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par Andreas Hohenadl, Euro le dimanche<\/i> \n<\/p>\n
Si vous ne regardez que les chiffres, vous pouvez vite \u00eatre tent\u00e9. L’action r\u00e9solue de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine dans la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat a rendu les obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines \u00e0 nouveau attrayantes. Du moins \u00e0 premi\u00e8re vue. En attendant, les papiers offrent des rendements assez attractifs. Au cours des six derniers mois, les taux d’int\u00e9r\u00eat sur les obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines \u00e0 dix ans ont doubl\u00e9 pour atteindre actuellement un peu moins de trois pour cent. En Allemagne, les rendements \u00e0 dix ans sont juste devenus positifs \u00e0 l’\u00e9poque et se situaient \u00e0 1,2 %.\n<\/p>\n
Compte tenu du diff\u00e9rentiel flagrant des taux d’int\u00e9r\u00eat, c’est une d\u00e9cision intelligente pour les investisseurs de la zone euro de se lancer dans les titres \u00e0 revenu fixe de l’autre c\u00f4t\u00e9 de l’Atlantique, n’est-ce pas ? En principe oui, s’il n’y avait pas la monnaie.\n<\/p>\n
Le dollar fort est le grand trouble-f\u00eate. Le probl\u00e8me : “Les obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines sont cot\u00e9es dans la monnaie nationale – et les investisseurs allemands ne peuvent pas \u00e9viter un \u00e9change de devises s’ils veulent finalement utiliser le capital en euros”, explique Carsten Roemheld, strat\u00e8ge du march\u00e9 des capitaux chez Fidelity International.
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Le dollar am\u00e9ricain, la monnaie de r\u00e9serve dominante dans le monde, s’est consid\u00e9rablement appr\u00e9ci\u00e9 ces derniers mois. Des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s rendent les investissements en dollars comparativement plus attractifs. Mais si vous venez d’une zone mon\u00e9taire diff\u00e9rente, il y a un risque de pertes de taux de change \u00e0 la fin. Mais n’y a-t-il pas un moyen de s’en prot\u00e9ger ?
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Ici aussi, la r\u00e9ponse est : en principe oui. Une couverture de la paire de devises euro\/dollar am\u00e9ricain, la soi-disant couverture, est tout \u00e0 fait possible. Mais cette approche n’a actuellement aucun sens. “Actuellement, la couverture est si co\u00fbteuse que tout espoir de revenus d’int\u00e9r\u00eats plus \u00e9lev\u00e9s s’amenuise”, d\u00e9clare Roemheld.
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Parce qu’un soi-disant swap de devises, dans lequel deux partenaires commerciaux \u00e9changent des montants nominaux, int\u00e9r\u00eats compris dans deux devises diff\u00e9rentes via une transaction \u00e0 terme, co\u00fbte actuellement aux investisseurs 2,7% par an. Le rendement d’une obligation du gouvernement am\u00e9ricain \u00e0 dix ans est actuellement d’environ 2,95 %.
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Il est \u00e9vident qu’il ne reste plus grand-chose apr\u00e8s la couverture du taux de change. La conclusion de Roemheld\u00a0: “La forte augmentation des co\u00fbts de la couverture de change prouve que le march\u00e9 des changes ne fait que compenser le diff\u00e9rentiel de taux d’int\u00e9r\u00eat.”
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Les investisseurs de la zone euro doivent-ils donc rester sur la touche ? non Votre devise ne devrait \u00eatre que\u00a0: si vous ne pouvez pas vaincre un adversaire, unissez-vous \u00e0 lui. Il s’agit donc de profiter du renforcement du dollar et de la faiblesse de l’euro. Et cela fonctionne plut\u00f4t bien non seulement pour les actions, mais aussi pour les placements sur taux d’int\u00e9r\u00eat, comme l’ont montr\u00e9 les derniers mois.
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Un facteur crucial est la maturit\u00e9 des obligations. Plus celui-ci est court, moins les prix du papier r\u00e9agissent aux variations des taux d’int\u00e9r\u00eat. Les obligations correspondantes offrent donc aux investisseurs la possibilit\u00e9 de pouvoir absorber la quasi-totalit\u00e9 de l’\u00e9volution du dollar face \u00e0 l’euro.
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Les professionnels des fonds de Gan\u00e9, par exemple, profitent de cette opportunit\u00e9 : \u00ab Dans le segment obligataire, nous b\u00e9n\u00e9ficions de la force de la devise am\u00e9ricaine gr\u00e2ce \u00e0 notre exposition au dollar am\u00e9ricain \u00bb, rapporte le strat\u00e8ge de march\u00e9 Marcus H\u00fcttinger. “Le billet vert est actuellement \u00e0 la hauteur de sa r\u00e9putation de valeur refuge en temps de crise. En raison des tensions g\u00e9opolitiques, nous avons d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment augment\u00e9 notre pond\u00e9ration en obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines \u00e0 court terme au d\u00e9but de l’ann\u00e9e.”
