Les d\u00e9fis \u00e9conomiques auxquels la zone euro est confront\u00e9e ne sont pas les m\u00eames que ceux auxquels sont confront\u00e9s les \u00c9tats-Unis. Dans l’ensemble, cependant, ils sont encore plus difficiles.<\/p>\n
L’\u00e9conomie de la zone euro ne souffre pas de la surchauffe de la demande int\u00e9rieure dans la m\u00eame mesure que les \u00c9tats-Unis. Cela devrait rendre la t\u00e2che de politique mon\u00e9taire plus facile pour la Banque centrale europ\u00e9enne que pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Mais le choc de l’offre qui secoue la zone euro est bien plus important, avec une \u00e9norme hausse du prix de l’\u00e9nergie, en particulier du gaz, apr\u00e8s l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Ce choc est \u00e0 la fois inflationniste et contractionnel : inflationniste, en ce sens qu’il a fortement augment\u00e9 le niveau des prix ; et restrictive, en ce sens qu’elle a fait baisser les revenus r\u00e9els des m\u00e9nages et les termes de l’\u00e9change des pays.<\/p>\n
Fondamentalement, la zone euro est plus fragile que les \u00c9tats-Unis. Ses \u00e9conomies nationales sont diversifi\u00e9es et les m\u00e9canismes d’assurance transfrontaliers relativement peu d\u00e9velopp\u00e9s. Surtout, la politique reste nationale. Par cons\u00e9quent, la fragmentation est toujours un risque. N\u00e9anmoins, la zone euro a des avantages pour g\u00e9rer les chocs Covid et \u00e9nerg\u00e9tiques par rapport aux crises financi\u00e8res d’il y a une d\u00e9cennie. Les chocs r\u00e9cents ont affect\u00e9 les membres de mani\u00e8re assez similaire, tandis que la crise financi\u00e8re mondiale a divis\u00e9 la zone euro entre cr\u00e9anciers autoritaires et d\u00e9biteurs humili\u00e9s. Cette fois est en effet diff\u00e9rente.<\/p>\n
Alors, que pourrait nous r\u00e9server l’avenir ? Et que faut-il faire surtout ?<\/p>\n
Commencez par la politique mon\u00e9taire. Au cours de l’ann\u00e9e jusqu’en ao\u00fbt 2022, l’inflation globale des prix \u00e0 la consommation \u00e9tait de 9,1 % dans la zone euro et de 8,3 % aux \u00c9tats-Unis. Mais l’inflation sous-jacente (sans les prix de l’\u00e9nergie et de l’alimentation) n’\u00e9tait que de 4,3 % dans la zone euro contre 6,3 % aux \u00c9tats-Unis. Ainsi, 4,8 points de pourcentage de l’inflation de la zone euro \u00e9taient dus \u00e0 la hausse des prix de l’\u00e9nergie et de l’alimentation, contre 2 points de pourcentage aux \u00c9tats-Unis. Les donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail indiquent de la m\u00eame mani\u00e8re beaucoup moins de surchauffe<\/a> qu’aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n Cela explique pourquoi la BCE a resserr\u00e9 plus tard et moins que la Fed \u2013 une hausse de 1,25 point de pourcentage du taux directeur, de moins 0,5 %, dans la premi\u00e8re, contre une hausse de 3 points de pourcentage, de 0,25 % dans la seconde. N\u00e9anmoins, la BCE a eu raison de commencer normalisation de la politique mon\u00e9taire<\/a>, \u00e9galement, en partie parce que la politique avait \u00e9t\u00e9 si agressive et en partie parce qu’elle devait emp\u00eacher que les effets des chocs sur les prix ne soient int\u00e9gr\u00e9s dans les anticipations. Ses actions n’\u00e9taient pas non plus pr\u00e9matur\u00e9es : le FMI Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re mondiale <\/em><\/a>r\u00e9v\u00e8le que les anticipations d’inflation de nombreux acteurs du march\u00e9 ont d\u00e9j\u00e0 augment\u00e9 \u00e0 environ 4 %.<\/p>\n N\u00e9anmoins, la BCE doit \u00eatre prudente quant \u00e0 la rapidit\u00e9 et \u00e0 l’ampleur de ses mouvements. L’une des raisons en est que le choc \u00e9nerg\u00e9tique va imprimer une puissante impulsion r\u00e9cessive \u00e0 l’\u00e9conomie. En effet, les r\u00e9cessions sont hautement probables dans la zone euro. Une autre raison de prudence est la complexit\u00e9 des m\u00e9canismes de transmission, tels qu’expos\u00e9s dans un discours r\u00e9cent<\/a> par Philip Lane, \u00e9conomiste en chef de la BCE. Une pr\u00e9occupation particuli\u00e8re est l’incertitude sur les retards. Il est tout \u00e0 fait possible que l’inflation globale baisse rapidement assez rapidement, car les prix de l’essence ont chut\u00e9. Si c’est le cas, le principal impact du resserrement mon\u00e9taire d’aujourd’hui pourrait se produire longtemps apr\u00e8s que les anticipations d’inflation se soient d\u00e9j\u00e0 ajust\u00e9es \u00e0 la baisse. En effet, il est possible que la politique mon\u00e9taire \u00ab normale \u00bb de la zone euro reste tr\u00e8s accommodante, comme elle l’\u00e9tait avant le Covid.