Dans les conversations avec les investisseurs sur les sc\u00e8nes \u00e9poustouflantes sur les march\u00e9s de la dette et des devises du Royaume-Uni depuis le \u00ab mini \u00bb budget du gouvernement, deux noms reviennent sans cesse.<\/p>\n
L’un est Warren Buffett. Pour autant que nous le sachions, le “sage d’Omaha”, \u00e2g\u00e9 de 92 ans, directeur g\u00e9n\u00e9ral de Berkshire Hathaway, n’a pas particip\u00e9 directement \u00e0 la grande r\u00e9v\u00e9lation du chancelier Kwasi Kwarteng sur les r\u00e9ductions d’imp\u00f4ts non financ\u00e9es et les emprunts suraliment\u00e9s sur les march\u00e9s obligataires.<\/p>\n
Mais l’observation de Buffett – l’une des plus c\u00e9l\u00e8bres de la finance – selon laquelle “ce n’est que lorsque la mar\u00e9e se retire que vous d\u00e9couvrez qui a nag\u00e9 nu” est tr\u00e8s pertinente. Dans ce cas, les maigres plongeurs incluent les op\u00e9rateurs des strat\u00e9gies de couverture g\u00e9n\u00e9ralement parfaitement prudentes des fonds de pension, qui sont bri\u00e8vement devenus toxiques lorsque les prix des obligations d’\u00c9tat britanniques ont chut\u00e9 beaucoup plus rapidement que les testeurs de stress ne l’avaient imagin\u00e9 possible. <\/p>\n
L’autre nom qui revient sans cesse est James Carville, ancien conseiller du pr\u00e9sident am\u00e9ricain Bill Clinton, qui a d\u00e9clar\u00e9 en 1994 qu’il aimerait se r\u00e9incarner en tant que march\u00e9 obligataire, car “vous pouvez intimider tout le monde”. Comme la citation de Buffett, cette boutade est c\u00e9l\u00e8bre sur les march\u00e9s. Les deux sont si largement utilis\u00e9s en raison des v\u00e9rit\u00e9s qu’ils r\u00e9v\u00e8lent.<\/p>\n
Dans le “mini” drame budg\u00e9taire, ce sont les obligations du gouvernement britannique qui ont vraiment secou\u00e9 le syst\u00e8me. La chute pr\u00e9cipit\u00e9e de la livre sterling \u00e0 des niveaux record le lundi suivant le discours de Kwarteng \u00e9tait le signe d’un pays qui tombait rapidement en disgr\u00e2ce aupr\u00e8s des investisseurs internationaux. Ce n’est pas un hasard si ces jours-ci, Sky News place un widget indiquant le taux de change de la livre sterling par rapport au dollar dans le coin de l’\u00e9cran de t\u00e9l\u00e9vision pour les bulletins d’information politiques britanniques.<\/p>\n
Mais, comme Carville le reconna\u00eetrait, le march\u00e9 des obligations d’\u00c9tat britanniques \u00e9tait beaucoup plus effrayant. Les investisseurs obligataires ont h\u00e9sit\u00e9, les prix ont chut\u00e9 rapidement et les facteurs techniques li\u00e9s aux couvertures des r\u00e9gimes de retraite ont rapidement aggrav\u00e9 les choses. C’est cela, et non la livre sterling, qui a forc\u00e9 la Banque d’Angleterre \u00e0 intervenir avec un programme de sauvetage cibl\u00e9. <\/p>\n
Les complexit\u00e9s des rendements obligataires troublent rarement la population en g\u00e9n\u00e9ral, mais les propri\u00e9taires ont rapidement compris ce que cela signifiait pour les remboursements hypoth\u00e9caires, ce qui en faisait un probl\u00e8me politique br\u00fblant. De plus, tout cela fait grimper le prix des plans du gouvernement, for\u00e7ant finalement la chanceli\u00e8re \u00e0 reculer sur certains \u00e9l\u00e9ments. Tout \u00e0 coup, les gens comprennent pourquoi les obligations et les investisseurs obligataires sont importants.<\/p>\n
“Les justiciers obligataires sont de retour”, d\u00e9clare Gordon Shannon, gestionnaire de fonds chez TwentyFour Asset Management. “Si les gouvernements ont un plan, ils doivent r\u00e9fl\u00e9chir aux r\u00e9actions du march\u00e9.”<\/p>\n
Les gouvernements ont largement r\u00e9ussi \u00e0 ignorer les march\u00e9s dans la p\u00e9riode qui a suivi la crise financi\u00e8re, les banques centrales ayant pouss\u00e9 les co\u00fbts d’emprunt toujours plus bas. Le long combat des d\u00e9cideurs politiques contre une faible inflation (rappelez-vous cela ?) signifiait que les gouvernements pouvaient toujours emprunter \u00e0 bon march\u00e9. La complaisance s’est install\u00e9e.<\/p>\n
