ann\u00e9e a \u00e9t\u00e9 une mauvaise ann\u00e9e pour les investisseurs en actions. Mais ce n’\u00e9tait pas l’un des pires – en six ans depuis 1926, c’est encore pire. Ce qui a fait ressortir 2022, c’est que les obligations d’\u00c9tat \u00e0 long terme ont simultan\u00e9ment connu leur pire ann\u00e9e, sous-performant l’inflation de pr\u00e8s de 33 %. Un portefeuille compos\u00e9 \u00e0 60 % d’actions am\u00e9ricaines et \u00e0 40 % de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 long terme aurait sous-perform\u00e9 l’inflation de 28 % en 2022.<\/span><\/p>\n<\/div>\n La liquidation des obligations a \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9e par la hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat (les prix baissent lorsque les rendements augmentent) et les \u00e9carts de cr\u00e9dit. Le r\u00e9sultat est que les obligations offrent des rendements consid\u00e9rablement plus \u00e9lev\u00e9s qu’ils ne l’\u00e9taient il y a un an.<\/span><\/p>\n Plus de 60 % du march\u00e9 mondial des obligations d’entreprises de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure rapporte d\u00e9sormais plus de 5 %. Il y a douze mois, ce n’\u00e9tait le cas que pour 0,25 %.<\/span><\/p>\n Vous pouvez obtenir environ 5,5 % sur les obligations d’entreprises am\u00e9ricaines de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 court terme. Les rendements devraient augmenter de 2 % de plus pour faire perdre aux investisseurs. Il y a un an, il aurait suffi d’un gain de 0,5 % pour le m\u00eame r\u00e9sultat. Cette “marge de s\u00e9curit\u00e9” contre les pertes potentielles dues \u00e0 de futures augmentations de rendement a consid\u00e9rablement augment\u00e9.<\/span><\/p>\n Pour les investisseurs plus averses au risque, les obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 font honneur \u00e0 leur nom pour la premi\u00e8re fois depuis longtemps, avec un rendement de 9 %. La dette en devises fortes des march\u00e9s \u00e9mergents n’est pas loin derri\u00e8re.<\/span><\/p>\n Les obligations sont de retour sur les radars de nombreux investisseurs.<\/span><\/p>\n<\/div>\n \u00c0 un moment donn\u00e9, pr\u00e8s de 30 % du march\u00e9 obligataire mondial offrait aux investisseurs un rendement n\u00e9gatif. Le march\u00e9 des obligations d’\u00c9tat a \u00e9t\u00e9 le pire contrevenant\u00a0; la part de ce march\u00e9 d\u00e9passait 40% en ao\u00fbt 2019. Il y avait m\u00eame des obligations \u00e0 haut rendement qui se n\u00e9gociaient \u00e0 des rendements n\u00e9gatifs.<\/span><\/p>\n Les investisseurs qui les achetaient et les conservaient jusqu’\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance \u00e9taient assur\u00e9s de r\u00e9cup\u00e9rer moins que ce qu’ils avaient investi, du moins en termes nominaux. Beaucoup pousseront un soupir de soulagement qu’ils sont presque partis.<\/span><\/p>\n<\/div>\n De nombreux investisseurs \u00e0 revenu ont \u00e9vit\u00e9 les obligations au profit des actions. Il sera int\u00e9ressant de voir si cela s’inverse maintenant que les rendements des obligations de soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9passent largement les rendements des dividendes sur de nombreux march\u00e9s.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Les prix des maisons ont peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 \u00e9lev\u00e9s par rapport au revenu ces derni\u00e8res ann\u00e9es, mais les faibles taux d’int\u00e9r\u00eat ont maintenu les versements hypoth\u00e9caires relativement abordables, m\u00eame pour ceux qui ont contract\u00e9 des hypoth\u00e8ques importantes. Le d\u00e9fi n’\u00e9tait pas les paiements mensuels, c’\u00e9tait l’acompte. Avec la hausse des taux hypoth\u00e9caires, cette \u00e9poque est maintenant r\u00e9volue.