{"id":519872,"date":"2022-12-20T09:29:30","date_gmt":"2022-12-20T11:29:30","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-start-ups-de-la-silicon-valley-se-precipitent-pour-des-accords-de-dette-en-periode-de-crise-de-financement\/"},"modified":"2022-12-20T09:29:32","modified_gmt":"2022-12-20T11:29:32","slug":"les-start-ups-de-la-silicon-valley-se-precipitent-pour-des-accords-de-dette-en-periode-de-crise-de-financement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-start-ups-de-la-silicon-valley-se-precipitent-pour-des-accords-de-dette-en-periode-de-crise-de-financement\/","title":{"rendered":"Les start-ups de la Silicon Valley se pr\u00e9cipitent pour des accords de dette en p\u00e9riode de crise de financement"},"content":{"rendered":"
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Les start-ups technologiques qui s’appuyaient traditionnellement sur des investisseurs aux poches profondes de la Silicon Valley pour financer des plans de croissance ambitieux sont contraintes de conclure des accords de financement alternatifs pour soutenir leurs activit\u00e9s et \u00e9viter des r\u00e9ductions drastiques de la valorisation.<\/p>\n
Une forte baisse des transactions de capital-risque, parall\u00e8lement \u00e0 un march\u00e9 ferm\u00e9 pour les offres publiques initiales, a entra\u00een\u00e9 une crise de financement pour de nombreuses entreprises technologiques priv\u00e9es au cours de l’ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e.<\/p>\n
Les start-ups de premier plan ont r\u00e9duit leurs co\u00fbts de mani\u00e8re agressive, cr\u00e9ant une vague de licenciements dans le secteur de la technologie. Pourtant, un nombre croissant d’entreprises manquent de liquidit\u00e9s et recherchent des modalit\u00e9s de financement plus cr\u00e9atives, selon des entretiens avec des VC, des entrepreneurs, des fonds de pension et des banquiers. <\/p>\n
Les fondateurs de l’entreprise ont conclu des accords ax\u00e9s sur la dette tels que des pr\u00eats-relais, des actions structur\u00e9es, des billets convertibles, des obligations participatives et de g\u00e9n\u00e9reuses pr\u00e9f\u00e9rences de liquidation. Ces mouvements sont con\u00e7us pour \u00e9viter un redoutable “baisse ronde” – accepter un financement \u00e0 une valorisation bien inf\u00e9rieure \u00e0 celle qu’une entreprise avait pr\u00e9c\u00e9demment obtenue.<\/p>\n
“Tout le monde prend des mesures correctives”, a d\u00e9clar\u00e9 un investisseur bas\u00e9 sur Sand Hill Road, l’art\u00e8re californienne qui abrite de nombreux groupes de capital-risque parmi les plus importants de la Silicon Valley, de Sequoia Capital \u00e0 Andreessen Horowitz. <\/p>\n
Alors que la d\u00e9route du march\u00e9 semble devoir se poursuivre l’ann\u00e9e prochaine, cette personne a d\u00e9clar\u00e9 que m\u00eame les fondateurs de groupes technologiques bien capitalis\u00e9s ont d\u00fb se demander: “Quels sont les ajustements [we need] afin que nous puissions vivre plus longtemps, comment pouvons-nous reporter le financement de l’ann\u00e9e prochaine \u00e0 2024\u00a0?\u00a0\u00bb<\/p>\n
Parmi les plus importantes transactions de dette cette ann\u00e9e figure Arctic Wolf, une soci\u00e9t\u00e9 de cybers\u00e9curit\u00e9 \u00e9valu\u00e9e \u00e0 4,3 milliards de dollars et soutenue par Owl Rock Capital, qui a lev\u00e9 un billet convertible de 400 millions de dollars en octobre, soit deux fois plus que son plus gros financement par actions. <\/p>\n
L’application de livraison soutenue par SoftBank, Gopuff, a lev\u00e9 un billet convertible de 1 milliard de dollars en mars et a explor\u00e9 des plans pour emprunter davantage depuis lors, malgr\u00e9 la lev\u00e9e de plus de 2 milliards de dollars l’ann\u00e9e derni\u00e8re, ce qui avait port\u00e9 sa valorisation \u00e0 15 milliards de dollars \u00e0 la mi-2021.<\/p>\n
