\n<\/p>\n
La livre a temporairement atteint un creux historique de 1,035 $ par rapport au dollar am\u00e9ricain lundi 26 septembre. Cela \u00e9tait en partie d\u00fb au “mini-budget” du nouveau chancelier de l’\u00c9chiquier, Kwasi Kwarteng (23 septembre). A noter \u00e9galement qu’elle fait suite \u00e0 un \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par l’incertitude politique suite \u00e0 la d\u00e9mission de l’ancien Premier ministre Boris Johnson.<\/p>\n
Les m\u00eames inqui\u00e9tudes qui ont contribu\u00e9 \u00e0 la faiblesse de la monnaie se sont refl\u00e9t\u00e9es sur le march\u00e9 obligataire britannique, car les prix des obligations d’\u00c9tat britanniques (ou gilts) ont \u00e9galement fortement chut\u00e9, poussant les rendements \u00e0 la hausse. Ces baisses de prix doivent \u00e9galement \u00eatre mises en relation avec les \u00e9volutions g\u00e9n\u00e9rales qui ont pes\u00e9 sur les prix des obligations dans de nombreux pays industrialis\u00e9s cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous avons demand\u00e9 \u00e0 nos investisseurs et \u00e9conomistes ce que ces \u00e9volutions signifient pour l’\u00e9conomie et les march\u00e9s d’investissement du Royaume-Uni.<\/p>\n
“La confiance des investisseurs a clairement \u00e9t\u00e9 \u00e9branl\u00e9e et de nombreuses nouvelles n\u00e9gatives ont \u00e9t\u00e9 rapidement int\u00e9gr\u00e9es dans les actifs britanniques”, a-t-il d\u00e9clar\u00e9. Paul Grainger, responsable mondial des titres \u00e0 revenu fixe et des devises<\/strong>.<\/p>\n \u00ab Le march\u00e9 des gilts offre d\u00e9sormais les valorisations les moins ch\u00e8res qu’il ait connues depuis de nombreuses ann\u00e9es. Cependant, sans budget britannique clair et cr\u00e9dible \u00e0 l’horizon et la r\u00e9ponse de la Banque d’Angleterre incertaine, les achats de gilts sont pr\u00e9matur\u00e9s \u00e0 ce stade.<\/p>\n L’autre partie de l’\u00e9quation est la monnaie. La perte de confiance et le manque de financement du budget britannique ont fait chuter la monnaie nationale. Face au dollar am\u00e9ricain, de nombreux commentateurs du march\u00e9 s’attendent \u00e0 une baisse au pair ou en dessous.<\/p>\n Au sein de l’\u00e9quipe obligataire, nous avons \u00e9t\u00e9 n\u00e9gatifs sur la livre sterling pendant la majeure partie de l’ann\u00e9e, refl\u00e9tant les inqui\u00e9tudes g\u00e9n\u00e9rales concernant l’\u00e9conomie britannique.<\/p>\n L’incertitude devrait rester \u00e9lev\u00e9e. Le gouvernement et la Banque d’Angleterre doivent proposer des plans \u00e0 moyen terme cr\u00e9dibles pour redonner confiance aux march\u00e9s concernant l’inflation, la croissance et la dynamique budg\u00e9taire. Ce n’est qu’alors que les obligations britanniques et la livre sterling seront attrayantes pour les investissements.<\/p>\n “Il est tr\u00e8s tentant d’envisager d’acheter des actifs britanniques maintenant”, d\u00e9clare Remi Olu-Pitan, responsable des strat\u00e9gies de croissance et de revenu multi-actifs. “<\/strong>Non financ\u00e9es ou financ\u00e9es par des emprunts accrus, cependant, les d\u00e9penses publiques sont pr\u00e9occupantes et, \u00e0 en juger par l’histoire, ne vont pas bien se terminer.<\/p>\n Les investisseurs demandent maintenant plus de confiance et cela doit venir \u00e0 la fois de la Banque d’Angleterre et du gouvernement pour apaiser bon nombre de ces craintes. D’ici l\u00e0, les investisseurs exigeront une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e sur les actifs britanniques, et cela devra se mat\u00e9rialiser soit par une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation de la livre sterling, soit par une nouvelle hausse des rendements des obligations d’\u00c9tat. Nous pourrions donc avoir besoin d’une autre coupe d’abord.<\/p>\n Une certaine cr\u00e9dibilit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 perdue et quelque chose doit se passer pour que les investisseurs internationaux s’aventurent dans ces actifs bon march\u00e9.<\/p>\n<\/p>\n Azad Zangana, \u00e9conomiste europ\u00e9en senior et strat\u00e8ge<\/strong>a comment\u00e9 :<\/p>\n “On craint que l’autorit\u00e9 mon\u00e9taire ne mette en \u0153uvre ce que le march\u00e9 demande. Autrement dit, une hausse des taux \u00e0 5,25 % d’ici le milieu de l’ann\u00e9e prochaine et \u00e0 5,5 % d’ici la fin de 2023. Les acheteurs internationaux de gilts exigent des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s pour compenser ce qu’ils consid\u00e8rent comme le risque accru de pr\u00eater au gouvernement.<\/p>\n Je suppose que la Banque d’Angleterre \u00e9vite d’augmenter les taux d’int\u00e9r\u00eat par n\u00e9cessit\u00e9. Ceci est corrobor\u00e9 par leur exp\u00e9rience ant\u00e9rieure d’interventions mon\u00e9taires, comme le mercredi noir en 1992, lorsque la Grande-Bretagne a d\u00fb se retirer du m\u00e9canisme de taux de change europ\u00e9en apr\u00e8s un effondrement de la livre sterling. Cependant, la banque pourrait faire des d\u00e9clarations plus bellicistes avant la prochaine r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire en novembre, faisant allusion \u00e0 de nouvelles hausses de taux.