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Les march\u00e9s ont toujours soif d’une bonne histoire et l’assouplissement de la politique z\u00e9ro Covid de la Chine, avec la perspective d’un rebond soutenu de la croissance, a d\u00e9j\u00e0 de bonnes chances d’\u00eatre le r\u00e9cit le plus bruyant de la nouvelle ann\u00e9e imminente.<\/p>\n
De nouveaux assouplissements de grande envergure, qui ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crits mercredi par le Conseil d’\u00c9tat chinois et incluent la possibilit\u00e9 d’une mise en quarantaine \u00e0 domicile et de l’abandon des exigences de test pour les lieux publics, ont ajout\u00e9 \u00e0 l’image d’une nation au bord de deux changements profonds \u2013 l’un psychologique, le autre pratique. Les march\u00e9s aux \u00c9tats-Unis et en Europe, notent les n\u00e9gociants en mati\u00e8res premi\u00e8res, ont peut-\u00eatre sous-estim\u00e9 l’ampleur de ces changements pour les prix et l’inflation.<\/p>\n
L’indice MSCI Chine, qui a augment\u00e9 de pr\u00e8s de 19% en dollars au cours du mois dernier, a commenc\u00e9 \u00e0 \u00e9valuer s\u00e9rieusement la possibilit\u00e9 de r\u00e9ouverture de la Chine \u00e0 partir de la mi-novembre. Dans ce que ses analystes ont qualifi\u00e9 de “gros truc”, Morgan Stanley a relev\u00e9 cette semaine la Chine d’une surpond\u00e9ration pour la premi\u00e8re fois en deux ans. <\/p>\n
Il y a encore un grand nombre de mises en garde \u00e0 l’histoire de la r\u00e9ouverture, et m\u00eame les optimistes supposent qu’une version de la normalit\u00e9 ne reprendra pas avant le printemps prochain. Mais la large tendance haussi\u00e8re, malgr\u00e9 tout le potentiel de bouleversement, s’est rapidement accompagn\u00e9e d’une timide confiance que l’\u00e9lan est maintenant \u00e9tabli. <\/p>\n
Certains strat\u00e8ges, qui reconnaissent le risque que la d\u00e9tente soit in\u00e9gale et ponctu\u00e9e de revers, sugg\u00e8rent d’acheter ces baisses lorsqu’elles se produisent. La grande question est de savoir dans quelle mesure le processus de r\u00e9\u00e9valuation a filtr\u00e9 sur les march\u00e9s mondiaux et dans quelle mesure l’histoire de la r\u00e9ouverture se r\u00e9percutera ensuite sur eux au fur et \u00e0 mesure de son d\u00e9roulement.<\/p>\n
Dans une note publi\u00e9e \u00e0 la fin de la semaine derni\u00e8re, le strat\u00e8ge de Goldman Sachs, Dominic Wilson, tente d’y r\u00e9pondre, tout en notant que la pr\u00e9vision \u00e9conomique centrale de la banque \u00e9tait que la croissance chinoise pourrait rester tr\u00e8s faible pendant les six prochains mois avant d’acc\u00e9l\u00e9rer plus tard en 2023. <\/p>\n
L’approche de Goldman repose sur un indice produit par la banque elle-m\u00eame qui suit la fa\u00e7on dont les march\u00e9s en g\u00e9n\u00e9ral \u00e9valuent la croissance future en Chine. Depuis le d\u00e9but de 2022, cet indice a connu trois courtes phases de hausse, mais a fortement baiss\u00e9 dans l’ensemble. Cette baisse \u00e9tait coh\u00e9rente, a d\u00e9clar\u00e9 Wilson, avec la baisse constante des attentes de croissance chinoise des principaux march\u00e9s d’actifs au cours des deux prochaines ann\u00e9es. <\/p>\n
Le creux, le 31 octobre, a alors \u00e9t\u00e9 pris comme base. Selon l’indice Goldman, les attentes du march\u00e9 concernant la croissance de la Chine ont commenc\u00e9 \u00e0 rebondir fortement en novembre et restent \u00e0 la hausse actuellement. Compte tenu des nouvelles de mercredi, ils pourraient augmenter encore plus fortement dans les prochains jours. <\/p>\n
La conclusion de Wilson sur l’ampleur du changement des attentes de croissance du march\u00e9 jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent est la suivante\u00a0: “Le regain d’optimisme autour de la r\u00e9ouverture jusqu’en novembre implique qu’environ 40% de ce changement a d\u00e9j\u00e0 eu lieu.”<\/p>\n
Ce chiffre \u2013 et d’autres jauges similaires qui pourraient \u00eatre produites par des banques concurrentes d’ici la fin de l’ann\u00e9e \u2013 semble tr\u00e8s significatif mais doit \u00eatre trait\u00e9 avec prudence. Le potentiel de hausse implicite pour les nombreuses classes d’actifs diversifi\u00e9es affect\u00e9es par la croissance chinoise varie consid\u00e9rablement. Le point de vue peut-\u00eatre sans surprise de Goldman est que les actions chinoises et des march\u00e9s \u00e9mergents sont parmi les b\u00e9n\u00e9ficiaires avec le plus grand potentiel de hausse. Les prix du cuivre et du p\u00e9trole sont dans la m\u00eame fourchette. Le dollar australien pourrait \u00e9galement \u00eatre fortement affect\u00e9.<\/p>\n
Mais d’autres march\u00e9s pourraient conna\u00eetre des effets moins bienvenus : une expansion acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e de la croissance chinoise pourrait en th\u00e9orie produire un impact amplifi\u00e9 sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, avec des effets d’entra\u00eenement. Les march\u00e9s europ\u00e9ens, malgr\u00e9 toutes les perturbations et la mis\u00e8re des prix \u00e9lev\u00e9s de l’\u00e9nergie, ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 dans une certaine mesure du fait que la faible demande chinoise de gaz a permis de r\u00e9orienter les approvisionnements. Une croissance chinoise rapide pourrait renouveler les contraintes d’approvisionnement et intensifier les pressions inflationnistes. Si les pressions inflationnistes s’\u00e9tendent suffisamment, les hypoth\u00e8ses actuelles du march\u00e9 concernant une pause dans le cycle de hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis pourraient \u00eatre r\u00e9vis\u00e9es.<\/p>\n
Cependant, la caract\u00e9ristique la plus frappante de l’impact sur le march\u00e9 de la r\u00e9ouverture de la Chine pourrait \u00eatre la rapidit\u00e9 avec laquelle elle frappe. Les acteurs du march\u00e9 ont vu une grande vari\u00e9t\u00e9 de processus de r\u00e9ouverture \u00e0 travers le monde \u2013 des pays qui ont annul\u00e9 des verrouillages extr\u00eamement durs \u00e0 ceux qui n’ont jamais impos\u00e9 que des restrictions souples. Les march\u00e9s peuvent d\u00e9cider, en cons\u00e9quence, qu’ils n’ont pas besoin de t\u00e2tonner la r\u00e9ouverture de la Chine avec autant de prudence qu’ils l’ont fait ailleurs, et se tourneront simplement vers les pr\u00e9visions de croissance pour la fin de l’ann\u00e9e prochaine et d\u00e9cideront qu’il y a trop de co\u00fbts \u00e0 retarder . <\/p>\n