Ces accords s’accompagnent d’une prime de conversion, qui permet \u00e0 leurs bailleurs de fonds de convertir des actions \u00e0 un prix plus \u00e9lev\u00e9 qu’une \u00e9ventuelle introduction en bourse. De telles transactions repr\u00e9sentent un pari que la soci\u00e9t\u00e9 n\u00e9gociera plus haut apr\u00e8s son introduction en bourse. <\/p>\n
Les cabriolets \u00ab ouvrent la voie \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Chris Evdaimon, un investisseur priv\u00e9 chez Baillie Gifford. “Ils sont principalement dirig\u00e9s par des investisseurs existants qui disent que nous ne voulons pas non plus entrer dans cette discussion d’\u00e9valuation d\u00e9sagr\u00e9able pour le moment.”<\/p>\n
Coatue Management et Viking Global Investors, qui se concentraient tous deux traditionnellement sur les actions publiques, ont commenc\u00e9 \u00e0 lever des fonds pour investir sp\u00e9cifiquement dans des transactions d’actions structur\u00e9es avec des start-ups plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Coatue vise 2 milliards de dollars pour son fonds. \u00ab\u00a0Pour une entreprise priv\u00e9e, une baisse soudaine de 75 ou 80\u00a0%. . . c’est un risque \u00e9norme \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 le fondateur de l’entreprise, Philippe Laffont, au Financial Times. \u00ab Nous pouvons vous proposer une alternative. . . Un capital qui vous donne plus de temps pour b\u00e2tir votre entreprise.<\/p>\n
De telles transactions de dette importantes ont \u00e9t\u00e9 relativement rares pour les start-ups technologiques, dont les meilleures ont pu exploiter les \u00e9normes montants de financement des capital-risqueurs, qui ont \u00e9t\u00e9 dispos\u00e9s \u00e0 financer de jeunes entreprises m\u00eame \u00e0 des valorisations mousseuses au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie.<\/p>\n
Cependant, les nouvelles transactions de capital-risque ont chut\u00e9 de 42% au cours des 11 premiers mois de cette ann\u00e9e pour atteindre 286 milliards de dollars, par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode l’an dernier, selon la soci\u00e9t\u00e9 de donn\u00e9es d’investissement Preqin. Le cabinet d’avocats de la Silicon Valley, Cooley, a d\u00e9clar\u00e9 que la valeur totale des accords de capital-risque \u00e0 un stade avanc\u00e9 sur lesquels il avait conseill\u00e9 avait chut\u00e9 de pr\u00e8s de 80% cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Cette tendance a \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9e par une d\u00e9route des valeurs technologiques, un environnement macro\u00e9conomique incertain et la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat. Pendant ce temps, les offres publiques initiales ont chut\u00e9 \u00e0 leur plus bas niveau depuis 2009, coupant une source cl\u00e9 de collecte de fonds pour les entreprises priv\u00e9es matures et leurs bailleurs de fonds.<\/p>\n
“L’ann\u00e9e prochaine, c’est quand tout rentrera \u00e0 la maison”, a d\u00e9clar\u00e9 Ravi Viswanathan, fondateur de New View Capital, bas\u00e9 en Californie. \u00ab Il viendra un moment o\u00f9 m\u00eame les entreprises avec 18 \u00e0 24 mois de capital devront lever. Il va y avoir beaucoup de douleur. \u00bb<\/p>\n
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De haut en bas de Sand Hill Road, les fonds de capital-risque ont revu leurs portefeuilles et averti les fondateurs de supposer que les march\u00e9s des capitaux pourraient \u00eatre ferm\u00e9s pendant une autre ann\u00e9e et de faire passer leurs strat\u00e9gies de la croissance \u00e0 la survie. <\/p>\n
Les entreprises qui peinent le plus \u00e0 lever de nouveaux financements sont des groupes non rentables dans des secteurs \u00e0 forte intensit\u00e9 de capital comme la fabrication de batteries ou la robotique. <\/p>\n
“Nous venons de sortir d’un environnement \u00e0 la limite de la folie”, a d\u00e9clar\u00e9 un investisseur technologique institutionnel. “Si vous aviez lev\u00e9 un montant exceptionnel \u00e0 une \u00e9valuation indigne, vous pensiez que vous aviez tr\u00e8s bien r\u00e9ussi en tant que fondateur ou \u00e9quipe de direction. Maintenant, il revient pour vous mordre.<\/p>\n
