{"id":391351,"date":"2022-09-30T21:55:38","date_gmt":"2022-09-30T23:55:38","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/la-crise-de-la-livre-nest-pas-exclusivement-britannique\/"},"modified":"2022-09-30T21:55:40","modified_gmt":"2022-09-30T23:55:40","slug":"la-crise-de-la-livre-nest-pas-exclusivement-britannique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/la-crise-de-la-livre-nest-pas-exclusivement-britannique\/","title":{"rendered":"La crise de la livre n’est pas exclusivement britannique"},"content":{"rendered":"\n
\n

En r\u00e9sum\u00e9, tout cela semble tout \u00e0 fait g\u00e9rable : vendredi 23 septembre, la nouvelle Premi\u00e8re ministre britannique Liz Truss a pr\u00e9sent\u00e9 avec son ministre des Finances Kwasi Kwarteng un budget provisoire dans lequel, outre une compensation \u00e9nerg\u00e9tique colossale pour les m\u00e9nages et les entreprises, 45 milliards de livres ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9bloqu\u00e9s pour des r\u00e9ductions d’imp\u00f4ts, qui visent principalement les m\u00e9nages les plus ais\u00e9s. <\/p>\n

Cinq jours plus tard, le mercredi 28 septembre, le chaos \u00e9tait total. <\/p>\n

La livre a chut\u00e9, atteignant un creux record de 1,03 $ lundi. Le taux d’int\u00e9r\u00eat britannique \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 \u00e0 plus de 4,5% mercredi, le taux d’int\u00e9r\u00eat le plus \u00e9lev\u00e9 depuis la crise financi\u00e8re de 2008 et 2009. <\/p>\n

Le Fonds mon\u00e9taire international a ouvertement critiqu\u00e9 les plans budg\u00e9taires de Truss, sur un ton g\u00e9n\u00e9ralement r\u00e9serv\u00e9 aux pays \u00e9mergents qui n’ont pas encore appris. <\/p>\n

Les banques britanniques ont suspendu leurs pr\u00eats hypoth\u00e9caires, car elles ne savaient plus combien elles pouvaient elles-m\u00eames emprunter. Les fonds de pension ont tir\u00e9 la sonnette d’alarme. Et la banque centrale britannique, la Banque d’Angleterre, n’a pu calmer les march\u00e9s financiers que mercredi en promettant d’acheter 5 milliards de livres (5,5 milliards d’euros) d’obligations d’\u00c9tat chaque jour pendant 13 jours. Cela soutient le taux de ces obligations d’\u00c9tat, et un taux plus \u00e9lev\u00e9 signifie un taux d’int\u00e9r\u00eat plus faible pour ces types de pr\u00eats n\u00e9gociables.<\/p>\n

Rayures et bosses<\/h2>\n

Apr\u00e8s cela, l’ambiance sur les march\u00e9s financiers s’est transform\u00e9e en une sorte de tr\u00eave. La livre est de retour \u00e0 1,10 $ \u2013 toujours bas, mais moins spectaculaire. Et les int\u00e9r\u00eats sur les obligations d’\u00c9tat \u00e0 dix ans ont baiss\u00e9 d’un demi-point de pourcentage, \u00e0 4 %, gr\u00e2ce \u00e0 l’intervention de la banque centrale.<\/p>\n

La paix est peut-\u00eatre un peu revenue, mais les d\u00e9g\u00e2ts sont consid\u00e9rables. Cela s’applique bien s\u00fbr \u00e0 la politique. Mais aussi financi\u00e8rement et \u00e9conomiquement, le Royaume-Uni a subi de nouvelles \u00e9gratignures et bosses apr\u00e8s le Brexit et la pand\u00e9mie. <\/p>\n

Truss et Kwarteng se sont rendus \u00e0 Canossa vendredi: ils sont encore all\u00e9s visiter l’Office ind\u00e9pendant pour la responsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, un chien de garde budg\u00e9taire qu’ils avaient crois\u00e9 la semaine derni\u00e8re lors de la pr\u00e9sentation de leur budget controvers\u00e9. Contre toute tradition.<\/p>\n

On ne savait pas encore dans la journ\u00e9e de vendredi si l’institut leur avait donn\u00e9 d’autres id\u00e9es. Juste avant leur visite, les derni\u00e8res statistiques ont montr\u00e9 que l’\u00e9conomie du Royaume-Uni, en tant que seul pays occidental, est toujours plus petite qu’elle ne l’\u00e9tait avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n