<\/span><\/p>\n \u00c0 un taux hypoth\u00e9caire de 2 %, le remboursement mensuel d’une propri\u00e9t\u00e9 britannique de 300 000 \u00a3 achet\u00e9e avec un acompte de 10 % et une p\u00e9riode de remboursement de 25 ans aurait \u00e9t\u00e9 de 1 144 \u00a3. \u00c0 6 %, ce serait 1 740 \u00a3, soit plus de 50 % de plus. Les acheteurs potentiels doivent soit lever plus d’argent, soit r\u00e9duire leurs attentes, soit les prix doivent baisser.<\/span><\/p>\n En gros, dans l’exemple ci-dessus, il faudrait environ une baisse de prix de 30\u00a0% pour que les paiements mensuels convergent vers les niveaux pr\u00e9c\u00e9dents.<\/span><\/p>\n Dans l’ensemble, les propri\u00e9taires ne sont pas aussi directement touch\u00e9s. La part des pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 taux fixe dans l’encours total de la dette hypoth\u00e9caire a augment\u00e9 au Royaume-Uni et est largement dominante aux \u00c9tats-Unis. Des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s n’ont d’effet que s’ils doivent se refinancer ou d\u00e9m\u00e9nager. Mais contrairement aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 les hypoth\u00e8ques sont fix\u00e9es sur 30 ans, au Royaume-Uni, les \u00e9ch\u00e9ances ne sont g\u00e9n\u00e9ralement que de deux \u00e0 cinq ans. Il y a de l’air \u00e0 respirer, mais c’est temporaire.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 au bas du classement pendant la majeure partie de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, le Royaume-Uni s’en est nettement mieux sorti que les autres en 2022, tandis que les \u00c9tats-Unis sont tomb\u00e9s au bas du classement.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Bien que 2022 ait d\u00e9\u00e7u en termes d’avantages de diversification li\u00e9s \u00e0 la d\u00e9tention d’actions et d’obligations, elle a mis en \u00e9vidence la valeur de la diversification au sein des portefeuilles d’actions. Bon nombre des tendances observ\u00e9es sur les march\u00e9s boursiers depuis la pand\u00e9mie (et avant) se sont invers\u00e9es. Les investisseurs avaient \u00e9galement, dans de nombreux cas involontairement, plac\u00e9 des paris d\u00e9mesur\u00e9s sur la poursuite de ces tendances.<\/span><\/p>\n Les \u00c9tats-Unis repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 70 % du march\u00e9 mondial des actions des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s et, jusqu’\u00e0 r\u00e9cemment, le march\u00e9 am\u00e9ricain \u00e9tait de plus en plus ax\u00e9 sur les soci\u00e9t\u00e9s de croissance \u00e0 m\u00e9gacapitalisation. Alors que les actions de croissance ont chut\u00e9, les \u00c9tats-Unis ont chut\u00e9 et, lorsque les \u00c9tats-Unis ont chut\u00e9, les portefeuilles mondiaux ont \u00e9t\u00e9 fortement expos\u00e9s.<\/span><\/p>\n Mais la concentration n’est pas unique aux \u00c9tats-Unis. Cinq entreprises repr\u00e9sentent plus d’un tiers du march\u00e9 britannique et seulement dix en repr\u00e9sentent plus de la moiti\u00e9. Au sein des march\u00e9s \u00e9mergents, les trois grands march\u00e9s asiatiques que sont la Chine, la Cor\u00e9e et Ta\u00efwan repr\u00e9sentent 57 % de ce march\u00e9. Fin 2020, il \u00e9tait m\u00eame de 67 %, alors que la Chine repr\u00e9sentait \u00e0 elle seule 43 % (actuellement 32 %).<\/span><\/p>\n Il est tr\u00e8s important pour les investisseurs de comprendre les expositions concentr\u00e9es qu’ils prennent lorsqu’ils allouent \u00e0 des indices boursiers larges. Cela peut \u00eatre fait au niveau du titre, du secteur, du style ou de la r\u00e9gion. Malheureusement, atteindre l’\u00e9quilibre et la diversification n’est pas aussi facile que d’investir dans un portefeuille d’actions mondiales.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Notre analyse des rapports sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises am\u00e9ricaines (ci-dessus) montre que le terme \u00ab relocalisation \u00bb est de plus en plus courant. Les entreprises envisagent de diversifier leur production \u2013 et de la rapprocher de chez elles.