<\/p>\n Une pr\u00e9occupation particuli\u00e8re est la hausse des \u00e9carts sur les obligations d’\u00c9tat, qui serait ensuite transmise aux emprunteurs des \u00e9conomies les plus vuln\u00e9rables. Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, ces \u00e9carts sont beaucoup plus faibles que lors de la crise de la zone euro. De plus, la BCE dispose de plusieurs outils \u2014 seuls ou en coop\u00e9ration avec d’autres institutions, notamment le M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 \u2014 pour faire face \u00e0 la fragmentation. Ceux-ci inclus r\u00e9investissement d’actifs,<\/a> un nouveau “instrument de protection de la transmission<\/a>” et, si tout le reste \u00e9choue, le “transactions mon\u00e9taires pures et simples<\/a>\u00bb d\u00e9velopp\u00e9 en 2012, apr\u00e8s Le discours “tout ce qu’il faut” de Mario Draghi<\/a>. La mise en \u0153uvre de ces programmes cr\u00e9era cependant des difficult\u00e9s conceptuelles, pratiques et politiques, notamment sur la distinction entre illiquidit\u00e9 et insolvabilit\u00e9. En fin de compte, cependant, c’est simple : tout au long de ces crises, la zone euro doit traiter tous les membres comme s’ils \u00e9taient \u00e0 peu pr\u00e8s dans la m\u00eame situation, m\u00eame s’ils ne le sont pas.<\/p>\n Est-ce que \u00e7a va marcher? La meilleure r\u00e9ponse est qu’il le faut. La survie de l’UE et donc de la zone euro, son noyau \u00e9conomique, est dans l’int\u00e9r\u00eat national et collectif sup\u00e9rieur de ses membres. Ils affrontent un ennemi brutal de leurs principes les plus fondamentaux \u00e0 l’est et des \u00c9tats-Unis impr\u00e9visibles \u00e0 l’ouest. L’UE doit non seulement survivre, mais prosp\u00e9rer, si l’Europe elle-m\u00eame veut le faire. Comme cela a \u00e9t\u00e9 d\u00e9montr\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises depuis que Covid a frapp\u00e9, les pays membres le comprennent, en particulier les plus importants. Aussi d\u00e9labr\u00e9es et incompl\u00e8tes que puissent \u00eatre les structures de l’UE et de la zone euro, les membres doivent garder tout le monde ensemble contre vents et mar\u00e9es. En ce moment, ce sera ce dernier.<\/p>\n Cela signifie bien plus que de s’assurer que le r\u00e9gime mon\u00e9taire fonctionne pour tout le monde. Cela signifie \u00e9galement fa\u00e7onner une politique \u00e9nerg\u00e9tique commune, notamment une politique qui acc\u00e9l\u00e8re la transition vers les \u00e9nergies renouvelables\u00a0; aider les \u00c9tats membres \u00e0 prot\u00e9ger leurs citoyens contre le pire du choc \u00e9nerg\u00e9tique, convenir d’une politique commune envers la Russie de Vladimir Poutine en collaboration avec l’OTAN, fa\u00e7onner une politique commerciale et \u00e9conomique qui g\u00e8re les relations avec la Chine, et m\u00eame s’orienter vers des relations plus stables avec le Royaume-Uni.<\/p>\n Les compromis n\u00e9cessaires pour faire face au choc \u00e9nerg\u00e9tique et \u00e0 la guerre en Ukraine seront douloureux. Mais il faut les fabriquer. Sans l’UE, les pays membres seraient perdus. Ils le savent et agiront, j’en suis s\u00fbr, en fonction de cette connaissance. De ces crises doit \u00e9merger une UE plus forte, car il n’y a pas d’alternative.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Suivez Martin Wolf avec <\/em>monFT<\/em> et sur <\/em>Twitter<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n![\"Les](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1666144363_394_Les-economies-de-la-zone-euro-nont-dautre-choix-que.png\")
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