tweeter<\/a>: \u00ab Je fais \u00e7a depuis un petit moment. C’est l’une des pires choses que j’aie jamais vues.<\/p>\nDans l’un des moments les plus controvers\u00e9s de ses 145 ans d’histoire, le LME a annul\u00e9 une journ\u00e9e de transactions apr\u00e8s un quasi-doublement de ses prix pour le nickel, une r\u00e9f\u00e9rence mondiale pour un m\u00e9tal utilis\u00e9 dans l’acier inoxydable et les batteries des v\u00e9hicules \u00e9lectriques.<\/p>\n
Le rallye avait laiss\u00e9 Xiang Guangda, le magnat derri\u00e8re Tsingshan Holding, le premier groupe chinois d’acier inoxydable, du mal \u00e0 r\u00e9pondre aux demandes de liquidit\u00e9s suppl\u00e9mentaires sur un \u00e9norme pari baissier qui s’est retourn\u00e9 contre lui. La LME estime que si elle avait forc\u00e9 le r\u00e8glement des transactions, elle aurait mis en p\u00e9ril certains de ses plus petits membres et sa d\u00e9cision \u00e9tait \u00ab dans l’int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 dans son ensemble \u00bb. <\/p>\n
Mais les dirigeants de l’industrie am\u00e9ricaine des contrats \u00e0 terme adoptaient un point de vue tr\u00e8s diff\u00e9rent lors de leur conf\u00e9rence annuelle \u00e0 Boca Raton, en Floride, cette semaine. De l’autre c\u00f4t\u00e9 du commerce avec le magnat chinois se trouvaient les commer\u00e7ants \u00e9lectroniques, qui cherchent \u00e0 tirer profit des paris r\u00e9ussis sur la valeur et la direction du produit contractuel du nickel. Ils sont un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 d’un march\u00e9 moderne profond et liquide. <\/p>\n
Les commer\u00e7ants all\u00e8guent que le LME a fait preuve de favoritisme envers le vendeur \u00e0 d\u00e9couvert et les courtiers confront\u00e9s \u00e0 des pertes dues \u00e0 des appels impay\u00e9s pour fournir des garanties sur les transactions. \u00c0 Boca Raton, les commer\u00e7ants en col\u00e8re revenaient sans cesse sur la d\u00e9cision du LME d’annuler tant de transactions, si tard dans la journ\u00e9e. <\/p>\n
La convention est de laisser les transactions en place car les traders couvrent g\u00e9n\u00e9ralement leurs transactions avec un pari dans la direction oppos\u00e9e avec un actif diff\u00e9rent. L’annulation d’une transaction laisse un trader sans couverture et expos\u00e9 \u00e0 des pertes. Dans les rares cas o\u00f9 des transactions erron\u00e9es se produisent sur les bourses, ces prix sont ensuite ajust\u00e9s pour les aligner sur le prix du march\u00e9 en vigueur. Il couvre g\u00e9n\u00e9ralement quelques minutes de n\u00e9gociation. <\/p>\n
Rostin Behnam, pr\u00e9sident de la Commodity Futures Trading Commission, a d\u00e9clar\u00e9 que le public et le march\u00e9 devaient \u00eatre convaincus que les r\u00e8gles convenues seraient respect\u00e9es. “Il est extr\u00eamement important que nous n’\u00e9laborions pas de r\u00e8gles au fur et \u00e0 mesure”, a-t-il d\u00e9clar\u00e9. Il n’a pas donn\u00e9 de noms mais il \u00e9tait difficile d’\u00e9chapper \u00e0 la conclusion qu’il faisait r\u00e9f\u00e9rence au LME.<\/p>\n
Si le LME perd des clients \u00e0 la suite de la fureur, il existe un risque que les \u00e9carts entre les offres et les offres de contrats deviennent plus larges et que le march\u00e9 devienne moins liquide, ce qui nuit \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la bourse. <\/p>\n
De nombreux dirigeants ont d\u00e9clar\u00e9 qu’ils examineraient des alternatives \u00e0 la r\u00e9f\u00e9rence londonienne pour le nickel \u00e0 n\u00e9gocier. Le Shanghai Futures Exchange a un contrat sur le nickel, mais peu ont appr\u00e9ci\u00e9 la connexion avec le march\u00e9 chinois onshore. Le duo am\u00e9ricain CME et Intercontinental Exchange pourrait lancer une version concurrente, mais cela peut prendre des mois de discussion pour \u00e9valuer l’int\u00e9r\u00eat et convenir des sp\u00e9cifications. De plus, des accords devraient \u00eatre conclus pour couvrir les exp\u00e9ditions \u2013 ce qui n’est pas une mince affaire dans un monde qui souffre encore de probl\u00e8mes de cha\u00eene d’approvisionnement.<\/p>\n
Ces obstacles peuvent faire de la r\u00e9forme de la LME l’option la plus facile, mais il faudra quelque chose de radical pour restaurer la confiance. Une suggestion des commer\u00e7ants en col\u00e8re \u00e9tait que le LME pourrait avoir besoin d’un nouveau propri\u00e9taire pour remplacer la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re Hong Kong Exchanges and Clearing.<\/p>\n
Une r\u00e9ponse intrigante propos\u00e9e \u00e0 Boca Raton serait d’envisager des contrats \u00e0 terme bas\u00e9s sur la technologie blockchain. Un contrat intelligent pourrait authentifier la qualit\u00e9 et suivre l’exp\u00e9dition du m\u00e9tal. Fondamentalement, disent les partisans, il surveille les positions des clients sur le march\u00e9 en temps r\u00e9el. Si quelqu’un ne dispose pas de suffisamment de garanties pour couvrir ses transactions, les algorithmes r\u00e9duiront et r\u00e9\u00e9quilibreront automatiquement la position du client. Il n’y a pas d’appels de marge, pas de favoritisme. L’\u00e9change de d\u00e9riv\u00e9s cryptographiques FTX a demand\u00e9 ce mois-ci l’approbation r\u00e9glementaire am\u00e9ricaine pour les contrats \u00e0 terme bas\u00e9s pr\u00e9cis\u00e9ment sur ce mod\u00e8le.<\/p>\n
Les op\u00e9rations \u00e0 terme qui sont r\u00e9gl\u00e9es avec la livraison physique d’une marchandise sont cependant une autre affaire. Les producteurs de nickel devraient \u00eatre persuad\u00e9s de mettre leurs produits sur une blockchain. Pour autant, le LME ne sera pas facilement pardonn\u00e9 par les clients qu’il a tent\u00e9 de courtiser. Le c\u0153ur de la crise du nickel se trouve peut-\u00eatre en Chine et a explos\u00e9 en public \u00e0 Londres, mais l’\u00e9lan pour un changement s\u00e9rieux vient d’Am\u00e9rique.<\/p>\n
philip.stafford@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n
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