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Risqueriez-vous 1 milliard de dollars aujourd’hui sur la situation de l’\u00e9conomie en mai prochain\u00a0? Il y a huit mois, la Bank of America, Goldman Sachs et Credit Suisse ont fait exactement cela. Ils ont souscrit environ 15 milliards de dollars de dettes soutenant le rachat \u00e0 effet de levier de 16,5 milliards de dollars de Citrix par Elliott et Vista Equity.<\/p>\n
Cela a laiss\u00e9 le trio de banques de Wall Street avec des pertes potentiellement importantes.<\/p>\n
D’ordinaire, les pr\u00eats dits \u00e0 effet de levier sont une activit\u00e9 fluide. Mais 2022 a \u00e9t\u00e9 tout sauf ordinaire. Les risques pour les frais et le prestige normalement sans probl\u00e8me se pr\u00e9cisent.<\/p>\n
Les banques revendent enfin la dette de Citrix \u00e0 des investisseurs sp\u00e9cialis\u00e9s dans le cr\u00e9dit. Cela survient apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 son engagement \u00e0 resserrer sa politique mon\u00e9taire et \u00e0 \u00e9craser l’inflation.<\/p>\n
Les pertes de bilan pour les pr\u00eateurs peuvent approcher 1 milliard de dollars, ce qui permet une flexibilit\u00e9 des frais et des prix et \u00e0 en juger par les conditions actuelles sur les march\u00e9s de la dette. Le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est pass\u00e9 de 1,5 % \u00e0 pr\u00e8s de 3,5 % cette ann\u00e9e. Les \u00e9carts pour la dette ind\u00e9sirable au-dessus des taux sans risque ont explos\u00e9 de 300 \u00e0 500 points de base.<\/p>\n
Les pr\u00eats privil\u00e9gi\u00e9s de Citrix pourraient g\u00e9n\u00e9rer des rendements approchant les 10% en tenant compte \u00e0 la fois des paiements d’int\u00e9r\u00eats et de la remise au pair auquel ils peuvent \u00eatre vendus.<\/p>\n
Les pertes sont insignifiantes \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des 240 milliards de dollars de capitaux propres dont se vante la seule Bank of America. Mais ils vont encore irriter certains Ma\u00eetres de l’Univers \u00e0 l’heure du bonus.<\/p>\n
Sans surprise, apr\u00e8s des niveaux record d’\u00e9missions de pr\u00eats et d’obligations en 2020 et 2021, les entreprises ont r\u00e9duit leurs financements. Le volume d’obligations \u00e0 haut rendement vendues a chut\u00e9 de pr\u00e8s de 80 %, selon le fournisseur de donn\u00e9es LCD.<\/p>\n
Le pr\u00eat LBO reste un m\u00e9tier attractif pour lequel les banques vont se faire concurrence malgr\u00e9 les al\u00e9as actuels.<\/p>\n
Quant aux acheteurs de la dette Citrix, un rendement \u00e0 pr\u00e8s de deux chiffres sur sa dette garantie pourrait \u00eatre une tr\u00e8s bonne affaire. Cette soci\u00e9t\u00e9 de logiciels lente mais stable semble s\u00fbre m\u00eame dans l’environnement actuel. Les banques le savent et garderont une partie de la dette dans leurs bilans. Si les conditions s’am\u00e9liorent, les pertes de papier peuvent \u00eatre annul\u00e9es. Les rendements tout au long du cycle sont ce qui compte.<\/p>\n
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