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Les sp\u00e9cialistes du march\u00e9 de la dette claquent dessus depuis des mois : les obligations sont de retour.<\/p>\n
Il semble maintenant que ce message ait \u00e9t\u00e9 suffisamment clair – en particulier sur les obligations d’entreprises – pour que la popularit\u00e9 du pari soit l’une des rares choses qui, selon eux, pourrait freiner la classe d’actifs, du moins \u00e0 court terme.<\/p>\n
Les march\u00e9s financiers ont connu une course assez terrible en 2022, bien s\u00fbr, \u00e0 la fois en actions et en dette. Les obligations d’entreprise aux \u00c9tats-Unis ont perdu environ 14% au cours de l’ann\u00e9e, selon les donn\u00e9es compil\u00e9es par ICE et Bank of America, et c’est le papier de qualit\u00e9 investissement s\u00fbr, g\u00e9n\u00e9ralement m\u00eame (chuchotez-le) ennuyeux – pas le haut risqu\u00e9 -des trucs de rendement souvent impoliment appel\u00e9s “junk”.<\/p>\n
Mais la sombre performance des prix a fait grimper les rendements \u00e0 certains des niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s que les investisseurs aient connus depuis deux d\u00e9cennies. Les obligations d’entreprises libell\u00e9es en euros sont entr\u00e9es en 2022 avec un rendement d’environ 0,5 %. D\u00e9sormais, les investisseurs peuvent obtenir plus de 4 %. C’est toujours moins que l’inflation, bien s\u00fbr, mais c’est une am\u00e9lioration s\u00e9rieuse, et cela signifie que les acheteurs obtiennent autant de rendement maintenant pour une dette s\u00fbre et stable de qualit\u00e9 investissement qu’ils l’\u00e9taient il y a quelques mois sur du papier \u00e0 haut rendement plus rac\u00e9 et plus sujet aux d\u00e9fauts de paiement. .<\/p>\n
\u00ab\u00a0Des rendements moyens \u00e0 un chiffre dans les titres \u00e0 revenu fixe\u00a0? C’est assez bien \u00bb, d\u00e9clare Tatjana Greil Castro, co-responsable des march\u00e9s publics de la soci\u00e9t\u00e9 d’investissement en cr\u00e9dit Muzinich & Co, qui est devenue plus positive sur cette classe d’actifs en septembre de l’ann\u00e9e derni\u00e8re. “Si vous voulez des chiffres \u00e9lev\u00e9s \u00e0 un chiffre ou si vous avez de la chance, des chiffres \u00e0 deux chiffres, vous allez sur les march\u00e9s boursiers.” En cons\u00e9quence, elle ne ressent plus le besoin de s’\u00e9garer dans des entreprises plus fragiles, ou dans des dettes \u00e0 plus long terme avec une plus grande sensibilit\u00e9 aux taux d’int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence, pour obtenir des rendements d\u00e9cents.<\/p>\n
“Prendre des risques tr\u00e8s modestes rend d\u00e9j\u00e0 le client final heureux”, dit-elle. “Les investisseurs ne disent pas ‘allez \u00e9teindre les lumi\u00e8res’. Ils veulent des rendements r\u00e9guliers.<\/p>\n
Les sp\u00e9cialistes se retrouvent soudainement en demande. Les rendements beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s d\u00e9sormais disponibles ont \u00abredonn\u00e9 la parole aux gens\u00bb, d\u00e9clare James Vokins, qui dirige l’\u00e9quipe des titres de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure chez Aviva Investors. “”Sweet spot” est le bon mot pour le moment”, dit-il, avec de nouveaux clients qui cherchent \u00e0 se prot\u00e9ger de la folie des actions ou \u00e0 s’exposer au cr\u00e9dit sans le tour de force de la dette \u00e0 haut rendement plus sujette aux d\u00e9fauts de paiement.<\/p>\n