L’inflation \u00e9lev\u00e9e a chang\u00e9 tout cela. Maintenant, les investisseurs sont beaucoup plus pointilleux. “Les entreprises qui peuvent vendre leur histoire peuvent se financer \u00e0 un meilleur co\u00fbt”, d\u00e9clare Shannon. \u00ab Cela ne faisait pas partie du travail d’un politicien depuis 15 ans. Cela ne faisait tout simplement pas partie du jeu. \u00bb <\/p>\n
Maintenant que cela fait \u00e0 nouveau partie du jeu, il vaut la peine de regarder ce que les investisseurs n’ont pas aim\u00e9. Les gouvernements devraient noter qu’il s’agissait d’un m\u00e9lange de style et de substance. “Dans mon esprit, il s’agit d’un probl\u00e8me de confiance”, d\u00e9clare Sondre Solvoll Bakketun, gestionnaire de fonds obligataires chez la soci\u00e9t\u00e9 d’investissement norv\u00e9gienne Skagen Tellus. “Avoir toute cette pression inflationniste et ensuite plus de d\u00e9penses n’est g\u00e9n\u00e9ralement pas une bonne id\u00e9e.”<\/p>\n
Les investisseurs s’accordent cependant \u00e0 dire que le v\u00e9ritable point de friction \u00e9tait le manque de contr\u00f4le de l’Office for Budget Responsibility, l’organisme ind\u00e9pendant mis en place pour contr\u00f4ler les finances publiques. “Je pense que c’\u00e9tait la fa\u00e7on dont il a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 C\u00e9sar P\u00e9rez Ruiz, directeur des investissements chez Pictet Wealth Management. “Vous avez besoin de quelqu’un de cr\u00e9dible pour revenir et valider votre plan.” <\/p>\n
![\"Graphique](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1665125367_523_Lappel-au-reveil-du-Royaume-Uni-sur-les-justiciers-obligataires.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nPire encore, les affirmations r\u00e9p\u00e9t\u00e9es de Kwarteng selon lesquelles \u00ab les march\u00e9s feront ce qu’ils veulent \u00bb ont donn\u00e9 aux investisseurs l’impression que les autorit\u00e9s \u00e9taient heureuses de voir les obligations et la livre sterling chuter. “Il a dit aux march\u00e9s ‘si vous pensez que ce n’est pas bien, allez-y'”, explique P\u00e9rez Ruiz. Il a fallu plusieurs jours \u00e0 Kwarteng pour reconna\u00eetre publiquement que les turbulences du march\u00e9 avaient \u00aba g\u00e2ch\u00e9 son sommeil<\/a>\u201d.<\/p>\n Maintenant, comme l’a soulign\u00e9 le BlackRock Investment Institute, la cr\u00e9dibilit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9e, avec des implications dans le monde r\u00e9el. “La forte hausse des rendements des gilts britanniques a montr\u00e9 \u00e0 quel point des taux plus \u00e9lev\u00e9s peuvent provoquer des perturbations et des perturbations financi\u00e8res”, ont \u00e9crit le directeur de l’institut, Jean Boivin, et le directeur adjoint, Alex Brazier. “Le Royaume-Uni nous offre un aper\u00e7u de l’avenir pour les autres.” <\/p>\n Les responsables europ\u00e9ens ont r\u00e9agi avec une bonne dose de schadenfreude aux malheurs du march\u00e9 financier britannique, mais certains pays pourraient bient\u00f4t se retrouver dans des dilemmes similaires, obligeant \u00e0 leur tour les banques centrales \u00e0 d\u00e9cider de continuer \u00e0 augmenter les taux pour \u00e9touffer l’inflation \u00e9lev\u00e9e ou de relancer le soutien par peur. d’accidents financiers d\u00e9sagr\u00e9ables. Une meilleure communication aiderait les gouvernements \u00e0 garder les march\u00e9s du c\u00f4t\u00e9, mais ils doivent se rappeler qu’ils jouent devant une foule difficile. \u00ab Il y a une limite \u00e0 tout \u00bb, dit P\u00e9rez Ruiz. “Le Royaume-Uni a \u00e9t\u00e9 un signal d’alarme pour le reste du monde que le march\u00e9 peut dire ‘assez’.”<\/p>\n