\u00c0 un moment donn\u00e9 en f\u00e9vrier 2020, un seul navire de croisi\u00e8re \u2013 le Diamond Princess \u2013 repr\u00e9sentait plus de la moiti\u00e9 des cas confirm\u00e9s de Covid-19 dans le monde en dehors de la Chine. Les 3 700 passagers et membres d’\u00e9quipage ont endur\u00e9 une sombre quarantaine au large du Japon; sept sont morts. <\/p>\n
Mais Covid ne s’est pas av\u00e9r\u00e9 \u00eatre une menace existentielle pour l’industrie. Les r\u00e9servations ont atteint des niveaux pr\u00e9-pand\u00e9miques. Et plus t\u00f4t ce mois-ci, apr\u00e8s un radoub total et plusieurs nettoyages en profondeur sous la direction de son propri\u00e9taire Carnival, le Diamond Princess a pris la mer pour la premi\u00e8re fois en plus de deux ans, \u00e0 destination de son nouveau port d’attache de San Diego avant de reprendre un service complet. en septembre. <\/p>\n
“Tout le monde \u00e0 qui vous parlez sur les croisi\u00e8res de nos jours dit:” Eh bien, c’est bon d’\u00eatre de retour \u00e0 la maison, c’est bon d’\u00eatre de retour sur les mers “”, a d\u00e9clar\u00e9 Mike Alcock, un retrait\u00e9 de 72 ans du Northamptonshire, qui a pris six croisi\u00e8res aux c\u00f4t\u00e9s de sa femme depuis que l’industrie est revenue de la pand\u00e9mie et en a trois autres r\u00e9serv\u00e9es. <\/p>\n
“Vous n’irez pas dans un h\u00f4tel aussi impeccablement propre”, a d\u00e9clar\u00e9 Alcock, qui a tellement confiance dans la capacit\u00e9 de l’industrie \u00e0 rebondir apr\u00e8s la pand\u00e9mie qu’il vient d’acheter 500 actions Carnival suppl\u00e9mentaires. \u00ab Les gens sont accros aux croisi\u00e8res. . . Bien s\u00fbr, \u00e7a va rebondir.<\/p>\n
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Ce qui pourrait couler bon nombre des plus grandes entreprises de l’industrie est tout autre chose : d’\u00e9normes icebergs de dettes. Alors que les navires de croisi\u00e8re \u00e9taient amarr\u00e9s sur les quais pendant la pand\u00e9mie, les entreprises qui les poss\u00e9daient se sont tourn\u00e9es vers les march\u00e9s de la dette dans une tentative d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9e de rester \u00e0 flot.<\/p>\n
Les trois principales compagnies de croisi\u00e8res cot\u00e9es en bourse \u2013 qui contr\u00f4lent \u00e0 elles seules les quatre cinqui\u00e8mes de l’industrie \u2013 ont toutes plus que doubl\u00e9 leur dette brute au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Par cons\u00e9quent, les march\u00e9s consid\u00e8rent les entreprises avec prudence, alors m\u00eame que les clients r\u00e9clament de revenir \u00e0 bord. <\/p>\n
Cette semaine, le cours de l’action de Carnival a plong\u00e9 de 14% apr\u00e8s que Morgan Stanley a d\u00e9class\u00e9 l’action, pr\u00e9disant \u2013 dans un cas baissier \u2013 que ses actions pourraient ne valoir rien. “[Carnival\u2019s] l’effet de levier semble insoutenable \u00bb, ont averti ses analystes. <\/p>\n
Carnival et Royal Caribbean se classent parmi les cinq premiers perdants du S&P 500 au cours des trois derniers mois \u2013 l’un des pires trimestres jamais enregistr\u00e9s pour l’indice \u2013 ayant perdu environ la moiti\u00e9 de la valeur de leur action. Norwegian est la 13e action la moins performante sur la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n
“La crainte sur le march\u00e9 est que le bateau ait navigu\u00e9 sur la meilleure partie de la reprise post-Covid avant que les compagnies de croisi\u00e8re ne soient de nouveau op\u00e9rationnelles”, a d\u00e9clar\u00e9 Chris Woronka, analyste chez Deutsche Bank. “Maintenant, nous parlons d’un ralentissement potentiel des consommateurs alors qu’ils viennent de red\u00e9marrer.”<\/p>\n
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Woronka a ajout\u00e9 que la lente reprise de l’industrie des croisi\u00e8res \u2013 en partie \u00e0 cause des restrictions plus on\u00e9reuses de Covid-19 des Centers for Disease Control and Prevention des \u00c9tats-Unis que celles appliqu\u00e9es aux autres voyagistes \u2013 signifiait que les entreprises \u00abn’ont jamais vraiment r\u00e9gl\u00e9 leurs probl\u00e8mes de bilan \u00bb, les laissant \u00ab \u00e0 la merci d’une dette colossale \u00bb.<\/p>\n
Royal Caribbean fait face \u00e0 une dette de 8 milliards de dollars – un tiers de son total – arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans les 18 prochains mois. Carnival et Norwegian ont respectivement 4,1 milliards de dollars et 1,8 milliard de dollars \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance sur la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n
En mai, Carnival a refinanc\u00e9 1 milliard de dollars de dette en \u00e9mettant une obligation non garantie de sept ans avec un coupon co\u00fbteux de 10,5 %.<\/p>\n
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Jason Liberty, directeur g\u00e9n\u00e9ral de Royal Caribbean, a d\u00e9clar\u00e9 au FT que le rendement \u00e9lev\u00e9 “avait effray\u00e9 certaines personnes”, ajoutant que des coupons aussi \u00e9lev\u00e9s n’\u00e9taient “certainement pas ce que nous attendions ou pr\u00e9voyions”.<\/p>\n
