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Un commerce connu sous le nom de “fabricant de veuves” pour sa capacit\u00e9 \u00e0 infliger d’\u00e9normes pertes aux commer\u00e7ants a finalement port\u00e9 ses fruits apr\u00e8s que la Banque du Japon a choqu\u00e9 les investisseurs en modifiant la fa\u00e7on dont elle contr\u00f4le son march\u00e9 des obligations d’\u00c9tat. <\/p>\n
Les commer\u00e7ants de soci\u00e9t\u00e9s telles que BlueBay Asset Management, Neuberger Berman et le fonds sp\u00e9culatif Caygan Capital ont pari\u00e9 que la BoJ assouplirait son plafond sur les rendements obligataires, apr\u00e8s que les hausses de taux agressives cette ann\u00e9e par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et d’autres grandes banques centrales ont laiss\u00e9 Tokyo comme une valeur aberrante avec sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante. En cons\u00e9quence, de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s d’investissement ont pari\u00e9 que les obligations japonaises chuteraient, poussant les rendements \u00e0 la hausse. <\/p>\n
“Nous avions atteint le point o\u00f9 cette politique n’\u00e9tait plus justifi\u00e9e”, a d\u00e9clar\u00e9 Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay, qui vend \u00e0 d\u00e9couvert des obligations d’\u00c9tat japonaises depuis l’\u00e9t\u00e9. “C’\u00e9tait une question de quand, pas de si.”<\/p>\n
JPMorgan Asset Management s’\u00e9tait \u00e9galement positionn\u00e9 pour un changement de politique de la banque centrale, a d\u00e9clar\u00e9 une source proche de la banque, et il continue de parier contre la dette japonaise \u00e0 plus long terme, qui est particuli\u00e8rement sensible aux changements de politique de contr\u00f4le de la courbe des taux. <\/p>\n
La banque centrale japonaise a annonc\u00e9 mardi qu’elle laisserait fluctuer les rendements \u00e0 long terme d’environ moins 0,5% \u00e0 0,5%, contre moins 0,25% \u00e0 0,25% auparavant. Le Japon maintient les rendements \u00e0 long terme \u00e0 des niveaux bas depuis 2016 et la fourchette pr\u00e9c\u00e9dente \u00e9tait en place depuis 2021. <\/p>\n
La d\u00e9cision de mardi a d\u00e9clench\u00e9 une puissante vente massive d’obligations d’\u00c9tat japonaises, le rendement de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans ayant grimp\u00e9 le plus en pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies, selon les donn\u00e9es de Refinitiv. Le rendement \u00e0 10 ans est maintenant de 0,42 %, son plus haut depuis 2015. <\/p>\n
Fredrik Repton, gestionnaire de portefeuille chez Neuberger Berman, a d\u00e9clar\u00e9 que le groupe s’\u00e9tait attendu \u00e0 ce changement de politique et avait donc pari\u00e9 sur la baisse des prix des obligations japonaises et la hausse du yen. Il a ajout\u00e9 que l’augmentation du plafond de contr\u00f4le de la courbe des taux pourrait signaler un pivot vers des changements plus radicaux lorsque le gouverneur Haruhiko Kuroda mettra fin \u00e0 sa carri\u00e8re de dix ans \u00e0 la banque. <\/p>\n
Naruhisa Nakagawa, fondateur du fonds sp\u00e9culatif Caygan Capital, a commenc\u00e9 \u00e0 court-circuiter les obligations d’\u00c9tat japonaises lorsque le rendement s’\u00e9levait \u00e0 0,25 % et parie maintenant que le rendement \u00e0 10 ans augmentera \u00e0 1 %, alors que la BoJ assouplit progressivement son contr\u00f4le de la courbe des taux.<\/p>\n
Les investisseurs ont commenc\u00e9 \u00e0 augmenter les paris contre les obligations d’\u00c9tat japonaises au cours de l’\u00e9t\u00e9, estimant effectivement que le prix de la dette allait baisser. Pour que cela r\u00e9ussisse, la BoJ a d\u00fb modifier son plafond sur les rendements obligataires et leur permettre de se d\u00e9placer dans une fourchette plus large. C’est un pari risqu\u00e9 qui n’a pas port\u00e9 ses fruits pour les baissiers obligataires en 1993, 2003 et 2013 et en a mis certains \u00e0 la faillite. <\/p>\n
Mais une \u00e9norme chute du yen cette ann\u00e9e alors que les banques centrales du monde entier ont relev\u00e9 les taux d’int\u00e9r\u00eat a mis le gouvernement et la banque centrale japonais sous pression pour agir et son annonce de lundi a vu le yen bondir de plus de 4% par rapport au dollar am\u00e9ricain. <\/p>\n
Pour les investisseurs pariant que le yen augmenterait alors que les prix des obligations chuteraient, c’est une \u00e9norme aubaine. <\/p>\n
\u00abNous \u00e9tions longs en yen. . . mais nous avons cl\u00f4tur\u00e9 cette position trop t\u00f4t lorsqu’ils sont intervenus, nous n’avions donc pas non plus la position FX \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Dowding, faisant r\u00e9f\u00e9rence aux mesures prises \u00e0 partir de septembre pour soutenir la devise. “Si nous l’avions fait, je pense que nous serions d\u00e9j\u00e0 au pub.”<\/p>\n