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L’\u00e9crivain est partenaire fondateur de Gavekal Dragonomics, une soci\u00e9t\u00e9 de recherche \u00e9conomique ax\u00e9e sur la Chine<\/em><\/p>\n Aux Jeux olympiques d’hiver de P\u00e9kin, le gouvernement chinois a d\u00e9voil\u00e9 deux initiatives. L’un \u00e9tait la d\u00e9claration des pr\u00e9sidents Xi Jinping et Vladimir Poutine d\u00e9clarant que la Chine et la Russie avaient une amiti\u00e9 \u00ab sans limites \u00bb. L’autre \u00e9tait un essai du yuan num\u00e9rique, ou e-CNY, qui \u00e9tait propos\u00e9 aux athl\u00e8tes et spectateurs nationaux et \u00e9trangers.<\/p>\n Apr\u00e8s l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’imposition de sanctions financi\u00e8res s\u00e9v\u00e8res par les \u00c9tats-Unis et leurs alli\u00e9s, il est raisonnable de se demander si la monnaie num\u00e9rique chinoise ouvre la voie \u00e0 un nouveau syst\u00e8me mon\u00e9taire mondial sans dollar qui permettrait aux pays d’\u00e9chapper aux sanctions am\u00e9ricaines. .<\/p>\n \u00c0 court terme, la r\u00e9ponse est clairement non. D’une part, alors que la Chine s’est plainte des sanctions, elle les a largement respect\u00e9es. Ses entreprises et ses banques \u00e9vitent de faire affaire avec des entreprises russes sanctionn\u00e9es, pour une bonne raison. <\/p>\n Les relations \u00e9conomiques de la Chine avec les \u00c9tats-Unis et ses alli\u00e9s en Asie sont bien plus importantes et plus profondes que celles avec la Russie. En 2021, pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des 3,3 milliards de dollars d’exportations de la Chine sont all\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, \u00e0 l’UE, au Royaume-Uni et aux alli\u00e9s des trait\u00e9s am\u00e9ricains en Asie\u00a0; seulement 2 % sont all\u00e9s en Russie. Les industries technologiques chinoises d\u00e9pendent encore fortement des \u00e9quipements et du savoir-faire fournis par les \u00c9tats-Unis et leurs amis.<\/p>\n D’autre part, l’e-CNY n’est m\u00eame pas pr\u00eat pour une utilisation internationale \u00e0 grande \u00e9chelle et occupe une place n\u00e9gligeable, m\u00eame dans les paiements nationaux. Les d\u00e9cideurs chinois ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9gager<\/a> d\u00e8s le d\u00e9part que leurs principaux objectifs pour le yuan num\u00e9rique sont nationaux : am\u00e9liorer l’efficacit\u00e9 des paiements, servir les personnes non bancaris\u00e9es et lutter contre la corruption.<\/p>\n Depuis son premier lancement d’essai en avril 2020 jusqu’\u00e0 la fin de 2021, le total des transactions e-CNY en Chine s’\u00e9levait \u00e0 87,5 milliards de Rmb (13,5 milliards de dollars). Cela ne repr\u00e9sentait que 0,002 % des 715 milliards de dollars de paiements en ligne en Chine au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. <\/p>\n Enfin, les efforts visant \u00e0 internationaliser le renminbi conventionnel et non num\u00e9rique au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie sont au point mort. Le renminbi repr\u00e9sente 2,5 % <\/a>des r\u00e9serves mondiales. La Russie, qui a tent\u00e9 de prot\u00e9ger son \u00e9conomie contre les sanctions en transf\u00e9rant ses r\u00e9serves en dollars, ne d\u00e9tient que 13% de ces r\u00e9serves en renminbi \u2013 moins que l’euro, l’or ou m\u00eame le dollar d\u00e9test\u00e9.<\/p>\n Le tableau des paiements est similaire. La part du commerce chinois r\u00e9gl\u00e9e en renminbi oscille autour de 10 \u00e0 15 % depuis 2016, et l’unit\u00e9 chinoise repr\u00e9sente moins de 3 % des transactions de change trait\u00e9es par le syst\u00e8me de messagerie Swift.<\/p>\n Les \u00e9checs de l’internationalisation du renminbi refl\u00e8tent des probl\u00e8mes structurels. Le principal obstacle est le contr\u00f4le strict des capitaux de la Chine, dont elle a besoin pour conserver son ind\u00e9pendance mon\u00e9taire et assurer la stabilit\u00e9 de son syst\u00e8me financier national fortement endett\u00e9.<\/p>\n Ces contr\u00f4les, combin\u00e9s \u00e0 l’immaturit\u00e9 des march\u00e9s obligataires et mon\u00e9taires chinois, signifient que les investisseurs internationaux ont peu d’incitation ou de capacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9tenir d’importants soldes en renminbi. Ils craignent \u00e0 juste titre que ces participations ne puissent \u00eatre facilement liquid\u00e9es \u00e0 tout moment et pour n’importe quel montant. Tant qu’ils n’auront pas cette confiance, l’utilisation du renminbi pour les paiements transfrontaliers restera limit\u00e9e.<\/p>\n Un autre facteur est l’effet de r\u00e9seau \u2014 la tendance des gens \u00e0 utiliser un service parce que tout le monde l’utilise. L’infrastructure et les arrangements institutionnels permettant de payer en dollars seront difficiles \u00e0 changer. Il n’est pas facile de voir comment l’e-CNY, \u00e0 lui seul, pourrait surmonter ces contraintes. Une fa\u00e7on de proc\u00e9der consiste \u00e0 cr\u00e9er un canal beaucoup plus efficace pour les paiements internationaux. Mais cela demandera beaucoup d’efforts techniques, qui viennent \u00e0 peine de commencer.<\/p>\n Certains affirment qu’en commen\u00e7ant t\u00f4t, la Chine a un “avantage de pr\u00e9curseur” dans la cr\u00e9ation des normes de monnaie num\u00e9rique du futur. Plus probablement, les effets de r\u00e9seau submergeront cet avantage. La Chine a commenc\u00e9 des exp\u00e9riences sur les paiements avec Hong Kong, la Tha\u00eflande et les \u00c9mirats arabes unis. <\/p>\n Mais sept grandes banques centrales, dont la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne, ont rejoint<\/a> avec la Banque des r\u00e8glements internationaux pour \u00e9tablir des normes de monnaie num\u00e9rique. Tout effort de ce groupe pour construire un r\u00e9seau de paiements num\u00e9riques sera certainement plus efficace qu’un groupe de petites banques centrales g\u00e9rant un syst\u00e8me construit autour de la monnaie partiellement convertible de la Chine.<\/p>\n En r\u00e9ponse \u00e0 l’expert conseils<\/a> que les \u00c9tats-Unis et leurs alli\u00e9s acc\u00e9l\u00e8rent le rythme des monnaies num\u00e9riques, le pr\u00e9sident am\u00e9ricain Joe Biden a publi\u00e9 un ex\u00e9cutif commande<\/a> mandater une \u00e9tude d’un dollar num\u00e9rique. C’est appropri\u00e9. Mais l’objectif devrait \u00eatre de construire avec soin un syst\u00e8me de paiement moderne alliant efficacit\u00e9 et confidentialit\u00e9, et non d’\u00e9carter une menace illusoire de la Chine \u00e0 la domination du dollar.<\/p>\n<\/div>\n