Il a reconnu que Royal Caribbean devrait probablement refinancer la dette \u00e0 “un niveau de coupon plus \u00e9lev\u00e9 que ce que nous avions pr\u00e9vu”, mais a soulign\u00e9 qu’il n’aurait pas \u00e0 refinancer la totalit\u00e9 des 8 milliards de dollars de dette \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance imminente. <\/p>\n
Le prochain d\u00e9fi de Royal Caribbean est une obligation de 650 millions de dollars \u00e9mise en 2012, qui arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en novembre. Alors que l’obligation se n\u00e9gocie pr\u00e8s de sa valeur nominale, sugg\u00e9rant que les investisseurs s’attendent \u00e0 ce qu’elle soit rembours\u00e9e confortablement, son refinancement pourrait \u00eatre co\u00fbteux. La dette \u00e0 plus long terme de Royal Caribbean se n\u00e9gocie \u00e0 des rendements sup\u00e9rieurs \u00e0 10 %.<\/p>\n
Ash Nadershahi, gestionnaire de portefeuille \u00e0 haut rendement chez Three Bridge Capital, a d\u00e9clar\u00e9: \u00abIls devront se refinancer \u00e0 un rendement plus \u00e9lev\u00e9. . . l’ensemble de l’industrie des croisi\u00e8res aura peut-\u00eatre une retarification. <\/p>\n
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Mais Liberty a insist\u00e9 sur le fait que certaines des 8 milliards de dollars de dettes de Royal Caribbean venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance avant la fin de 2023 pourraient \u00eatre rembours\u00e9es avec les 3,8 milliards de dollars \u00abassez sains\u00bb de la soci\u00e9t\u00e9 en esp\u00e8ces et en facilit\u00e9s de cr\u00e9dit renouvelables et qu’au moins 2 milliards de dollars de dettes se pr\u00e9sentaient sous la forme de obligations convertibles, qui pourraient \u00eatre pay\u00e9es en actions. <\/p>\n
Pour les autres pressions pesant sur leurs bilans, les entreprises ont su trouver des solutions de contournement. <\/p>\n
Royal Caribbean et Norwegian couvrent les co\u00fbts du carburant. Pour 2022, par exemple, Royal Caribbean est couverte \u00e0 56 % \u00e0 des taux inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux du march\u00e9. Le carburant repr\u00e9sente g\u00e9n\u00e9ralement un peu plus de 10 % de la base de co\u00fbts de Royal Caribbean, mais cette proportion a augment\u00e9 depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Carnival, cependant, n’a pas de couverture de carburant, il est donc “beaucoup plus expos\u00e9” \u00e0 la flamb\u00e9e des prix du carburant, selon Woronka de la Deutsche Bank. <\/p>\n
Royal Caribbean est \u00e9galement “plus agile” en r\u00e9ponse \u00e0 l’inflation des prix des aliments, selon Liberty. L’entreprise s’approvisionne d\u00e9sormais en bacon au Mexique, par exemple, o\u00f9 les prix sont bien inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux des \u00c9tats-Unis. \u00ab Nous venons de charger nos navires au Mexique. . . et nous devenons simplement notre propre cha\u00eene d’approvisionnement ou transporteur de bacon pour notre flotte.\u00a0\u00bb<\/p>\n
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Malgr\u00e9 les craintes d’un ralentissement \u00e9conomique voire d’une r\u00e9cession, les entreprises restent optimistes. <\/p>\n
“Bien qu’elle ne soit pas \u00e0 l’\u00e9preuve de la r\u00e9cession, notre entreprise s’est av\u00e9r\u00e9e r\u00e9sistante \u00e0 la r\u00e9cession \u00e0 maintes reprises”, a d\u00e9clar\u00e9 Arnold Donald, PDG sortant de Carnival lors d’un appel aux r\u00e9sultats la semaine derni\u00e8re. Liberty a d\u00e9clar\u00e9 que les prix comp\u00e9titifs de Royal Caribbean l’aideraient \u00e0 traverser une r\u00e9cession. “Nous \u00e9changeons avec une remise assez importante par rapport aux vacances terrestres”, a-t-il soulign\u00e9. <\/p>\n
L’exp\u00e9rience de la r\u00e9cession qui a suivi la crise financi\u00e8re de 2008-09 a montr\u00e9 que “les gens feront beaucoup pour \u00e9viter d’abandonner leurs vacances en croisi\u00e8re”, selon Stewart Chiron, un consultant ind\u00e9pendant de l’industrie. <\/p>\n
“Les croiseurs sont tr\u00e8s fid\u00e8les”, a d\u00e9clar\u00e9 Chiron. “Ils feront des sacrifices dans d’autres domaines\u00a0: ils mangeront moins au restaurant, ils auront peut-\u00eatre des voitures diff\u00e9rentes, ils changeront leurs habitudes de d\u00e9penses.”<\/p>\n
Mais les investisseurs ne sont pas convaincus. “Les investisseurs ont essentiellement dit que je ne me soucie pas vraiment d’une bonne ann\u00e9e au cours de laquelle le secteur se redresse”, a d\u00e9clar\u00e9 Alex Brignall, analyste des voyages et des loisirs chez Redburn. \u00ab Une r\u00e9cession ne fera que rendre 2023 terrible.<\/p>\n
\u00ab Le redressement de la rentabilit\u00e9 [for cruise lines] a \u00e9t\u00e9 terrible, les bilans sont tr\u00e8s tendus, ce sont des entreprises tr\u00e8s endett\u00e9es sur le plan op\u00e9rationnel et elles ont beaucoup de dettes \u00e0 rembourser ou \u00e0 refinancer. Donc, en p\u00e9riode de r\u00e9cession, ils seraient catastrophiques.<\/p>\n<\/div>\n