La recherche d’options de financement cr\u00e9atives pour prot\u00e9ger la valorisation d’une entreprise est un “vieux livre de jeu”, a d\u00e9clar\u00e9 un gestionnaire d’investissement dans un grand fonds de pension qui investit massivement dans la technologie. “Mais \u00e7a fait longtemps que les sommes n’ont pas \u00e9t\u00e9 aussi grosses et \u00e7a touche tout le monde.”<\/p>\n
Certaines entreprises persuadent les investisseurs existants d’investir davantage de capital \u00e0 la m\u00eame valorisation que leur pr\u00e9c\u00e9dente lev\u00e9e de fonds \u2013 connue sous le nom de \u00abtour lat\u00e9ral\u00bb \u2013 mais avec des conditions \u00e9conomiques sous-jacentes beaucoup moins favorables \u00e0 l’entreprise.<\/p>\n
L\u00e0 o\u00f9 les entreprises deviennent d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9es, des termsheets “sales” – des accords qui, \u00e0 premi\u00e8re vue, acceptent l’\u00e9valuation existante d’une entreprise, mais ont des conditions qui pourraient s’av\u00e9rer plus avantageuses pour les nouveaux investisseurs – circulent, a d\u00e9clar\u00e9 un banquier d’investissement. <\/p>\n
“Les investisseurs disent que nous allons acheter au m\u00eame prix mais nous voulons de l’anciennet\u00e9 et \u00eatre au sommet de la pile en cas de liquidit\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 Glen Kernick, dirigeant de Kroll dans la Silicon Valley, ajoutant qu’il avait vu un certain nombre d’accords sign\u00e9s qui fournissent pour les investisseurs de faire deux fois leur investissement avant les autres actionnaires en cas de vente ou de faillite. <\/p>\n
Tonal Systems, qui d\u00e9veloppe des appareils de fitness intelligents, a conclu un tel accord de financement plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, selon les documents d\u00e9pos\u00e9s par les entreprises qui ont \u00e9t\u00e9 rapport\u00e9s pour la premi\u00e8re fois par le Wall Street Journal. <\/p>\n
Cette structure peut s’av\u00e9rer brutale pour les actionnaires plus bas dans l’\u00e9chelle d’anciennet\u00e9 – comme les salari\u00e9s d\u00e9tenant des stock-options – si la valeur d’une entreprise venait \u00e0 baisser. Il s’agit d’un compromis entre accepter un impact n\u00e9gatif sur la valorisation ou accepter des clauses punitives qui risquent de cr\u00e9er des conflits dans l’actionnariat d’une entreprise, voire d’an\u00e9antir la valeur des employ\u00e9s.<\/p>\n
Certaines entreprises r\u00e9\u00e9valuent leurs propres actions afin d’am\u00e9liorer le potentiel de hausse des actions des salari\u00e9s. L’application de livraison Instacart a r\u00e9duit sa valorisation interne pour la troisi\u00e8me fois \u00e0 13 milliards de dollars en octobre, contre 39 milliards de dollars en 2021. De m\u00eame, Checkout.com, la start-up technologique la plus pr\u00e9cieuse d’Europe, a r\u00e9duit sa valorisation interne \u00e0 environ 11 milliards de dollars, apr\u00e8s avoir augment\u00e9 une valorisation de 40 milliards de dollars en janvier.<\/p>\n
La r\u00e9duction de l’\u00e9valuation interne – qui est distincte du prix d\u00e9termin\u00e9 par l’investisseur des actions privil\u00e9gi\u00e9es d’un groupe – profite au personnel en r\u00e9duisant le co\u00fbt des actions de leur entreprise. Cela donne aux employ\u00e9s la possibilit\u00e9 de r\u00e9aliser des gains suppl\u00e9mentaires dans le cas d’op\u00e9rations futures telles qu’une offre publique initiale. <\/p>\n
“Nous disons \u00e0 nos soci\u00e9t\u00e9s de portefeuille qu’il ne faut pas trop s’ancrer sur une valorisation que vous aviez il y a quelques ann\u00e9es lorsque le march\u00e9 \u00e9tait anormalement gonfl\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 le gestionnaire d’investissement de Sand Hill Road. “Il est pr\u00e9f\u00e9rable de prendre vos m\u00e9dicaments maintenant.”<\/p>\n<\/div>\n