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L’\u00e9crivain est co-fondateur et directeur des investissements de Guggenheim Partners<\/em><\/p>\n La r\u00e9cente flamb\u00e9e de l’inflation a conduit les m\u00e9dias et les experts du march\u00e9 \u00e0 se tourner vers l’histoire \u00e9conomique pour des comparaisons pertinentes. L’Am\u00e9rique a d\u00e9j\u00e0 souffert d’\u00e9pisodes d’inflation, mais de nombreux “experts” ne consid\u00e8rent que le pr\u00e9c\u00e9dent de leur vie – c’est-\u00e0-dire l’inflation de la fin des ann\u00e9es 1970 et du d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 qui a \u00e9t\u00e9 vaincue par les mesures draconiennes de politique de taux d’int\u00e9r\u00eat du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral dirig\u00e9 par Paul Volcker. R\u00e9serve. <\/p>\n Bien que la hausse inflationniste de cette p\u00e9riode puisse inviter \u00e0 des comparaisons avec aujourd’hui, ses causes profondes – le financement de la guerre du Vietnam et les initiatives de politique sociale de la Grande Soci\u00e9t\u00e9 de Lyndon B Johnson, la dissociation du dollar de l’or et une crise \u00e9nerg\u00e9tique – \u00e9taient un ensemble de circonstances diff\u00e9rent. <\/p>\n Un corollaire plus appropri\u00e9 de l’histoire est 1946-48, l’\u00e9pisode inflationniste de l’apr\u00e8s-Seconde Guerre mondiale r\u00e9sultant des p\u00e9nuries d’approvisionnement lors des r\u00e9am\u00e9nagements des usines de fabrication en temps de paix, du rebond de la demande de biens de consommation, des niveaux \u00e9lev\u00e9s d’\u00e9pargne et de la croissance mon\u00e9taire en fl\u00e8che.<\/p>\n Cela ressemble beaucoup \u00e0 aujourd’hui. Quant \u00e0 la fin de l’inflation des ann\u00e9es 1940, l’offre et la demande se sont finalement r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9es, et une version plus primitive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale – qui n’avait pas le ciblage d’un taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux de r\u00e9f\u00e9rence dans sa bo\u00eete \u00e0 outils – a ralenti l’\u00e9conomie en freinant l’argent et la croissance du cr\u00e9dit et la contraction de son bilan.<\/p>\n Les augmentations de prix ont ralenti en 1948 et ont en fait diminu\u00e9 en 1949, et une br\u00e8ve et l\u00e9g\u00e8re r\u00e9cession s’en est suivie. Les cours des actions sont g\u00e9n\u00e9ralement rest\u00e9s stables. Ce serait un r\u00e9sultat bienvenu aujourd’hui, mais l’ex\u00e9cution de la politique mon\u00e9taire au cours des prochains mois d\u00e9terminera si l’inflation se termine en douceur ou avec une grave r\u00e9cession et davantage de turbulences sur les march\u00e9s.<\/p>\n La demande refoul\u00e9e de l’Am\u00e9rique d’apr\u00e8s-guerre \u00e9tait extraordinaire\u00a0: entre 1945 et 1949 – une p\u00e9riode o\u00f9 la population am\u00e9ricaine \u00e9tait d’environ 140\u00a0millions d’habitants – les Am\u00e9ricains achet\u00e9<\/a> 20\u00a0m de r\u00e9frig\u00e9rateurs, 21,4\u00a0m de voitures et 5,5\u00a0m de cuisini\u00e8res. Ce fut tout un rebondissement par rapport aux p\u00e9nuries de l’Am\u00e9rique en temps de guerre.<\/p>\n Dans le m\u00eame temps, l’\u00e9pargne exc\u00e9dentaire g\u00e9n\u00e9r\u00e9e pendant la guerre et l’augmentation des demandes de cr\u00e9dit d’apr\u00e8s-guerre des emprunteurs en 1946 et 1947 – par les fermes, les propri\u00e9taires, les investisseurs immobiliers et l’industrie – ont encore attis\u00e9 les pressions inflationnistes.<\/p>\n L’inflation de l’IPC, qui \u00e9tait de 3,1 % en juin 1946, a culmin\u00e9 neuf mois plus tard \u00e0 20,1 % en mars 1947. La flamb\u00e9e de l’inflation a suivi une p\u00e9riode de croissance explosive de la base mon\u00e9taire et des titres d\u00e9tenus au bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. , qui a augment\u00e9 de 300 % pour atteindre 24,5 milliards de dollars en 1945, contre 6,2 milliards de dollars en 1942. Cette hausse en temps de guerre n’\u00e9tait pas sans rappeler ce que nous avons vu r\u00e9cemment dans le bilan de la banque centrale en r\u00e9ponse \u00e0 la pand\u00e9mie.<\/p>\n Comment la p\u00e9riode inflationniste s’est-elle termin\u00e9e apr\u00e8s le pic de mars 1947 ? Tout d’abord, la demande refoul\u00e9e s’est att\u00e9nu\u00e9e et l’offre a augment\u00e9 \u00e0 mesure que les prix augmentaient et que la fabrication passait d’une activit\u00e9 en temps de guerre \u00e0 une activit\u00e9 en temps de paix. En d’autres termes, la \u00ab main invisible \u00bb du march\u00e9 a fonctionn\u00e9.<\/p>\n