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Il y a cinq ans, alors que les Abenomics \u00e9taient encore tr\u00e8s r\u00e9pandus et que le dossier d’investissement du Japon pouvait \u00eatre vendu \u00e0 des fonds mondiaux avec un argumentaire \u00e9clair de 10 secondes, l’Agence des services financiers du pays avait l’air presque h\u00e9ro\u00efque. <\/p>\n
Enfin, il semblait que les actionnaires \u00e9trangers et nationaux avaient le champion du secteur public dont ils avaient besoin pour faire transpirer un peu plus les entreprises japonaises dans leur int\u00e9r\u00eat. La FSA, mandat\u00e9e par le Premier ministre Shinzo Abe, a produit (et plus tard renforc\u00e9) les premiers codes de gouvernance et de g\u00e9rance d’entreprise du pays. Ils ont fourni aux investisseurs de nouveaux articles de foi et les outils pour un changement attendu depuis longtemps. La FSA semblait le vent arri\u00e8re le plus s\u00e9rieux pour les ambitions de Tokyo en tant que centre financier mondial. <\/p>\n
Mais l’imbroglio actuel de la troisi\u00e8me plus grande maison de courtage du Japon, SMBC Nikko, a renvers\u00e9 cet \u00e9lan h\u00e9ro\u00efque. Une enqu\u00eate r\u00e9glementaire qui, \u00e0 elle seule, aurait pu \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9e comme une d\u00e9monstration de force de la FSA ressemble de plus en plus \u00e0 un coup de semonce mal jug\u00e9 ou \u00e0 une grave crise de confiance, maintenant qu’elle a \u00e9t\u00e9 transform\u00e9e en affaire p\u00e9nale. <\/p>\n
Quatre banquiers, dont l’un des \u00e9trangers les plus exp\u00e9riment\u00e9s travaillant \u00e0 Tokyo pour une maison de courtage nationale, sont en \u00e9tat d’arrestation et en d\u00e9tention pour une dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e, soup\u00e7onn\u00e9s de manipulation criminelle du march\u00e9, ce qu’ils nient tous. Un commer\u00e7ant senior est d\u00e9c\u00e9d\u00e9 apr\u00e8s des jours d’interrogatoire r\u00e9glementaire dans des circonstances que ses amis attribuent au stress.<\/p>\n
Les arrestations ont fait suite \u00e0 la remise controvers\u00e9e de l’affaire aux procureurs apr\u00e8s une enqu\u00eate de huit mois sur le d\u00e9partement des actions de Nikko par la FSA. Les histoires de la f\u00e9rocit\u00e9 du r\u00e9gulateur, d\u00e9crites par plusieurs personnes impliqu\u00e9es, incluent des interrogatoires de 10 heures, des s\u00e9ances de week-end, des visites \u00e0 domicile de fonctionnaires et des cong\u00e9s de maladie pour des banquiers traumatis\u00e9s. Beaucoup, citant le d\u00e9part rapide de gros clients institutionnels, consid\u00e8rent d\u00e9sormais le d\u00e9partement actions de Nikko comme condamn\u00e9.<\/p>\n
L’aspect potentiellement accablant pour la FSA, cependant, est que les preuves limit\u00e9es disponibles (qui incluent des fuites aux journalistes locaux par les procureurs) sugg\u00e8rent qu’ils \u00e9taient en effet sur quelque chose. La manipulation pr\u00e9sum\u00e9e est centr\u00e9e sur des all\u00e9gations selon lesquelles le bureau de n\u00e9gociation propri\u00e9taire de Nikko faisait grimper le cours des actions de soci\u00e9t\u00e9s dont la banque vendait des actions hors march\u00e9 en gros blocs. Ces transactions en bloc ont souvent lieu dans des zones r\u00e9glementaires gris\u00e2tres o\u00f9 des informations non publiques sur la vente sont partag\u00e9es avec plusieurs acheteurs potentiels.<\/p>\n
Nikko s’est occup\u00e9 de beaucoup d’entre eux. Et il le faisait en partie \u00e0 cause du succ\u00e8s de la FSA \u00e0 aider les investisseurs \u00e0 pousser les soci\u00e9t\u00e9s japonaises cot\u00e9es \u00e0 d\u00e9nouer leurs \u00ab participations crois\u00e9es \u00bb. L’enqu\u00eate semble s’\u00eatre concentr\u00e9e sur un certain nombre de ces blocs o\u00f9 le prix du march\u00e9 a fortement chut\u00e9 dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant la vente elle-m\u00eame sur des volumes plus \u00e9lev\u00e9s que d’habitude, sugg\u00e9rant que la nouvelle de l’accord \u00e0 venir avait fuit\u00e9 et que les acteurs du march\u00e9 vendaient \u00e0 d\u00e9couvert. Si le prix tombait en dessous du niveau minimum fix\u00e9 par le vendeur, le bureau d’accessoires de Nikko semble avoir achet\u00e9 des actions pour ramener le prix au-dessus du niveau auquel la transaction pourrait se poursuivre. <\/p>\n
La r\u00e9plique aux all\u00e9gations selon lesquelles quelque chose de particulier se passait – et, disent les gens \u00e0 l’int\u00e9rieur de Nikko, la raison pour laquelle les quatre banquiers arr\u00eat\u00e9s sont si cat\u00e9goriques sur leur innocence – est que s’il est possible que les lignes \u00e9thiques et r\u00e9glementaires aient \u00e9t\u00e9 franchies, l’escalade \u00e0 des poursuites p\u00e9nales exag\u00e8re \u00e9norm\u00e9ment \u00e0 la fois la malveillance et l’impact de toute manipulation.<\/p>\n
Le dessin pr\u00e9cis des lignes, que les commer\u00e7ants peuvent ou non avoir d\u00e9pass\u00e9, est exactement ce que la FSA existe pour faire. S’il y avait un probl\u00e8me grave, le r\u00e9gulateur dispose d’une gamme d\u00e9cente d’outils qu’il aurait pu utiliser pour exposer, humilier et punir Nikko, ou m\u00eame des individus. M\u00eame s’il jugeait que le franchissement de ligne n’\u00e9tait pas grave, il aurait pu prononcer un bl\u00e2me et une amende. <\/p>\n
Par accident ou \u00e0 dessein, l’issue \u00e9ventuelle de l’affaire aura un lourd impact sur l’image du Japon. Depuis qu’il est devenu Premier ministre en octobre dernier, Fumio Kishida n’a cess\u00e9 de r\u00e9p\u00e9ter son souhait que le Japon adopte le \u00ab nouveau capitalisme \u00bb : le risque est qu’alors qu’il se bat pour trouver une d\u00e9finition, le sort de Nikko comble le vide.<\/p>\n
Le fait que la FSA ait confi\u00e9 l’affaire aux procureurs sans imposer aucune de ses propres sanctions a deux implications troublantes. La premi\u00e8re est qu’elle s’est convaincue (ou a \u00e9t\u00e9 convaincue) que les procureurs m\u00e9ritent davantage le scalp de Nikko. La seconde est que la FSA a, sous les administrations post-Abe et sans son impulsion politique claire, retomb\u00e9 dans sa forme pr\u00e9-h\u00e9ro\u00efque \u2013 une brute avec peu d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el \u00e0 consacrer l’attrait de Tokyo pour le monde ext\u00e9rieur. <\/p>\n
Ni l’un ni l’autre ne sont des \u00e9tats d’esprit que toute personne li\u00e9e aux march\u00e9s financiers devrait accueillir.<\/p>\n