Les investisseurs \u00e9valuent pr\u00e8s de 130 milliards de dollars de pertes sur la dette en dollars des promoteurs immobiliers chinois en raison des craintes croissantes que le march\u00e9 immobilier du pays soit confront\u00e9 \u00e0 une crise prolong\u00e9e \u00e0 moins que P\u00e9kin n’intervienne avec un plan de sauvetage \u00e0 grande \u00e9chelle.<\/p>\n
Selon une analyse du Financial Times des donn\u00e9es de Bloomberg, les deux tiers des plus de 500 obligations en dollars en circulation \u00e9mises par les promoteurs chinois ont d\u00e9sormais un prix inf\u00e9rieur \u00e0 70 cents par dollar, un seuil commun pour le statut en difficult\u00e9. <\/p>\n
La pression croissante sur le march\u00e9 survient un an apr\u00e8s qu’Evergrande, le promoteur le plus endett\u00e9 au monde, a commenc\u00e9 \u00e0 tomber en d\u00e9faut, d\u00e9clenchant un tumulte dans un secteur responsable d’environ 30% de la production \u00e9conomique annuelle du pays. <\/p>\n
La r\u00e9ponse de P\u00e9kin s’est limit\u00e9e \u00e0 des mesures progressives, dont une baisse cette semaine du taux des pr\u00eats hypoth\u00e9caires. Mais les analystes ont d\u00e9clar\u00e9 que le refus des d\u00e9cideurs politiques de lancer un plan de sauvetage radical ne ferait qu’augmenter le co\u00fbt ultime du sauvetage de l’industrie et pourrait aggraver les retomb\u00e9es sur les march\u00e9s et le commerce mondiaux alors que la croissance chinoise ralentit.<\/p>\n
“Avec les vents contraires de l’industrie et les nouvelles n\u00e9gatives, il est tr\u00e8s clair que beaucoup plus de d\u00e9veloppeurs offshore [dollar] les prix des obligations ont fortement chut\u00e9 depuis l’ann\u00e9e derni\u00e8re \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Cedric Lai, analyste principal du cr\u00e9dit chez Moody’s Investors Service. “Nous pensons toujours que les d\u00e9fauts de paiement se poursuivront pendant le reste de 2022, en particulier pour les d\u00e9veloppeurs avec d’importantes \u00e9ch\u00e9ances de dette offshore et des ventes faibles.”<\/p>\n
De nombreuses obligations en dollars des d\u00e9veloppeurs sont d\u00e9sormais tarif\u00e9es \u00e0 un niveau qui implique un risque de d\u00e9faut tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9. Une obligation venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le 7 septembre \u00e9mise par Kaisa Group, l’une des premi\u00e8res du secteur \u00e0 manquer un paiement en dollars \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, est au prix de 0,09 $ par dollar, ce qui implique une perte d’environ 272 millions de dollars sur un principal de 300 millions de dollars. Une obligation de m\u00eame taille \u00e9mise par Shimao, bas\u00e9e \u00e0 Shanghai et arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans un peu plus d’un an, co\u00fbte un peu moins de 0,10 dollar pour un dollar, ce qui indique une perte potentielle de 268 millions de dollars.<\/p>\n
Au total, les investisseurs ont \u00e9valu\u00e9 pr\u00e8s de 130 milliards de dollars de pertes sur les plus de 200 milliards de dollars de remboursements d’obligations en dollars dus par les groupes immobiliers chinois, refl\u00e9tant une d\u00e9cote de pr\u00e8s des deux tiers par rapport \u00e0 la valeur pr\u00e9sum\u00e9e du march\u00e9 si tous les remboursements \u00e9taient effectu\u00e9s avec succ\u00e8s .<\/p>\n