Pendant ce temps, Truss a plac\u00e9 la banque centrale britannique dans une position impossible. Alors que la Banque d’Angleterre, comme d’autres banques centrales, augmente les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour freiner l’inflation, elle est maintenant oblig\u00e9e de faire exactement le contraire en achetant des obligations d’\u00c9tat : maintenir les taux \u00e0 long terme bas. Le banc appuie sur le frein et l’acc\u00e9l\u00e9rateur en m\u00eame temps. <\/p>\n

“Financement mon\u00e9taire”<\/h2>\n

De plus, les 65 milliards de livres sterling de pr\u00eats que la banque centrale ach\u00e8te maintenant, et contre lesquels des livres sont mises en circulation, sont tr\u00e8s similaires aux 45 milliards (plus la compensation \u00e9nerg\u00e9tique) que Kwarteng veut d\u00e9penser. <\/p>\n

Le terme \u00ab financement mon\u00e9taire \u00bb \u00e9tait en vogue mercredi : le p\u00e9ch\u00e9 mortel qu’une banque centrale cr\u00e9e de l’argent pour financer un d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Litt\u00e9ralement et l\u00e9galement, ce n’est pas le cas, mais c’est assez proche. <\/p>\n

Cela alimente \u00e9galement les doutes quant \u00e0 la dur\u00e9e pendant laquelle la Banque d’Angleterre restera strictement ind\u00e9pendante politiquement. Une telle suspicion \u00e0 elle seule est extr\u00eamement mauvaise pour la r\u00e9putation du Royaume-Uni sur les march\u00e9s financiers, dont le pays tient tant \u00e0 \u00eatre lui-m\u00eame la plaque tournante mondiale.<\/p>\n

De plus, si la crise de mercredi \u00e9tait si aigu\u00eb, c’est parce que les fonds de pension britanniques \u00e9taient en grande difficult\u00e9. Ils essaient g\u00e9n\u00e9ralement d’utiliser toutes sortes de d\u00e9riv\u00e9s financiers tels que des options, des contrats \u00e0 terme et surtout des swaps de taux d’int\u00e9r\u00eat (swaps) pour fa\u00e7onner leurs actifs actuels de mani\u00e8re \u00e0 ce qu’ils correspondent parfaitement \u00e0 leurs obligations futures – dans l’espoir, par exemple, de lib\u00e9rer plus de capital pour les investissements risqu\u00e9s avec une valeur attendue plus \u00e9lev\u00e9e. <\/p>\n

Ce syst\u00e8me d’investissement dirig\u00e9 par le passif (LDI) est utilis\u00e9 dans de nombreux autres pays, dont les Pays-Bas. Mais on soup\u00e7onne que les fonds de pension britanniques adoptent une approche plus approximative et prennent des positions plus fortes sur les produits d\u00e9riv\u00e9s. <\/p>\n

Lorsque le plancher sous le march\u00e9 des obligations d’\u00c9tat et d’autres pr\u00eats a menac\u00e9 de tomber mercredi \u00e0 Londres, les fonds de pension ont \u00e9t\u00e9 exhort\u00e9s par leurs banques \u00e0 effectuer des d\u00e9p\u00f4ts suppl\u00e9mentaires pour compenser leurs risques croissants sur ces d\u00e9riv\u00e9s. Ils ont d\u00fb lib\u00e9rer cet argent en vendant les obligations d’\u00c9tat qu’ils poss\u00e9daient, ce qui n’a fait qu’exacerber le probl\u00e8me : une soi-disant boucle catastrophique. En ce sens, la Banque d’Angleterre n’est pas intervenue pour sauver le Premier ministre, mais le syst\u00e8me de retraite.<\/p>\n

Le fait que Truss et Kwarteng aient pr\u00e9sent\u00e9 un budget qui stimule l’\u00e9conomie et augmente les in\u00e9galit\u00e9s au milieu d’une inflation galopante est tr\u00e8s diff\u00e9rent de la pratique dans de nombreux autres pays. En ce sens, la crise de cette semaine \u00e9tait tr\u00e8s britannique \u2013 les critiques du FMI, par exemple, concernaient \u00e9galement cela. <\/p>\n

N\u00e9anmoins, de nombreux autres pays, notamment en Europe, ressemblent actuellement plus au Royaume-Uni qu’ils ne le souhaiteraient. Londres est aux prises avec un d\u00e9ficit jumeau<\/em>: un d\u00e9ficit sur le budget et sur la balance des paiements avec les autres pays. Cela le rend tr\u00e8s d\u00e9pendant des caprices du capital international. <\/p>\n