Aucun sweet spot ne dure \u00e9ternellement, bien s\u00fbr. L’une des raisons de la prudence est simplement que tout le monde semble soudainement aimer la dette des entreprises. L’offre de nouvelles obligations sur le march\u00e9 est suffisamment forte pour \u00e9ponger cela pour le moment, mais les gestionnaires de portefeuille se disent un peu inquiets \u00e0 l’id\u00e9e que cela pourrait commencer \u00e0 devenir un pari surpeupl\u00e9.<\/p>\n
Vokins d’Aviva pr\u00e9vient \u00e9galement que la dette de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure est tarif\u00e9e pour la perfection, et non pour des accrocs, ce qui pourrait prendre la forme de nouvelles r\u00e9ductions des programmes d’achat d’obligations et d’autres mesures de liquidit\u00e9 des banques centrales plus tard cette ann\u00e9e, ou de quoi devrait \u00eatre de tr\u00e8s gros volumes d’\u00e9missions de dette publique dans les mois \u00e0 venir. <\/p>\n
“Nous nous dirigeons assez rapidement vers la tarification dans beaucoup de bonnes nouvelles”, dit-il. “Lorsque vous g\u00e9rez un portefeuille important, vous devez \u00eatre pr\u00eat pour ce prochain mouvement – nous devons en \u00eatre tr\u00e8s conscients et aborder les march\u00e9s avec un peu plus de prudence au fur et \u00e0 mesure que nous avan\u00e7ons dans l’ann\u00e9e.”<\/p>\n
N\u00e9anmoins, certains changements importants dans l’allocation d’actifs semblent devoir apporter un soutien \u00e0 long terme. “Cela se r\u00e9sume vraiment au fait qu’au cours de nombreuses ann\u00e9es, il y a eu une r\u00e9allocation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des march\u00e9s publics vers les march\u00e9s priv\u00e9s et les actions par les investisseurs institutionnels parce que les march\u00e9s obligataires publics ne rapportaient tout simplement pas assez”, d\u00e9clare Sonal Desai, chef agent d’investissement pour Franklin Templeton Fixed Income. Cela a laiss\u00e9 bon nombre de ces grands investisseurs avec des expositions \u00e0 la classe d’actifs qui sont faibles par rapport aux normes historiques.<\/p>\n
Maintenant, dit-elle, les acheteurs de titres de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure peuvent s’attendre \u00e0 obtenir un rendement d’environ 5 %, et le grand retour vers ce type de dette doit encore se poursuivre. “Je pense que c’est l’histoire”, dit-elle. “Dans un sens, \u00e7a va \u00eatre un peu difficile, cette r\u00e9affectation, mais \u00e7a doit arriver.”<\/p>\n
Un autre attrait pour Greil Castro chez Muzinich, mis \u00e0 part les signes d’am\u00e9lioration constante de l’\u00e9conomie de la zone euro, est que m\u00eame si elle ach\u00e8te une dette \u00e0 90 cents sur l’euro, disons, elle est assez confiante qu’elle sera rembours\u00e9e la totalit\u00e9 des 100 cents lorsque le la dette arrive \u00e0 maturit\u00e9, sauf r\u00e9cession vraiment catastrophique. Les bilans des entreprises sont en bon \u00e9tat gr\u00e2ce \u00e0 tous les emprunts bon march\u00e9 qu’ils ont contract\u00e9s au lendemain de l’\u00e9pid\u00e9mie de Covid. <\/p>\n
Ainsi, si vous vous en tenez \u00e0 une dette \u00e0 relativement court terme, “votre relation avec le march\u00e9 devient de moins en moins importante”, explique Greil Castro. “Apr\u00e8s toute cette tourmente, je pense qu’un peu de r\u00e9pit est tr\u00e8s appr\u00e9ci\u00e9.”<\/p>\n
Cela donne l’impression d’\u00eatre un endroit confortable. “Si vous avez de la volatilit\u00e9 mais que vous commencez avec un [yield] proche de z\u00e9ro alors clairement vous le ressentez, beaucoup \u00bb, explique Greil Castro. “Si vous deviez courir nu dans le froid, vous le sentirez, mais si vous sortez avec un manteau d’hiver chaud, vous pourrez le supporter beaucoup mieux. Maintenant, nous avons un manteau d’hiver chaud et des bottes pour le mauvais temps, nous sommes donc bien pr\u00e9par\u00e9s.<\/p>\n