Les groupes immobiliers chinois ont manqu\u00e9 des paiements sur un montant record de 31,4 milliards de dollars d’obligations en dollars en 2022. Les entreprises ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement sollicit\u00e9es en raison des murs d’\u00e9ch\u00e9ance, dans lesquels plusieurs promoteurs devraient rembourser le principal, ou le montant qu’ils ont initialement emprunt\u00e9, \u00e0 la fois . Les entreprises cherchent souvent \u00e0 reconduire leurs emprunts en dettes nouvellement \u00e9mises pour prolonger ces \u00e9ch\u00e9ances, mais les turbulences du march\u00e9 ont rendu cela presque impossible pour la plupart des \u00e9metteurs. <\/p>\n
Le battement de tambour des d\u00e9fauts de paiement est le r\u00e9sultat de ce qu’un banquier d’investissement v\u00e9t\u00e9ran \u00e0 Hong Kong a d\u00e9crit comme une \u00abtemp\u00eate parfaite\u00bb pour les promoteurs, qui doivent essayer de se refinancer pour \u00e9viter davantage de paiements manqu\u00e9s tout en luttant pour apaiser les doutes croissants parmi les acheteurs de maisons chinois et les principaux dirigeants de P\u00e9kin.<\/p>\n
“Il y a une bonne raison pour laquelle ces obligations se n\u00e9gocient \u00e0 des niveaux de d\u00e9tresse”, a d\u00e9clar\u00e9 le banquier, qui est \u00e0 la t\u00eate du syndicat de la dette pour l’Asie chez un important pr\u00eateur europ\u00e9en. “Les chances que beaucoup de ces gars remboursent un jour sont incertaines.”<\/p>\n
Les investisseurs avaient initialement esp\u00e9r\u00e9 que le pire de la pression se limiterait aux groupes les plus endett\u00e9s, comme Evergrande, qui \u00e9tait devenu plus d\u00e9pendant des pr\u00e9ventes de logements inachev\u00e9s ces derni\u00e8res ann\u00e9es en r\u00e9ponse \u00e0 une r\u00e9pression de l’exc\u00e8s de levier dans le secteur.<\/p>\n
Mais la construction bloqu\u00e9e sur des projets \u00e0 Evergrande et une poign\u00e9e de promoteurs \u00e0 haut risque ont aliment\u00e9 des craintes plus larges parmi le grand public que d’autres groupes pourraient faire faillite avant de terminer les maisons pr\u00e9-vendues. Cela a d\u00e9clench\u00e9 une crise de confiance qui a \u00e9trangl\u00e9 les revenus des ventes et plong\u00e9 de larges pans de l’industrie dans une crise de liquidit\u00e9s.<\/p>\n
“Un plan de sauvetage plus centralis\u00e9 est probablement la solution n\u00e9cessaire ici”, a d\u00e9clar\u00e9 Robin Xing, \u00e9conomiste en chef pour la Chine chez Morgan Stanley, \u00e0 propos de la crise imminente du march\u00e9 immobilier du pays.<\/p>\n
Xing a d\u00e9clar\u00e9 qu’un plan de sauvetage dirig\u00e9 par P\u00e9kin pour combler un d\u00e9ficit de financement estim\u00e9 \u00e0 1 milliard de yuans (146 milliards de dollars) pour des projets de logement inachev\u00e9s n\u00e9cessiterait “un capital politique tr\u00e8s fort” et que le probl\u00e8me s’aggraverait plus les d\u00e9cideurs attendraient pour intervenir. six mois, cet \u00e9cart pourrait s’\u00e9largir consid\u00e9rablement si vous n’arr\u00eatez pas la spirale descendante \u00bb, a-t-il ajout\u00e9.<\/p>\n
![\"Graphique](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1661320112_315_Les-investisseurs-evaluent-une-perte-de-130-milliards-de-dollars.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nLes arr\u00eats de travail g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9s sur les maisons pr\u00e9-vendues ont d\u00e9j\u00e0 incit\u00e9 des centaines de milliers d’acheteurs de maisons \u00e0 travers la Chine \u00e0 se joindre \u00e0 un boycott national des paiements hypoth\u00e9caires, ce qui, selon les analystes, a encore sap\u00e9 la confiance dans l’industrie.<\/p>\n