La zone euro aussi vuln\u00e9rable<\/h2>\n

La plupart des pays de la zone euro ont un d\u00e9ficit budg\u00e9taire, mais une balance des paiements positive. Ou plut\u00f4t, ils les avaient. Bien qu’il n’y ait pas encore beaucoup de chiffres d\u00e9finitifs, on peut supposer que l’\u00e9norme augmentation des importations d’\u00e9nergie a entra\u00een\u00e9 une forte d\u00e9t\u00e9rioration de la balance des paiements de la zone euro cette ann\u00e9e \u00e9galement. La zone euro est \u00e9galement vuln\u00e9rable.<\/p>\n

Et acheter des obligations d’\u00c9tat par la banque centrale britannique tout en augmentant les taux d’int\u00e9r\u00eat ? Cette combinaison de p\u00e9dale d’acc\u00e9l\u00e9rateur et de p\u00e9dale de frein peut \u00e9galement se produire dans la zone euro. Non seulement les rachats massifs d’obligations d’\u00c9tat par la BCE se sont poursuivis longtemps alors que l’inflation \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 en hausse, mais la banque centrale vient tout juste d’arr\u00eater de le faire. <\/p>\n

Mais si une crise \u00e9clate autour de l’euro, la BCE peut faire exactement la m\u00eame chose que la Banque d’Angleterre. L’outil est l\u00e0 depuis juillet de cette ann\u00e9e : le Transmission Protection Instrument. Cela permet \u00e0 la BCE d’acheter des obligations d’\u00c9tat de mani\u00e8re cibl\u00e9e pour \u00e9viter que les int\u00e9r\u00eats sur les obligations d’\u00c9tat d’un pays (lire\u00a0: Italie) ne montent en fl\u00e8che et ne tombent trop en d\u00e9calage avec d’autres pays (lire\u00a0: l’Allemagne). Si les march\u00e9s financiers avaient r\u00e9agi avec panique lundi dernier \u00e0 la victoire \u00e9lectorale de Giorgia Meloni en Italie, cela aurait pu arriver. Et la BCE \u00e9tait ant\u00e9rieure \u00e0 la Banque d’Angleterre.<\/p>\n

Et puis il y a ce que tout le monde en dehors des \u00c9tats-Unis a en commun : la domination totale du dollar, les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains et donc la politique am\u00e9ricaine en ce moment. La livre a fortement perdu face au dollar cette semaine avant de remonter \u00e0 nouveau. Mais l’euro a fait de m\u00eame, atterrissant \u00e0 0,95 $ par euro \u00e0 son cours le plus bas depuis la fin de 2002. Les rendements des obligations d’\u00c9tat, comme au Royaume-Uni, augmentent partout. Les \u00c9tats-Unis ouvrent la voie sur les march\u00e9s des taux d’int\u00e9r\u00eat. Les prix des obligations d’\u00c9tat, et donc les taux d’int\u00e9r\u00eat, dans la plupart des pays montent et descendent au rythme de la musique de Washington. Non seulement les int\u00e9r\u00eats sur les obligations d’\u00c9tat britanniques \u00e0 dix ans ont fortement augment\u00e9 cette semaine. Le rendement n\u00e9erlandais \u00e0 dix ans est pass\u00e9 \u00e0 2,55 %, le plus \u00e9lev\u00e9 depuis la fin de 2011.<\/p>\n

Cela ne change rien au fait que l’administration Truss a provoqu\u00e9 la crise de cette semaine sur elle-m\u00eame. Mais les pays europ\u00e9ens, dont les Pays-Bas, ont re\u00e7u un exemple de ce qu’il ne faut pas faire. Et ils feraient peut-\u00eatre bien de reconsid\u00e9rer leur propre fonds de pension.<\/p>\n

\n

\t\tUne version de cet article est \u00e9galement parue dans le journal du 1er octobre 2022<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n


\n
ttn-fr-33<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En r\u00e9sum\u00e9, tout cela semble tout \u00e0 fait g\u00e9rable : vendredi 23 septembre, la nouvelle Premi\u00e8re ministre britannique Liz Truss a pr\u00e9sent\u00e9 avec son ministre des Finances Kwasi Kwarteng un budget provisoire dans lequel, outre une compensation \u00e9nerg\u00e9tique colossale pour les m\u00e9nages et les entreprises, 45 milliards de livres ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9bloqu\u00e9s pour des r\u00e9ductions […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":391352,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[2031,380,27808,8879,2352,132],"class_list":["post-391351","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-magazine","tag-britannique","tag-crise","tag-exclusivement","tag-livre","tag-nest","tag-pas"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/391351","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=391351"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/391351\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/391352"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=391351"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=391351"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=391351"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}