{"id":271959,"date":"2022-07-22T11:51:24","date_gmt":"2022-07-22T13:51:24","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/manoeuvre-difficile-avec-hausse-des-rendements-btp-et-risques-sur-le-pib-dautomne\/"},"modified":"2022-07-22T11:51:26","modified_gmt":"2022-07-22T13:51:26","slug":"manoeuvre-difficile-avec-hausse-des-rendements-btp-et-risques-sur-le-pib-dautomne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/manoeuvre-difficile-avec-hausse-des-rendements-btp-et-risques-sur-le-pib-dautomne\/","title":{"rendered":"Man\u0153uvre difficile avec hausse des rendements BTp et risques sur le PIB d&#8217;automne"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p><button class=\"aembed-audio \" type=\"button\"><span class=\"icon icon-listen-small icon--status\" \/>\u00c9couter la version audio de l&#8217;article<\/button><\/p>\n<p class=\"atext\">Le rendement du BTp \u00e0 dix ans a \u00e9galement augment\u00e9 hier d\u00e8s 3,6% et les 241 points qui le s\u00e9parent des obligations allemandes indiquent que la r\u00e9action des march\u00e9s \u00e0 la chute du gouvernement Draghi est l\u00e0.  Mais plus que l&#8217;augmentation des d\u00e9penses d&#8217;int\u00e9r\u00eats, en partie d\u00e9j\u00e0 incorpor\u00e9e dans les programmes de finances publiques pour la part due au changement d&#8217;horizon de la politique mon\u00e9taire, les inconnues produites par le court-circuit politique de ces derniers jours se concentrent sur l&#8217;espace des prochains mouvements de politique \u00e9conomique.  Des espaces politiques dans le cas du d\u00e9cret Aid-bis, financ\u00e9s par l&#8217;afflux de recettes enregistr\u00e9 au premier semestre gr\u00e2ce \u00e0 la bonne tenue de l&#8217;\u00e9conomie ;  et des espaces politiques, techniques et financiers pour les interventions d&#8217;automne et la man\u0153uvre de fin d&#8217;ann\u00e9e, d\u00e9cid\u00e9ment moins illimit\u00e9es que ce qu&#8217;il ressort de l&#8217;avalanche de promesses d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9e.  Mais allons-y dans l&#8217;ordre.<\/p>\n<p class=\"atext\">Sur les int\u00e9r\u00eats, la Def d&#8217;avril calculait d\u00e9j\u00e0 en termes nominaux 30 milliards suppl\u00e9mentaires en trois ans (10,65 milliards en 2022) par rapport aux pr\u00e9visions de la Nadef 2021, r\u00e9dig\u00e9es \u00e0 la fin de l&#8217;\u00e8re des taux z\u00e9ro.  Bien s\u00fbr, en avril, le BTP \u00e0 dix ans \u00e9tait l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 2 %, et le programme des finances publiques pr\u00e9voyait une hausse des rendements produite \u00ab par les annonces et les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la BCE en r\u00e9ponse aux pressions inflationnistes \u00bb (page 79 du Document ) et certainement pas de la mont\u00e9e du risque politique due \u00e0 la fuite de la quasi-totalit\u00e9 des partis majoritaires du soutien au gouvernement dirig\u00e9 par l&#8217;ancien pr\u00e9sident de la BCE.<\/p>\n<p><h2 id=\"U4015082302050zF\">Titres avec une dur\u00e9e de vie moyenne plus longue<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">Cependant, le travail du Tr\u00e9sor ces derni\u00e8res ann\u00e9es a lev\u00e9 une barri\u00e8re aussi solide que possible contre le risque de taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat, faite surtout par l&#8217;allongement de la dur\u00e9e de vie moyenne des titres.  Dans le but de rendre l&#8217;effet de la fi\u00e8vre sur les march\u00e9s le plus dilu\u00e9 possible dans le temps.  Avec 100 points de rendement suppl\u00e9mentaires pendant quatre ans sur toute la courbe des \u00e9ch\u00e9ances, ont calcul\u00e9 les techniciens du Tr\u00e9sor, les d\u00e9penses croissent de 0,13% du PIB la premi\u00e8re ann\u00e9e (un peu moins de deux milliards et demi) puis remontent \u00e0 environ 11,5 milliards par an ( 0,53 % du PIB) \u00e0 partir de la quatri\u00e8me ann\u00e9e.  