“La situation dans son ensemble est de plus en plus incontr\u00f4lable”, a d\u00e9clar\u00e9 Rosealea Yao, analyste du march\u00e9 immobilier chez Gavekal Dragonomics, un cabinet de conseil. \u00ab \u00c0 cette \u00e9poque l’an dernier, personne ne s’attendait \u00e0 ce que nous voyons aujourd’hui avec des boycotts hypoth\u00e9caires et des suspensions de construction. Dans un an, nous pourrions \u00eatre confront\u00e9s \u00e0 une situation encore pire.<\/p>\n
Les chiffres officiels montrent que les ventes de maisons en Chine ont chut\u00e9 de pr\u00e8s de 30 % au premier semestre de l’ann\u00e9e pour atteindre environ 6,6 milliards de Rmb. Andy Suen, gestionnaire de portefeuille et responsable de la recherche sur le cr\u00e9dit Asie ex-Japon chez PineBridge Investments \u00e0 Hong Kong, a d\u00e9clar\u00e9 que le soutien politique au secteur “n’a pas \u00e9t\u00e9 suffisant en termes de stabilisation du march\u00e9 immobilier, si vous regardez les chiffres de vente”.<\/p>\n
Il a ajout\u00e9 que “les noms les plus faibles du secteur ont d\u00e9j\u00e0 fait d\u00e9faut et maintenant le probl\u00e8me se propage \u00e0 ceux de meilleure qualit\u00e9”.<\/p>\n
M\u00eame les banques d’investissement chinoises g\u00e9r\u00e9es par l’\u00c9tat ont tent\u00e9 de se d\u00e9barrasser des avoirs de la dette en dollars des d\u00e9veloppeurs \u2013 mais le personnel des bras internationaux des banques a d\u00e9clar\u00e9 qu’il avait du mal \u00e0 obtenir l’approbation en temps opportun pour les ventes de P\u00e9kin. “Chaque fois que l’approbation arrive, les obligations se sont encore effondr\u00e9es, nous obligeant \u00e0 les conserver jusqu’\u00e0 ce que nous puissions d\u00e9poser une autre demande”, a d\u00e9clar\u00e9 un chef de produit bas\u00e9 \u00e0 Hong Kong dans une banque d’\u00c9tat.<\/p>\n
Ces crashs ont laiss\u00e9 presque tous les groupes immobiliers chinois exclus du march\u00e9 obligataire international, limitant davantage leur capacit\u00e9 \u00e0 se refinancer et augmentant le risque de d\u00e9faut. Les donn\u00e9es de Dealogic montrent que l’\u00e9mission d’obligations en dollars par les promoteurs a chut\u00e9 de 80% au cours de l’ann\u00e9e \u00e0 ce jour pour atteindre seulement 7,2 milliards de dollars, en bonne voie pour le plus bas niveau de ventes annuelles en une d\u00e9cennie.<\/p>\n
![\"Graphique](\"https:\/\/teknomers.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1661320112_714_Les-investisseurs-evaluent-une-perte-de-130-milliards-de-dollars.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nAvec 17,6 milliards de dollars de paiements d’obligations en dollars restant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance cette ann\u00e9e et 47 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires en 2024, il y a peu d’espoir parmi les analystes pour un rebond significatif des ventes cette ann\u00e9e qui pourrait aider \u00e0 \u00e9pargner aux d\u00e9tenteurs d’obligations \u00e9trang\u00e8res de nouveaux d\u00e9fauts de paiement.<\/p>\n
Yao, \u00e0 Gavekal, pr\u00e9voit une baisse de 15% des ventes immobili\u00e8res annuelles cette ann\u00e9e et une baisse de 33% des mises en chantier, avec une nouvelle contraction in\u00e9vitable \u00e0 moins que les d\u00e9cideurs ne r\u00e9solvent l’impasse sur les maisons pr\u00e9-vendues.<\/p>\n
“Le gouvernement doit montrer qu’en fin de compte, tous ces m\u00e9nages peuvent obtenir une maison”, a d\u00e9clar\u00e9 Yao. “S’ils ne peuvent pas le faire, ce sera tr\u00e8s pr\u00e9judiciable pour les futurs achats de maisons.”<\/p>\n