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Selon H\u00fcttinger, la faiblesse de l’euro refl\u00e8te la situation politique et \u00e9conomique tendue en Europe en ce moment. Et la probabilit\u00e9 d’une r\u00e9cession augmentera avec la persistance de la crise \u00e9nerg\u00e9tique. La BCE surveillant de pr\u00e8s l’inflation et la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie nationale, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des hausses de taux \u00e0 court terme. “C’est pourquoi nous nous concentrons \u00e9galement sur les \u00e9ch\u00e9ances tr\u00e8s courtes pour les obligations \u00e0 taux fixe en Europe.”
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Avec le fonds indiciel cot\u00e9 SPDR Bloomberg 1-3 Months T-Bill ETF, les investisseurs s’appuient sur des obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines avec une notation investment grade et une dur\u00e9e r\u00e9siduelle de un \u00e0 trois mois. Exprim\u00e9 en dollars am\u00e9ricains, l’ETF a gagn\u00e9 0,1 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Cependant, les investisseurs en euros peuvent s’attendre \u00e0 un gain d’environ douze pour cent dans le fonds indiciel. Cependant, si vous souhaitez garantir des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s sur une plus longue p\u00e9riode, regardez les obligations en dollars \u00e0 long terme, comme celles du Mexique. Bien que ces papiers puissent chuter si les taux d’int\u00e9r\u00eat continuent d’augmenter, les investisseurs avec un ETF sur les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 court terme ont \u00e9galement r\u00e9alis\u00e9 une hausse de 13 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Faites de la publicit\u00e9 lorsque les taux d’int\u00e9r\u00eat baissent. Ceux qui les d\u00e9tiennent jusqu’\u00e0 la fin du terme per\u00e7oivent le rendement actuel de six pour cent ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e.
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Mais la tendance \u00e0 la force du dollar ou \u00e0 la faiblesse de l’euro peut-elle se poursuivre ? Tr\u00e8s probable tant que les capitaux continueront d’affluer dans la zone dollar \u00e0 la recherche d’un refuge s\u00fbr ou cherchant \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d’une croissance \u00e9conomique plus forte. La tendance ne pourra s’inverser que si l’inflation am\u00e9ricaine baisse sensiblement et que la banque centrale desserre \u00e0 nouveau les r\u00eanes de la politique mon\u00e9taire. Bethany Payne, g\u00e9rante de portefeuille chez Janus Henderson, d\u00e9clare \u00e0 propos de l’euro : \u00ab \u00c0 plus long terme, nous pr\u00e9voyons que les inqui\u00e9tudes concernant la croissance pr\u00e9vaudront et que le dollar am\u00e9ricain restera fort jusqu’en 2023. Le sentiment en Europe est m\u00e9diocre, d’autant plus que la crise \u00e9nerg\u00e9tique menace de s’aggraver. en hiver.”
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Avec les soi-disant bons du Tr\u00e9sor, ou T-Bills en abr\u00e9g\u00e9, le gouvernement am\u00e9ricain s\u00e9curise ses emprunts \u00e0 court terme. La dur\u00e9e des papiers mon\u00e9taires varie de quelques jours \u00e0 un maximum de 52 semaines. Avec le SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, les investisseurs investissent dans des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d’une dur\u00e9e r\u00e9siduelle de un \u00e0 trois mois. Avantage : les changements de taux d’int\u00e9r\u00eat n’affectent gu\u00e8re les prix de ces papiers, de sorte que les investisseurs sont rassur\u00e9s quant \u00e0 une nouvelle appr\u00e9ciation du dollar.<\/p>\n
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Le Mexique a une obligation d’\u00c9tat \u00e0 long terme libell\u00e9e en dollars am\u00e9ricains (USD). L’obligation court jusqu’en 2040 et offre un coupon d’int\u00e9r\u00eat de 6,05 % qui, au taux actuel autour de la valeur nominale, correspond \u00e9galement au rendement annuel. Le Mexique est consid\u00e9r\u00e9 comme un d\u00e9biteur tr\u00e8s solide et est not\u00e9 Investment Grade par les agences de notation (S&P : BBB, Moody’s : Baa2, Fitch : BBB-). La valeur nominale est de 2 000 USD et le volume est de 4,25 milliards USD.
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Le Merian Global Dynamic Bond Fund, qui appartient au fournisseur de fonds britannique Jupiter, convainc non seulement pour le moment, mais aussi sur le long terme par ses performances. Le fait que les choses se passent si bien cette ann\u00e9e est \u00e9galement d\u00fb au fait qu’environ 105 % (!) du fonds sont investis en dollars am\u00e9ricains. D’autre part, les gestionnaires de portefeuille d\u00e9tiennent une position courte d’environ 6,5 % sur l’euro. Les trois quarts du fonds sont actuellement constitu\u00e9s d’obligations d’\u00c9tat et il d\u00e9tient pr\u00e8s de 9 % d’obligations d’entreprises de premier ordre.<\/p>\n
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