Des chiffres importants, probablement sous-estim\u00e9s \u00e9tant donn\u00e9 que les points de plus qu&#8217;en avril sont d\u00e9j\u00e0 \u00e0 150, qui \u00e9voluent pourtant sur un horizon temporel g\u00e9n\u00e9ralement hors radar d&#8217;une grande partie de la politique italienne.<\/p>\n<p><h2 id=\"U401508230205vMD\">Les perspectives pour l&#8217;automne : fort risque de gel<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">Les probl\u00e8mes les plus imm\u00e9diats sont plut\u00f4t produits par le calendrier de la crise, qui a plu au plus fort d&#8217;une reprise \u00e9conomique qui sera mesur\u00e9e vendredi prochain par l&#8217;estimation pr\u00e9liminaire de l&#8217;Istat pour le deuxi\u00e8me trimestre mais devra ensuite faire face au fort risque de gel dans le l&#8217;automne.  Cette dynamique permet la construction du nouveau d\u00e9cret d&#8217;Aide, attendu entre la fin de la semaine prochaine et le d\u00e9but de la prochaine dans un format qui sera probablement all\u00e9g\u00e9 des probl\u00e8mes politiques plut\u00f4t que financiers.  Mais cela complique drastiquement la vie de la man\u0153uvre de fin d&#8217;ann\u00e9e, qui malgr\u00e9 le bouillonnement de promesses d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9 hier devra composer avec davantage d&#8217;ordres de contraintes.<\/p>\n<div class=\"acor acor--mkt\">\n<div class=\"\"><a rel=\"nofollow noopener\" class=\"aprev aprev--acor aprev--isq\" href=\"https:\/\/consigli24.ilsole24ore.com\/\" target=\"_blank\"><\/p>\n<figure class=\"aprev-img\"><\/figure>\n<p><\/a><\/div>\n<\/div>\n<p><h2 id=\"U401508230205SnH\">Les estimations de croissance pour 2023 sont en forte baisse<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">Le premier est math\u00e9maticien.  Le gouvernement avait estim\u00e9 la croissance \u00e0 2,4% pour l&#8217;ann\u00e9e prochaine, tandis que la commission europ\u00e9enne indique 0,9% (et hier Oxford Economics a publi\u00e9 une pr\u00e9vision d&#8217;environ 1%);  un point et demi de croissance en moins, c&#8217;est 8 d\u00e9cimales de d\u00e9ficit en plus.  Dans ce contexte, le gouvernement Draghi devra construire mi-septembre une note d&#8217;actualisation de la Def qui se limitera \u00e0 mettre \u00e0 jour les comptes \u00e0 la l\u00e9gislation en vigueur, \u00e0 laisser aux successeurs qui sortiront des urnes.  Le nouveau gouvernement aura besoin d&#8217;une prolongation par rapport aux d\u00e9lais ordinaires (15 octobre) pour envoyer son programme budg\u00e9taire \u00e0 Bruxelles, \u00e0 n\u00e9gocier dans quelques semaines dans un contexte de ralentissement \u00e9conomique.  Le tout dans un contexte domin\u00e9 par le riche \u00e9ventail de conditionnalit\u00e9s qui lient l&#8217;activation du &#8220;bouclier anti-spread&#8221; d\u00e9crit hier par la BCE \u00e0 l&#8217;absence de d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques, au respect des crit\u00e8res budg\u00e9taires indiqu\u00e9s \u00e0 Bruxelles, \u00e0 la soutenabilit\u00e9 de la dette et \u00e0 l&#8217;adoption de politiques conform\u00e9ment aux recommandations par pays.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ilsole24ore.com\/art\/manovra-difficile-rendimenti-btp-crescita-e-rischi-pil-d-autunno-AEAoa8nB\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-fr-11<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00c9couter la version audio de l&#8217;article Le rendement du BTp \u00e0 dix ans a \u00e9galement augment\u00e9 hier d\u00e8s 3,6% et les 241 points qui le s\u00e9parent des obligations allemandes indiquent que la r\u00e9action des march\u00e9s \u00e0 la chute du gouvernement Draghi est l\u00e0. 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