<\/span><\/p>\n Cela signifie que l’une des grandes forces d\u00e9flationnistes des derni\u00e8res d\u00e9cennies, la croissance de l’industrie manufacturi\u00e8re bon march\u00e9 en Chine, s’affaiblit et pourrait avoir pris fin. La mondialisation peut encore jouer un r\u00f4le dans la r\u00e9duction des co\u00fbts lorsque la fabrication se d\u00e9place vers de nouveaux pays.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Le conflit entre la Russie et l’Ukraine a d\u00e9clench\u00e9 une crise \u00e9nerg\u00e9tique mondiale majeure. Les prix ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che alors que les approvisionnements russes \u00e9taient frapp\u00e9s de sanctions. Cela a \u00e9t\u00e9 financi\u00e8rement douloureux pour de nombreux m\u00e9nages et entreprises, l’Europe \u00e9tant \u00e0 l’\u00e9picentre de ces d\u00e9veloppements.<\/span><\/p>\n Cependant, une autre cons\u00e9quence, plus positive, a \u00e9t\u00e9 une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme pr\u00e9vu d’expansion des \u00e9nergies renouvelables. Les prix \u00e9lev\u00e9s des \u00e9nergies fossiles, b\u00e9n\u00e9ficiant d\u00e9j\u00e0 du vent arri\u00e8re de la transition \u00e9nerg\u00e9tique mondiale, ont encore am\u00e9lior\u00e9 l’attractivit\u00e9 \u00e9conomique des \u00e9nergies renouvelables. Et l’Europe en particulier a tent\u00e9 de rompre avec sa d\u00e9pendance historique vis-\u00e0-vis du gaz russe import\u00e9. La s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique est devenue une priorit\u00e9. Cela soutient davantage la demande de sources d’\u00e9nergie domestiques, les \u00e9nergies renouvelables jouant un r\u00f4le important. Dans certains cas, il y aura \u00e9galement une expansion de la capacit\u00e9 nationale de combustibles fossiles, par ex. Par exemple, les mines de charbon red\u00e9marrent en Allemagne et un permis de construire a \u00e9t\u00e9 accord\u00e9 pour une nouvelle mine de charbon au Royaume-Uni. Cependant, cela n’a pas att\u00e9nu\u00e9 l’ambition des plans d’\u00e9nergie renouvelable, qui se sont av\u00e9r\u00e9s propres, s\u00fbrs et sans ressources.<\/span><\/p>\n Par rapport \u00e0 ce qui \u00e9tait pr\u00e9vu un an plus t\u00f4t, les pr\u00e9visions de capacit\u00e9 mondiale d’\u00e9nergie renouvelable pour 2027 ont augment\u00e9 de pr\u00e8s de 30 %. Cela se traduirait par une augmentation de pr\u00e8s de 75 % de la capacit\u00e9 mondiale entre 2022 et 2027. Selon l’AIE, “la Chine, l’Europe, les \u00c9tats-Unis et l’Inde mettent en \u0153uvre les politiques existantes, les r\u00e9formes r\u00e9glementaires et de march\u00e9, et les nouvelles politiques plus rapidement que pr\u00e9vu pour faire face \u00e0 la crise \u00e9nerg\u00e9tique”. La Chine devrait d\u00e9sormais atteindre ses objectifs \u00e9oliens et solaires pour 2030 d\u00e8s 2025. Les difficult\u00e9s de mise en \u0153uvre ne doivent pas \u00eatre minimis\u00e9es. 2022 a \u00e9t\u00e9 une ann\u00e9e de transformation pour le r\u00f4le des \u00e9nergies renouvelables dans la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.<\/span><\/p>\n Nous publierons une s\u00e9rie d’articles sur le changement de r\u00e9gime en cours au cours du premier trimestre. Le premier article est un aper\u00e7u de ce que nous pensons \u00eatre les cinq principales tendances macro\u00e9conomiques \u00e0 l’origine de ce changement <\/strong><\/span>ici<\/strong><\/a> accessible. Les recherches \u00e0 venir approfondiront chaque tendance et son impact sur l’installation.<\/strong><\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n![\"Les](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/1677233086_420_Schroders-Les-graphiques-montrent-comment-le-monde-a-change.png\")
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