<\/p>\n Les investisseurs domestiques ne sont pas directement affect\u00e9s par la baisse de la livre sterling. Mais ils se demandent dans quelle mesure la faiblesse de la monnaie conduit \u00e0 des co\u00fbts d’importation et d’emprunt plus \u00e9lev\u00e9s pour les entreprises britanniques dans lesquelles ils sont investis.<\/p>\n Le Royaume-Uni importe de nombreux produits de base, notamment de l’\u00e9nergie, qui sont libell\u00e9s en dollars (avec la chute de la livre sterling, le dollar a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s fort jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent cette ann\u00e9e). Les entreprises empruntent \u00e9galement sur les march\u00e9s obligataires internationaux en dollars et en euros.<\/p>\n Sue Noffke, responsable des actions britanniques<\/strong>, a d\u00e9clar\u00e9 : \u00ab Nous devons examiner ensemble la monnaie, les taux d’int\u00e9r\u00eat, les rendements obligataires et la croissance \u00e9conomique. Les paquets \u00e9nerg\u00e9tiques du gouvernement devraient amortir l’impact sur les m\u00e9nages et les entreprises et ramener l’inflation \u00e0 des niveaux qui ne seraient pas possibles sans ces interventions.<\/p>\n Ces interventions et la suppression des hausses d’imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s pr\u00e9vues \u00e0 partir d’avril 2023 devraient donner un coup de pouce au PIB britannique. Cela devrait se traduire par des r\u00e9visions positives des b\u00e9n\u00e9fices pour les entreprises lib\u00e9r\u00e9es des probl\u00e8mes de cr\u00e9dit ou des co\u00fbts des intrants li\u00e9s aux devises. L’exception \u00e0 cela pourrait \u00eatre les soci\u00e9t\u00e9s de vente au d\u00e9tail et les soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res, qui pourraient ne pas en b\u00e9n\u00e9ficier en raison de la chute de la livre sterling – dans le cas des premi\u00e8res – et de la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat – dans le cas des secondes.<\/p>\n Il y a des retards int\u00e9gr\u00e9s dans le syst\u00e8me qui pourraient aider \u00e0 att\u00e9nuer le coup imm\u00e9diat. Par exemple, les entreprises qui importent des biens, qu’il s’agisse de produits finis tels que des produits \u00e9lectroniques grand public, des v\u00eatements et des aliments, ou de composants, y compris des pi\u00e8ces de v\u00e9hicules \u00e0 assembler au Royaume-Uni, ont mis en place des m\u00e9thodes de protection financi\u00e8re. \u00c0 court terme, les \u00e9volutions d\u00e9favorables des taux de change peuvent \u00eatre compens\u00e9es par une couverture de change.<\/p>\n Cependant, tous ces d\u00e9fis finiront par rattraper les entreprises et nous restons concentr\u00e9s sur les perspectives fondamentales \u00e0 long terme des entreprises.<\/p>\n Pendant ce temps, les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es et en particulier les composantes du FTSE 100 gagnent la majeure partie de leur argent \u00e0 l’\u00e9tranger et, \u00e0 ce titre, leurs b\u00e9n\u00e9fices, dividendes, ventes et valorisations pourraient tous potentiellement b\u00e9n\u00e9ficier de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la livre sterling.<\/p>\n<\/p>\n Une information important:<\/span><\/p>\n Les points de vue et opinions contenus dans ce document sont ceux des auteurs de cette page et ne repr\u00e9sentent pas n\u00e9cessairement les points de vue exprim\u00e9s ou refl\u00e9t\u00e9s dans toute autre communication, strat\u00e9gie ou fonds de Schroders. Cet article est \u00e0 titre informatif uniquement et n’est en aucun cas destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre promotionnel. Le mat\u00e9riel n’est pas destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier. Le mat\u00e9riel n’est pas destin\u00e9 et ne doit pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un conseil comptable, juridique ou fiscal ou un conseil en investissement. Schroders estime que les informations contenues dans ce document sont fiables mais ne fait aucune d\u00e9claration quant \u00e0 leur exhaustivit\u00e9 ou leur exactitude. Aucune responsabilit\u00e9 ne peut \u00eatre accept\u00e9e pour les erreurs de fait ou d’opinion. Les opinions et les informations contenues dans ce document ne doivent pas \u00eatre prises en compte lors de la prise de d\u00e9cisions individuelles d’investissement et\/ou strat\u00e9giques. Les performances pass\u00e9es ne sont pas un indicateur fiable des r\u00e9sultats futurs, le prix des actions et les revenus qui en d\u00e9coulent peuvent aussi bien baisser qu’augmenter et les investisseurs peuvent ne pas r\u00e9cup\u00e9rer le montant initialement investi.<\/span><\/p>\n<\/p><\/div>\nLa vue multi-actifs<\/strong><\/h3>\n
Impact sur les taux d’int\u00e9r\u00eat au Royaume-Uni<\/strong><\/h3>\n
Cons\u00e9quences pour les entreprises britanniques<\/strong><\/h3>\n